有時不得不承認(rèn)我到底還是孤陋寡聞。比如當(dāng)?shù)谝粋€參與過募資的投資人朋友抱著十分理解的口吻和我說，“LP要求再多，都是正常的”，我本能地覺得她在內(nèi)涵我。
(資料圖片僅供參考)
但當(dāng)一群多多少少都參與過募資的投資人/IR/PR都對我表達了以上類似的想法后，我忍不住揣度現(xiàn)在的募資市場是有多么的風(fēng)聲鶴唳。和這些GP朋友聊了一圈下來，我主要有兩個深刻的體會：
1）看來錢是真的比想象中還要難拿；
2）GP正在把服務(wù)好LP這句口號努力落到實處。
如眾所周知般，中國的LP們在快速地進化，他們越懂市場一分，就代表著他們在選擇GP上越謹(jǐn)慎一分。對于這樣的變化，GP表現(xiàn)得似乎并不難過，他們告訴我，這是物競天擇。
“買私募股權(quán)產(chǎn)品，不如買股票”
是有多么的風(fēng)聲鶴唳呢？我一個FA朋友陳計說，業(yè)內(nèi)一篇關(guān)于LP要求看DPI的文章導(dǎo)致募資更難了。他將此現(xiàn)象理解為，破窗效應(yīng)。
何為破窗效應(yīng)？根據(jù)百度百科的釋義，該理論認(rèn)為環(huán)境中的不良現(xiàn)象如果被放任存在，會誘使人們仿效，甚至變本加厲。以一幢有少許破窗的建筑為例，如果那些窗不被修理好，可能將會有破壞者破壞更多的窗戶。最終他們甚至?xí)J入建筑內(nèi)，如果發(fā)現(xiàn)無人居住，也許就在那里定居或者縱火。
用這個詞來形容募資環(huán)境多少還是影射了GP在募資中的艱難，LP的態(tài)度則更加直接。陳計告訴我，他身邊很多LP都在講“買私募股權(quán)產(chǎn)品不如買二級股票，PE倍數(shù)低很多，還有流動性保證”。
這個觀點和業(yè)內(nèi)一家頭部S基金合伙人趙志對我表達的說辭異曲同工。
趙志說，連頭部的GP都因為LP對DPI不斷施壓，主動找他們出售存量基金份額，就是為了流動性。
另一家今年完成了一期人民幣募資的機構(gòu)PR周滿則告訴我，其實現(xiàn)在圈內(nèi)LP的話語權(quán)非常的大，許多LP會以“賽道遇冷資金流動性太差”的理由選擇撤資，而LP“動不動就回撤，等有好項目時再資金回流”的舉動經(jīng)常讓募資團隊猝不及防。
盡管內(nèi)部暫且不缺子彈，周滿還是有些頭疼，她再次對我重復(fù)了一些我在通稿內(nèi)常見的話術(shù)，只不過這次更加情深意重：“我們GP最喜歡的還是那些能夠長期跟隨的LP，專業(yè)一點，耐心一點。”
面對如今這般嚴(yán)峻的募資市場和顯得有些“冷酷、無情、無理取鬧”的LP態(tài)度，周滿說了句我文首提及的感慨，“心里有點苦，但生意還是要做的。”我深以為然，畢竟是買方市場。
LP宇宙的盡頭是自己做GP？
一個同行老師和我分享了近期的一則圈內(nèi)八卦，一家百億人民幣規(guī)模的老牌機構(gòu)因為人民幣募資不順利已經(jīng)裁了不少員。我聽了后有些乍舌，前兩年我在采訪這家機構(gòu)時它還正風(fēng)光無兩。
陳計卻告訴我，真正的VC裁員潮還沒正式到來，“估計年底會集中爆發(fā)，因為新一年的管理費不一定及時到位甚至?xí)p少?！标愑嬤€發(fā)出了一句感嘆，LP謹(jǐn)慎投資，GP謹(jǐn)慎出手，這就已經(jīng)讓風(fēng)險投資失去它原本的價值。
然而關(guān)于GP管理費這件事，一家投早期的美元基金PR程芳義正言辭地表示，現(xiàn)在LP并不如以往那般鐘愛大白馬基金。她向我透露由于大白馬基金盤子過大，基本上沒有他們沒看過的項目，但這也導(dǎo)致一個項目會有多個團隊同時跟進，“人浮于事，純純浪費管理費?！?/p>
周滿同樣表達了相似的觀點，她所在的機構(gòu)偏小而美，她表示對于機構(gòu)體量，大盤子基金內(nèi)部流程過于復(fù)雜，不符合LP訴求。相反，小基金又快又敢的態(tài)度和沖勁，更能給LP帶來意外收獲。
更加有趣且巧合的是，程芳、周滿等人亦和我普及了另一條圈內(nèi)小知識：LP投資GP更是為了接觸更多的水下好項目。
LP直投不是一件新鮮事，但讓我意外的是，這些GP在告訴我，LP物種的存在已經(jīng)不光是資產(chǎn)分配的事情，“LP在出錢交學(xué)費，長遠(yuǎn)來看，他們學(xué)到了GP的方法論、拿走了GP的portfolio，頗有種教會學(xué)生餓死師傅的感覺。”周滿這樣說。
LP宇宙的盡頭是自己做GP？
程芳給我的解釋是，“GP是辛苦活兒，但有管理費啊。而且社會經(jīng)濟需要創(chuàng)業(yè)投資來幫助新興企業(yè)成長，加上LP投資的周期是8-10年，還是有些長了，但做GP周轉(zhuǎn)更快?！?/p>
這番理論讓我也有些猝不及防，程芳給我列一個數(shù)據(jù)：有的LP，第一期是LP，后面即轉(zhuǎn)做直投；或者是第一期90%LP、10%直投，第二期90%直投、10%LP。這并非個例，根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，中國超過50%的母基金都開展了自己的直投業(yè)務(wù)。
“服務(wù)好LP”的正確答案？
一家上海本土人民幣機構(gòu)IR陳雙和我著重陳述了何為“服務(wù)好LP”。
她表示，真正理解LP的訴求是關(guān)鍵。之前采訪過不少機構(gòu)管理人，他們都告訴我為LP盈利是重中之重，因此我也先入為主地認(rèn)為只要能給LP賺錢就行了，我記得一位北京人民幣基金管理人曾和我說過，“能賺錢，他們（LP）才會給你錢。”?
陳雙給了我不同的答案，“要看LP的種類，有的LP并不一定把賺錢列為首位?！?/p>
首先，在募資過程中，許多細(xì)節(jié)看上去無關(guān)緊要，但卻能影響全局。陳雙對我科普，比如一些看重形式的LP，看到GP專門為他準(zhǔn)備了橫幅，他在感官上就會感到GP對他的重視及尊重?！斑@會加分，相比于那些沒有橫幅的?！边@也并非個例，此前在一次閉門會議中，我圍觀大佬們對話，也曾受教過這條圈內(nèi)小知識。
關(guān)于這條小知識，我身邊的GP朋友都表示了理解以及接受。他們給的理由是，“競爭這么激烈，當(dāng)然是LP開心最重要?！?/p>
不過也有一些美元基金背景的負(fù)責(zé)人難以習(xí)慣，一位大佬這樣總結(jié)：GP和LP之間也需要相同文化基因，文化難以求同，合作就難以持續(xù)。
其次，陳雙表示，把握到LP真實的需求，并做好服務(wù)非常重要。以政府引導(dǎo)基金為例，更多是為了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和招商，通常他們對基金的限制會比較大，如果選擇這類LP就要做好為當(dāng)?shù)馗銊?chuàng)收、投指定portfolio的準(zhǔn)備。而產(chǎn)業(yè)資本則更多是為了打通產(chǎn)業(yè)鏈資源，接觸到水下項目。
當(dāng)然也有LP對我直抒己見：的確不同的LP有不同的訴求，但如果連最基本的賺錢都達不到，還怎么談其他風(fēng)花雪月？
無論是LP更看重DPI，或者是LP選擇GP時會傾向選有過管理人民幣基金經(jīng)驗的GP等市場現(xiàn)象，我看到的事實是，這屆LP正在用自己的努力淘汰一些不那么合格的GP，哪怕是曾經(jīng)名利雙收的明星機構(gòu)。
“這不失為一種好事，大家（LP和GP）都會越來越專業(yè)的”，程芳說。
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