來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)
一年一度的“雙十一”狂歡節(jié)又來(lái)了，消費(fèi)板塊是否迎來(lái)布局的好時(shí)機(jī)？
在受訪人士看來(lái)，“雙十一”對(duì)于消費(fèi)的影響只是季節(jié)性的波動(dòng)，很難對(duì)消費(fèi)股產(chǎn)生直接的提振作用，但仍看好消費(fèi)板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值。
“雙十一”狂歡已經(jīng)開(kāi)始預(yù)熱，痛并快樂(lè)地“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的“尾款人”掀起了消費(fèi)市場(chǎng)的新一輪熱潮。
今年以來(lái)，由于龍頭消費(fèi)股的表現(xiàn)不佳，直接影響了消費(fèi)主題基金的業(yè)績(jī)，有超過(guò)七成的消費(fèi)主題基金在年內(nèi)未實(shí)現(xiàn)正回報(bào)?！半p十一”也刺激著消費(fèi)板塊的神經(jīng)，隨著消費(fèi)板塊估值的消化，基民們也在伺機(jī)而動(dòng)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“雙十一”對(duì)于消費(fèi)的影響只是季節(jié)性的波動(dòng)，很難對(duì)消費(fèi)股產(chǎn)生直接的提振作用。但仍看好消費(fèi)板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值，認(rèn)為消費(fèi)板塊內(nèi)部未來(lái)會(huì)分化，產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)邏輯通順的行業(yè)和公司估值通過(guò)時(shí)間和調(diào)整的消化后，仍然能提供很好的回報(bào)。
七成消費(fèi)基金未實(shí)現(xiàn)正收益
記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前消費(fèi)主題基金已經(jīng)超過(guò)200只(A/C份額分開(kāi)計(jì)算)?？山y(tǒng)計(jì)的208只消費(fèi)主題基金數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，年內(nèi)有45只消費(fèi)主題基金實(shí)現(xiàn)正收益，其中單只消費(fèi)主題基金年內(nèi)最高漲幅超過(guò)30%。
但是，還有超過(guò)七成的消費(fèi)主題基金在年內(nèi)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)正收益，其中單只基金凈值最大跌幅超過(guò)45%。
拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，消費(fèi)主題基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，近兩年有超過(guò)一半的消費(fèi)主題基金收益超過(guò)50%，近三年有80%的消費(fèi)主題基金回報(bào)翻倍。
那么，這次“雙十一”能否對(duì)消費(fèi)股產(chǎn)生提振作用？
博時(shí)核心資產(chǎn)精選混合基金經(jīng)理冀楠對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“雙十一”是每年都會(huì)進(jìn)行的消費(fèi)層面的大型促銷(xiāo)，資本市場(chǎng)上消費(fèi)類資產(chǎn)的長(zhǎng)周期收益核心來(lái)自于企業(yè)自身的增長(zhǎng)，短周期來(lái)自于階段性估值、相對(duì)其他資產(chǎn)吸引力和市場(chǎng)行為的影響，單純的“雙十一”很少會(huì)對(duì)消費(fèi)股產(chǎn)生直接的提振作用。
“‘雙十一’可以說(shuō)是單個(gè)年份的消費(fèi)試金石，在十一月前后的潛在消費(fèi)需求可能都會(huì)集中在當(dāng)月釋放，有點(diǎn)類似五一和國(guó)慶長(zhǎng)假之于旅游酒店行業(yè)的關(guān)系。不過(guò) ‘雙十一’對(duì)于消費(fèi)的影響只是季節(jié)性的波動(dòng)，是單個(gè)年份內(nèi)的波動(dòng)。可以說(shuō)總年度消費(fèi)不會(huì)因?yàn)椤p十一’而改變，只不過(guò)節(jié)奏會(huì)改變。企業(yè)年度報(bào)表上的業(yè)績(jī)不太會(huì)受到‘雙十一’影響，股價(jià)長(zhǎng)期也不會(huì)有影響?！敝Z德基金基金經(jīng)理謝屹對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者直言。
謝屹表示，相對(duì)而言，經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)部不同年份消費(fèi)的景氣程度比年度內(nèi)“雙十一”效應(yīng)要重要的多。而現(xiàn)在消費(fèi)所處的正好是周期的底部，是相對(duì)低點(diǎn)。因此，當(dāng)前是布局消費(fèi)的好時(shí)機(jī)。
關(guān)注消費(fèi)板塊細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)
雖然消費(fèi)股在“雙十一”的刺激下難言拐點(diǎn)，但是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“雙十一”是一個(gè)觀察消費(fèi)行為變遷和消費(fèi)板塊細(xì)分行業(yè)景氣程度的窗口。
冀楠對(duì)記者表示，“雙十一”在投資機(jī)會(huì)發(fā)掘中，起到的作用更多是可以作為我們觀察消費(fèi)行為變遷的窗口，比如國(guó)貨品牌的份額變化、新興消費(fèi)品類滲透率表現(xiàn)等，以佐證我們對(duì)長(zhǎng)周期品牌格局、品類成長(zhǎng)空間的判斷。從長(zhǎng)周期角度，我們看好優(yōu)質(zhì)國(guó)貨品牌相對(duì)的份額提升和類似清潔小家電創(chuàng)新帶來(lái)的需求滲透率提升。
謝屹認(rèn)為，對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，“雙十一”的意義可能在于看不同消費(fèi)品類的增長(zhǎng)差異，這個(gè)可以大致體現(xiàn)出消費(fèi)板塊細(xì)分行業(yè)的景氣程度。這點(diǎn)對(duì)于可選消費(fèi)品是如此，對(duì)必選消費(fèi)品也是如此。首先是可選消費(fèi)方面(服飾、香化、電子、家居)，由于其單筆消費(fèi)額較大，消費(fèi)的可選性也較強(qiáng)，消費(fèi)者通?？梢缘却?，目前都會(huì)集中在“雙十一”這樣的打折季釋放。而必選消費(fèi)方面(食品、日用品等)是任何時(shí)候都需要消費(fèi)的，消費(fèi)者也會(huì)在打折季節(jié)提前備貨，買(mǎi)好未來(lái)一個(gè)季度或者半年的量。所以這里各個(gè)細(xì)分行業(yè)的數(shù)據(jù)都值得去關(guān)注，會(huì)有較多的細(xì)分機(jī)會(huì)。
而前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則認(rèn)為，“雙十一”對(duì)于提振消費(fèi)信心是非常有意義的。
“今年‘雙十一’的意義更加重大，因?yàn)榻衲陮儆谙M(fèi)增速比較低迷的一年，連續(xù)受到疫情影響，大家的消費(fèi)信心和消費(fèi)能力明顯不足。從消費(fèi)股的三季報(bào)也可以看出大部分消費(fèi)股的增速比較低，那這從一個(gè)側(cè)面顯示出消費(fèi)能力的下降。在整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)增速放緩的時(shí)候，品牌消費(fèi)品更加顯示出它的價(jià)值，所以這次‘雙十一’也有可能成為消費(fèi)股反彈的一個(gè)契機(jī)，四季度也是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)一些被錯(cuò)殺的消費(fèi)白馬股年底之前會(huì)有一定的回升機(jī)會(huì)?！睏畹慢垖?duì)記者表示。
消費(fèi)股迎來(lái)布局良機(jī)？
雖然消費(fèi)板塊年內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)較弱，但業(yè)內(nèi)人士看好消費(fèi)板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值，認(rèn)為消費(fèi)板塊內(nèi)部未來(lái)會(huì)分化，產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)邏輯通順的行業(yè)和公司估值通過(guò)時(shí)間和調(diào)整的消化后，仍然能提供很好的回報(bào)。
海富通基金公募權(quán)益投資部副總監(jiān)黃峰對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“消費(fèi)板塊方面，對(duì)于當(dāng)前已經(jīng)比較擁擠的賽道我們保持相對(duì)謹(jǐn)慎，將更多尋找個(gè)股機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，乳制品需求穩(wěn)定、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，毛利率持續(xù)攀升，同時(shí)供給端競(jìng)爭(zhēng)趨緩、格局優(yōu)化，個(gè)別龍頭公司或?qū)⑦M(jìn)入新一輪盈利增速上行周期。醫(yī)藥板塊整體估值依舊較高，我們將在低估值細(xì)分領(lǐng)域挖掘基本面長(zhǎng)期向上的品種，或在低位尋找困境反轉(zhuǎn)類品種。食品飲料類核心資產(chǎn)短期有階段性反彈，基于長(zhǎng)期投資的視角，我們相信隨著其下跌空間的不斷縮減，投資性價(jià)比將逐步回升，但短期內(nèi)對(duì)白酒、食品等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊仍保持謹(jǐn)慎?！?/p>
今年以來(lái)消費(fèi)板塊表現(xiàn)不佳，冀楠認(rèn)為總體來(lái)講核心矛盾是優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品龍頭公司經(jīng)歷了2019年的估值修復(fù)和2020年的估值擴(kuò)張后，預(yù)期和估值需要消化。同時(shí)也要看到消費(fèi)是分化的，過(guò)去兩年作為一類資產(chǎn)，雞犬升天的上漲和估值抬升結(jié)束了。消費(fèi)板塊內(nèi)部未來(lái)會(huì)分化，產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)邏輯通順的行業(yè)和公司估值通過(guò)時(shí)間和調(diào)整的消化后，仍然能提供很好的回報(bào)。
從長(zhǎng)周期角度來(lái)看，冀楠認(rèn)為消費(fèi)是具備長(zhǎng)期提供高復(fù)合回報(bào)的領(lǐng)域，增長(zhǎng)的確定性很高，長(zhǎng)期看好。具體來(lái)講，消費(fèi)行業(yè)的投資主線有兩條：一是受益于消費(fèi)升級(jí)處于擴(kuò)容式增長(zhǎng)階段的行業(yè)，例如免稅、清潔小家電、次高端白酒等，競(jìng)爭(zhēng)格局尚不穩(wěn)定，龍頭企業(yè)通過(guò)積累競(jìng)爭(zhēng)壁壘獲得高于行業(yè)的增速，具備良好的成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)；二是行業(yè)處于成熟期，需求穩(wěn)定低速增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，龍頭企業(yè)進(jìn)入擠壓式增長(zhǎng)擴(kuò)大市場(chǎng)份額驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)階段，比如高端白酒、文具等。
“消費(fèi)行業(yè)從年度為單位看，今年是相對(duì)低點(diǎn)，偏周期的可選消費(fèi)是低點(diǎn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期本身在低位。非周期的必選消費(fèi)也在低點(diǎn)，因?yàn)轭悳浀慕?jīng)濟(jì)環(huán)境導(dǎo)致上游原料價(jià)格高企，影響企業(yè)利潤(rùn)，而相對(duì)緊縮的貨幣政策也會(huì)壓低股票的估值，所以從盈利和估值角度對(duì)于非周期的必選消費(fèi)也是雙重困難的一年?！敝x屹指出。
謝屹進(jìn)一步對(duì)記者指出，但是我們目前看到的是經(jīng)濟(jì)逐步在底部企穩(wěn)，商品價(jià)格見(jiàn)頂向下，這會(huì)緩解很大一部分企業(yè)的壓力。同時(shí)優(yōu)秀的企業(yè)還可以提價(jià)，保證盈利增長(zhǎng)回到正常的軌道上來(lái)。所以明年對(duì)于消費(fèi)是比較好的一個(gè)機(jī)會(huì)，尤其對(duì)于今年受到周期影響及上述因素打壓比較嚴(yán)重的消費(fèi)賽道，比如日用品、食用品等，可能會(huì)是比較好的機(jī)會(huì)。
（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）
( 編輯：葉景 )
