伴隨著10月份以來(lái)豬價(jià)再次強(qiáng)勢(shì)反彈，疊加四季度消費(fèi)旺季的支撐，市場(chǎng)對(duì)這波漲勢(shì)的預(yù)期推動(dòng)上市豬企股價(jià)走出反彈行情，多只龍頭股的反彈幅度填平了三季度間下跌的“深坑”。
盡管整體行業(yè)尚未走出虧損，市場(chǎng)內(nèi)關(guān)于豬周期拐點(diǎn)漸行漸近的討論已經(jīng)不絕于耳。眼下，頭部上市豬企發(fā)布了10月份生豬銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)。
整體來(lái)看，上市豬企10月份的生豬出欄環(huán)比及同比依然持續(xù)增長(zhǎng)，龍頭股牧原股份（002714.SZ）單月生豬銷(xiāo)量創(chuàng)下年內(nèi)新高。盡管我國(guó)的生豬產(chǎn)能仍是散戶(hù)主導(dǎo)，但上市豬企并未放緩的單月銷(xiāo)量增長(zhǎng)勢(shì)頭側(cè)面反映了生豬供給還是處于階段性過(guò)剩的局面。
從過(guò)往每輪豬周期的規(guī)律來(lái)看，當(dāng)整個(gè)行業(yè)還沒(méi)啟動(dòng)母豬及生豬去欄化時(shí)，難言豬周期的拐點(diǎn)漸行漸近。
上市豬企生豬銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)
整體來(lái)看上市豬企10月份的銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)，各家豬企的銷(xiāo)售均價(jià)環(huán)比走勢(shì)漲跌不一，但生豬銷(xiāo)量均呈現(xiàn)同比、環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
11月8日晚間，9月以來(lái)股價(jià)反彈超25%的溫氏股份（300498.SZ）發(fā)布了10月份銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)。溫氏股份10月的肉豬銷(xiāo)量同比上升，10月豬肉售價(jià)仍在下跌，但跌幅有所收窄。
公告顯示，溫氏股份實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售肉豬181.96萬(wàn)頭（含毛豬和鮮品），收入24.86億元，銷(xiāo)售數(shù)量環(huán)比與同比變動(dòng)分別為7.11%、141.71%。
溫氏股份11月8日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中指出，生豬價(jià)格受到仔豬的成本影響明顯，且將成為四季度成本控制的重要手段。目前養(yǎng)殖成本較高，屬于階段性的異常波動(dòng)，主要是因?yàn)榍捌诟邇r(jià)外購(gòu)的豬苗大比例出欄（第三季度外購(gòu)豬苗出欄量約占當(dāng)季總出欄量的45%）、主動(dòng)加快淘汰低效母豬、產(chǎn)能利用率較低分?jǐn)偣潭ǔ杀镜纫蛩厮隆?/p>
大北農(nóng)（002385.SZ）11月8日發(fā)布公告，10月銷(xiāo)售生豬45.15萬(wàn)頭，銷(xiāo)售收入5.72億元。其中銷(xiāo)售收入環(huán)比增長(zhǎng)0，同比增長(zhǎng)-1.72%；銷(xiāo)售數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)6.46%，同比增長(zhǎng)157.41%；商品肥豬出欄均重120.79公斤，銷(xiāo)售均價(jià)12.56元/公斤。
牧原股份10月出欄大幅放量，單月生豬銷(xiāo)量創(chuàng)下年內(nèi)新高，共計(jì)銷(xiāo)售生豬數(shù)量525.8萬(wàn)頭，環(huán)比大漲70%，此前9個(gè)月牧原股份的單月生豬銷(xiāo)量從未超過(guò)350萬(wàn)頭。
類(lèi)似的情況還有天邦股份（002124.SZ），該公司10月份銷(xiāo)售商品豬53.64萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)67.02%，銷(xiāo)售收入7.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)70.24%。同時(shí)，天邦股份的10月份生豬銷(xiāo)售價(jià)格出現(xiàn)反彈，銷(xiāo)售均價(jià)為12.56元/公斤，環(huán)比上漲6.13%。
上市豬企生豬銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)恰恰體現(xiàn)了本輪豬周期當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的核心矛盾，即豬糧比低于盈虧平衡點(diǎn)，而生豬存欄仍處于高位。
在一位農(nóng)業(yè)分析師看來(lái)，從過(guò)往每一輪豬周期規(guī)律來(lái)看，生豬出欄量與豬肉價(jià)格呈反比；同時(shí)，未來(lái)生豬出欄量由能繁母豬存欄量變化決定。
“年初以來(lái)全國(guó)生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)導(dǎo)致豬價(jià)‘自由落體’式下跌。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為生豬存欄的增長(zhǎng)速度仍然處于高位，個(gè)別龍頭豬企已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行事實(shí)上的去產(chǎn)能，但尚不足以影響生豬整體產(chǎn)能?！鄙鲜鲂袠I(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，“豬肉需求端并不會(huì)出現(xiàn)豬價(jià)這般的大幅波動(dòng)，主要仍是供給端能繁母豬過(guò)度補(bǔ)欄后的去產(chǎn)能進(jìn)程。”
周期拐點(diǎn)需關(guān)注去欄化進(jìn)程
長(zhǎng)期決定豬價(jià)走勢(shì)的是供給與需求。本輪周期中全行業(yè)過(guò)猛的補(bǔ)欄導(dǎo)致生豬存欄量逐步上升，供過(guò)于求導(dǎo)致生豬價(jià)格大幅下跌超70%。
“存欄生豬消化有個(gè)過(guò)程，當(dāng)前高位運(yùn)行的存欄量實(shí)際是無(wú)法被需求端消耗的。我們也了解到，有部分地區(qū)的養(yǎng)殖場(chǎng)通過(guò)屠宰能繁母豬，以期降低未來(lái)生豬存欄量，這類(lèi)做法對(duì)全行業(yè)當(dāng)下產(chǎn)能的影響是微弱的。”前述分析師對(duì)記者說(shuō)。
跌破全行業(yè)成本線的豬價(jià)令上市豬企前三季度業(yè)績(jī)深陷虧損，記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年生豬養(yǎng)殖板塊前三季度合計(jì)扣非凈利潤(rùn)同比下滑131%，第三季度合計(jì)扣非凈利潤(rùn)同比下滑191%。其中，溫氏股份（300498.SZ）的前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損97億元；正邦科技第三季度歸母凈利潤(rùn)虧損61.97億元；最具養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)的牧原股份前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑58.53%，單季度虧損8.22億元。
當(dāng)周期下行風(fēng)險(xiǎn)或已釋放較為充分，行業(yè)產(chǎn)能已開(kāi)始呈現(xiàn)去化態(tài)勢(shì)，二級(jí)市場(chǎng)資金亦對(duì)上市豬企表現(xiàn)出積極的情緒。
10月以來(lái)，豬價(jià)逐漸企穩(wěn)，生豬板塊提前走出反彈行情。數(shù)據(jù)顯示，自9月初以來(lái)， Wind豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅已近20%。新希望領(lǐng)漲板塊，漲超42%；牧原股份上漲34%，溫氏股份、天邦股份、正邦科技均有20%以上的不俗漲幅。
另一邊，生豬價(jià)格的上漲令豬糧比這個(gè)重要指標(biāo)終于破6。11月9日，生豬外三元的價(jià)格為17.12元/公斤，豬糧比價(jià)為6.27：1，后者已連續(xù)數(shù)日破6：1。
前述分析師表示，生豬出欄均重下行等因素造成短期供給收縮，同時(shí)年內(nèi)的又一次豬肉收儲(chǔ)也對(duì)價(jià)格有提振信心的作用，多重因素疊加造成豬價(jià)短期顯著反彈。需求端方面，10月開(kāi)始我國(guó)生豬需求好轉(zhuǎn)，包括臘肉制作、節(jié)假日消費(fèi)需求等拉動(dòng)，但實(shí)際終端肉類(lèi)市場(chǎng)需求情況仍需觀察。
本輪豬價(jià)企穩(wěn)是否具備持續(xù)性？“豬價(jià)觸底大幅反彈后整體進(jìn)入由急跌至穩(wěn)的小拐點(diǎn)，從階段性的豬糧比指標(biāo)看，第四季度上市豬企的業(yè)績(jī)或較第三季度呈現(xiàn)小幅反彈。本輪豬價(jià)的提前上漲，對(duì)11、12月的消費(fèi)或有一定提前透支，預(yù)計(jì)年內(nèi)不會(huì)再有較大幅度的反彈，主要呈現(xiàn)為震蕩行情或小幅反彈?！鄙鲜龇治鰩熣f(shuō)。
“另外，除了疾病防控成本以外，飼料、水電、人力成本的年漲幅不小，對(duì)各大豬企的養(yǎng)殖成本造成不同于上輪豬周期的營(yíng)運(yùn)壓力。若后期行業(yè)仍持續(xù)處于深度虧損態(tài)勢(shì)，生豬存欄量不可能處在歷史高位，豬肉去產(chǎn)能不可避免。一旦能繁母豬的存欄開(kāi)始下降，將會(huì)演變?yōu)檩^為劇烈的去產(chǎn)能化，而豬價(jià)趨勢(shì)性拐點(diǎn)或在明年下半年出現(xiàn)。”他補(bǔ)充說(shuō)。
