湖南五新隧道智能裝備股份有限公司（以下簡稱：“五新隧裝”）定于6月21日上會(huì)。五新隧裝擬在上交所公開發(fā)行不超過2545萬股，發(fā)行后公司總股本不超過10175萬股。
招股書顯示，五新隧裝本次IPO擬募集資金約4.68億元，其中1.5億元計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比32.05%，剩余部分將投向隧道智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)、隧道智能裝備研發(fā)中心建設(shè)、售后及營銷服務(wù)體系建設(shè)三大項(xiàng)目。公司本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為天風(fēng)證券。
2014年至2017年1-6月，五新隧裝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.27億元、1.54億元、2.67億元和1.43億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1002.95萬元、3008.37萬元、4748.68萬元、3222.70萬元。
2014年至2017年6月30日，五新隧裝的應(yīng)收賬款余額分別為0.49億元、0.78億元、1.51億元、1.75億元。五新隧裝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平下降，招股書顯示，2014年至2017年1-6月，五新隧裝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.04、2.36、2.20、0.82。
報(bào)告期內(nèi)，五新隧裝已逾信用期的應(yīng)收賬款金額分別為3016.65萬元、4948.78萬元、9127.00萬元、9113.87萬元，超過當(dāng)期凈利潤。
五新隧裝經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)落后于凈利潤。2014年至2017年1-6月，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為890.02萬元、-1404.56萬元、244.96萬元和84.70萬元。
據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，五新隧裝的現(xiàn)金流已多年吃緊，為此，公司已將所擁有的7處房屋全部用于抵押。
報(bào)告期內(nèi)，五新隧裝混凝土噴漿車銷售毛利率下滑，分別為60.32%、52.05%、51.92%和49.93%。
2014年至2017年1-6月，五新隧裝混凝土噴漿車單價(jià)下滑，分別為137.36萬元/臺(tái)、137.26萬元/臺(tái)、134.79萬元/臺(tái)、132.48萬元/臺(tái)；隧道（隧洞）襯砌臺(tái)車單價(jià)分別為64.84萬元/臺(tái)、64.67萬元/臺(tái)、56.00萬元/臺(tái)、47.02萬元/臺(tái)。
據(jù)中國網(wǎng)報(bào)道，招股書還顯示，截至目前，五新隧裝存在契約型私募基金持股情況(“三類股東”情況之一)，系通過做市商交易持有公司股票。目前公司股東中浙江聯(lián)合中小企業(yè)股權(quán)投資基金管理有限公司-聯(lián)合基金3號(hào)新三板基金屬于契約型私募基金，持有公司股票0.7萬股。
據(jù)紅網(wǎng)報(bào)道，2017年3月，五新隧裝多份公告信息顯示，持股2000萬股的二股東湖南晟和投資有限公司（簡稱“晟和投資”）已在過去七個(gè)月累計(jì)減持公司500萬股。
針對(duì)上述問題，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者對(duì)五新隧裝證券部進(jìn)行采訪，五新隧裝方面表示：“對(duì)于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于當(dāng)期凈利潤的情形，是大部分公司在業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段均面臨的主要問題。公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率不高，公司在隧道施工智能裝備領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場競爭優(yōu)勢，并無影響公司持續(xù)穩(wěn)定的因素存在。公司將進(jìn)一步加強(qiáng)存貨管理，合理安排備貨，同時(shí)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收力度，逐步改善公司現(xiàn)金流。”
對(duì)于公司房產(chǎn)全部抵押的問題，五新隧裝表示：“截止2017年12月31日，公司銀行借款余額僅450余萬元。公司房產(chǎn)全部處于抵押狀態(tài)，系前期銀行貸款金額較高時(shí)辦理的抵押手續(xù)，并取得相應(yīng)的銀行授信額度，在大部分銀行貸款歸還后，公司未主動(dòng)去辦理解除抵押手續(xù)所致，以利于后續(xù)新產(chǎn)品上市推廣時(shí)，更便捷的申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款。”
經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大 業(yè)績節(jié)節(jié)攀升
2014年至2017年1-6月，五新隧裝實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.27億元、1.54億元、2.67億元和1.43億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1002.95萬元、3008.37萬元、4748.68萬元、3222.70萬元。
應(yīng)收賬款一年增長一倍 周轉(zhuǎn)率下降
據(jù)長江商報(bào)報(bào)道，伴隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，五新隧裝的應(yīng)收賬款也是與日俱增。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年6月30日，五新隧裝的應(yīng)收賬款余額分別為0.49億元、0.78億元、1.51億元、1.75億元，從2015年開始大幅增長，2016年底的余額接近2015年的兩倍。
同期，公司的貨幣資金分別為0.12億元、0.11億元、0.29億元、0.29億元，流動(dòng)資產(chǎn)為0.91億元、1.37億元、2.22億元、2.71億元?！?/p>
貨幣資金的增長速度遠(yuǎn)不及應(yīng)收賬款的增長速度，隨著應(yīng)收賬款的迅猛增長，也帶動(dòng)公司流動(dòng)資產(chǎn)快速攀升。報(bào)告期，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的53.85%、56.93%、68.02%、64.58%。
與公司同期資產(chǎn)總額相比，占比分別為29.48%、36.46%、51.95%、51.04%。
上述數(shù)據(jù)表明，截至去年6月底，五新隧裝超過一半的資產(chǎn)是應(yīng)收賬款?！?/p>
從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看，同業(yè)可比上市公司中，2016年，周轉(zhuǎn)率最高的山河智能為0.80次，行業(yè)均值為0.66次，五新隧裝為2.20次。去年上半年，山河智能為0.59次，行業(yè)均值為0.45次，五新隧裝為0.82次，均高于行業(yè)均值。
招股書顯示，五新隧裝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平下降，2014年至2017年1-6月，五新隧裝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.04、2.36、2.20、0.82。
五新隧裝表示：“計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率采用的是期初期末的應(yīng)收賬款平均余額，2016年初應(yīng)收賬款余額較小，造成2016年度計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均應(yīng)收賬款余額較小，而2017年度相比2016年度收入并沒有大幅增加，造成2017年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)一定幅度的下降。”
逾期應(yīng)收賬款遠(yuǎn)超凈利潤
2014年至2017年6月30日，五新隧裝已逾信用期的應(yīng)收賬款金額分別為3016.65萬元、4948.78萬元、9127.00萬元、9113.87萬元，超過當(dāng)期凈利潤。
各報(bào)告期末，公司逾期的應(yīng)收賬款占比較大，未根據(jù)合同進(jìn)度付款的客戶主要原因系該客戶因資金原因延期付款所致。截至目前，公司沒有與客戶發(fā)生關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量相關(guān)的糾紛，沒有發(fā)生因產(chǎn)品質(zhì)量拒絕付款情形。
五新隧裝表示：“公司應(yīng)收賬款增長趨勢總體與銷售收入增長保持一致，應(yīng)收賬款增大主要是銷售收入增長所致。2015年和2016年，公司期末應(yīng)收賬款增加幅度大于當(dāng)期營業(yè)收入增加幅度，主要系部分國有性質(zhì)企業(yè)客戶，其銷售回款相對(duì)較慢，導(dǎo)致賬齡1-2年應(yīng)收賬款增加所致。”
五新隧裝稱：“公司在銷售過程中嚴(yán)格履行既定的銷售政策，不存在放松信用政策情況，只是鑒于公司所處行業(yè)特點(diǎn)，公司應(yīng)收賬款增長較大的部分主要集中在國有企業(yè)客戶，這部分客戶本身償還能力較強(qiáng)，應(yīng)收賬款不存在產(chǎn)生重大壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。為控制應(yīng)收賬款的增長，公司一方面堅(jiān)定履行一貫的銷售政策，同時(shí)加強(qiáng)前期應(yīng)收賬款的回收，包括擴(kuò)充應(yīng)收賬款催收人員隊(duì)伍，對(duì)于長期不歸還客戶采取法律程序催收等措施。”
經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后凈利潤
五新隧裝經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)落后于凈利潤。
2014年至2017年1-6月，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為890.02萬元、-1404.56萬元、244.96萬元和84.70萬元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1002.95萬元、3008.37萬元、4748.68萬元和3222.70萬元。
五新隧裝方面對(duì)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示：“報(bào)告期內(nèi)，公司存在經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于當(dāng)期凈利潤的情形，主要基于以下兩個(gè)方面的原因：一方面，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展初期，公司根據(jù)市場預(yù)測，未來混凝土噴漿車市場發(fā)展前景較好，需增加備貨確保銷售的順利開展，使得報(bào)告期各期末原材料和產(chǎn)品的備貨增加，這部分增加的存貨減少了當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金額；另一方面，報(bào)告期前期，公司客戶集中在國有企業(yè)，隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，公司購買商品和接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金、各項(xiàng)稅費(fèi)大幅增加，而國有企業(yè)客戶鑒于其管理程序等原因，回款相對(duì)較慢，造成國有企業(yè)客戶的應(yīng)收賬款增長較大，這部分增加的應(yīng)收賬款造成當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流較少。”
五新隧裝還表示：“綜合上述原因，現(xiàn)金流量凈額低于當(dāng)期凈利潤，是大部分公司在業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段均面臨的主要問題。公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率不高，公司在隧道施工智能裝備領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場競爭優(yōu)勢，并無影響公司持續(xù)穩(wěn)定的因素存在。公司將進(jìn)一步加強(qiáng)存貨管理，合理安排備貨，同時(shí)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收力度，逐步改善公司現(xiàn)金流。”
房屋已全部抵押
據(jù)和訊網(wǎng)報(bào)道，五新隧裝的現(xiàn)金流已多年吃緊，為此，公司已將所擁有的7處房屋全部用于抵押。
五新隧裝表示：“截止2017年12月31日，公司銀行借款余額僅450余萬元。公司房產(chǎn)全部處于抵押狀態(tài)，系前期銀行貸款金額較高時(shí)辦理的抵押手續(xù)，并取得相應(yīng)的銀行授信額度，在大部分銀行貸款歸還后，公司未主動(dòng)去辦理解除抵押手續(xù)所致，以利于后續(xù)新產(chǎn)品上市推廣時(shí)，更便捷的申請(qǐng)流動(dòng)資金貸款。”
逾3成募資資金拿來“補(bǔ)血”
據(jù)中國網(wǎng)報(bào)道，五新隧裝擬在上交所公開發(fā)行不超過2545萬股，發(fā)行后公司總股本不超過10175萬股。
招股書顯示，五新隧裝本次IPO擬募集資金約4.68億元，其中1.5億元計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比32.05%，剩余部分將投向隧道智能裝備生產(chǎn)基地建設(shè)、隧道智能裝備研發(fā)中心建設(shè)、售后及營銷服務(wù)體系建設(shè)三大項(xiàng)目。公司本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為天風(fēng)證券。
核心產(chǎn)品毛利率與產(chǎn)品價(jià)格雙雙下滑
招股書顯示，混凝土噴漿車屬于五新隧裝戰(zhàn)略發(fā)展核心產(chǎn)品，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 15.37%、50.77%、64.71%和89.82%。
報(bào)告期內(nèi)，五新隧裝混凝土噴漿車銷售毛利率下滑，分別為60.32%、52.05%、51.92%和49.93%。
2014年至2017年1-6月，五新隧裝混凝土噴漿車單價(jià)下滑，分別為137.36萬元/臺(tái)、137.26萬元/臺(tái)、134.79萬元/臺(tái)、132.48萬元/臺(tái)；隧道（隧洞）襯砌臺(tái)車單價(jià)分別為64.84萬元/臺(tái)、64.67萬元/臺(tái)、56.00萬元/臺(tái)、47.02萬元/臺(tái)。
五新隧裝表示：“公司混凝土噴漿車屬于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，混凝土噴漿車銷售單價(jià)變動(dòng)主要原因是：在混凝土噴漿車的銷售過程中，會(huì)參照市場情況，結(jié)合客戶采購數(shù)量、客戶品牌影響力、客戶信用條件等因素與客戶談判確定銷售價(jià)格，造成報(bào)告期內(nèi)公司混凝土噴漿車銷售價(jià)格略有小幅波動(dòng)。在銷售政策上，該產(chǎn)品沒有采取降價(jià)的銷售政策。”
對(duì)于毛利率方面，五新隧裝稱：“2015年至2017年混凝土噴漿車的毛利率略有小幅下滑，但基本均衡。相比2014年混凝土噴漿車的毛利率下降幅度較大，主要是平均直接材料成本變動(dòng)所致。2015年至今2017年，公司為逐步提高產(chǎn)品質(zhì)量和性能，提高了原材料采購質(zhì)量要求以及增加了新的功能配置，造成混凝土噴漿車產(chǎn)品直接材料成本有所增加。通過不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量和性能，公司產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。”
攜“三類股東”轉(zhuǎn)A股
據(jù)中國網(wǎng)報(bào)道，招股書還顯示，截至目前，五新隧裝存在契約型私募基金持股情況(“三類股東”情況之一)，系通過做市商交易持有公司股票。目前公司股東中浙江聯(lián)合中小企業(yè)股權(quán)投資基金管理有限公司-聯(lián)合基金3號(hào)新三板基金屬于契約型私募基金，持有公司股票0.7萬股。
據(jù)了解，五新隧裝的控股股東為五新投資，直接或間接控制公司48.68%的股份。王祥軍系五新投資控股股東，通過五新投資、五新重工間接控制公司48.68%的股份，為五新隧裝的實(shí)際控制人。
五新隧裝對(duì)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示：“公司股東中存在的契約型私募基金完全符合證監(jiān)會(huì)的上述要求；同時(shí)，公司只存在一個(gè)契約型私募基金持股情況，系通過做市商交易持有公司股票，即目前公司股東中浙江聯(lián)合中小企業(yè)股權(quán)投資基金管理有限公司－聯(lián)合基金3號(hào)新三板基金，僅持有公司股票0.7萬股，持股比例很小，所以，公司存在契約型私募基金持股情況對(duì)公司本次IPO的影響甚微。”
沖關(guān)上市前 二股東“鴻儀系”舊部已減持500萬股
據(jù)紅網(wǎng)報(bào)道，2017年3月，五新隧裝多份公告信息顯示，持股2000萬股的二股東晟和投資已累計(jì)減持公司500萬股。
2017年3月8日，五新隧裝公告了晟和投資第一次減持，“公司法人股東湖南晟和投資有限公司于2017年3月8日通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持其持有的公司股份130萬股，持股比例由25.29%變?yōu)?3.59%的權(quán)益變動(dòng)行為。”
相關(guān)信息顯示，在完成第一次減持行為前，晟和投資持有五新隧裝股份1930萬股，完成130萬股減持后，晟和投資持有五新隧裝1800萬股?！?/p>
公開信息顯示，從2016年8月18日至2017年3月8日期間，晟和投資共減持五新隧裝200萬股。五新隧裝對(duì)于晟和投資另外減持的70萬股并未有公告披露?！?/p>
3月16日，五新隧裝披露了第二次減持，“晟和投資于3月16日通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持五新隧裝100萬股的權(quán)益變動(dòng)。”此次減持前，晟和投資持有五新隧裝1600萬；減持完成后，晟和投資仍持有公司1500萬股。
公開信息顯示，晟和投資法人為廖學(xué)東，公司以自有資金進(jìn)行投資，主要從事實(shí)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、 股權(quán)投資管理，其唯一股東為長沙紫陽商務(wù)咨詢有限公司?！?/p>
公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，五新隧裝的董事李旭為原湖南本地資本帝國“鴻儀系”舊部。其中一名為“李旭”的股東在五新隧裝的員工持股平臺(tái)——長沙創(chuàng)夢(mèng)投資合伙企業(yè)（有限合伙）中出資12萬元，持股比例為2.47%。
公開信息顯示，李旭目前任五新隧裝二股東晟和投資董事兼總經(jīng)理，其于1996年5月至2001年1月，任職于香港振升投資公司國內(nèi)總部，任總經(jīng)理；2001年2月至2003年3月，任職于上海鴻儀投資有限公司，任執(zhí)行總裁、董事局董事；2002年3月至2003年12月，任職于張家界旅游股份有限公司，任董事長。
最新相關(guān)工商信息顯示，香港振升投資有限公司是上海鴻儀投資發(fā)展有限公司的孫公司。據(jù)媒體公開報(bào)道稱，在鴻儀系的整個(gè)資本運(yùn)作體系中，上海鴻儀是至關(guān)重要的一個(gè)運(yùn)作平臺(tái)。
2000年初，鴻儀系在湖南已經(jīng)形成一個(gè)龐大的鴻儀帝國，自2001年到2005年，鴻儀系通過入主國光瓷業(yè)、張家界；重構(gòu)湘酒鬼；間接控股安塑股份（現(xiàn)名為華數(shù)傳媒）；實(shí)際控制亞華種業(yè)（現(xiàn)名為嘉凱城），構(gòu)建了一個(gè)資本運(yùn)作帝國。
媒體公開報(bào)道稱，鴻儀系把上市公司當(dāng)作“提款機(jī)”的直接后果，便是這些公司因大量“失血”而導(dǎo)致經(jīng)營連年虧損，很多上市公司都陷入巨額擔(dān)保鏈或大股東挪用資金而被掏空?！?/p>
鴻儀系最終因資金鏈問題崩盤?！?/p>
針對(duì)上述問題，五新隧裝表示：“我公司法人治理規(guī)范，公司控股股東為湖南五新投資有限公司，實(shí)際控制人為王祥軍先生。晟和投資雖為公司第二大股東，但并不參與公司的日常經(jīng)營管理，僅通過股東大會(huì)行使表決權(quán)；李旭在公司任董事，僅通過董事會(huì)行使表決權(quán)，亦未參與公司日常經(jīng)營管理。”
五新隧裝還表示：“公司啟動(dòng)IPO后，新三板二級(jí)市場交易逐步活躍，交易價(jià)格也逐步提高。晟和投資鑒于其持股成本較低，同時(shí)也由于其存在流動(dòng)資金的需求，轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)了部分股票。轉(zhuǎn)讓后其持股比例仍然較高，仍為公司第二大股東。股東依法、有序、透明減持，不存在不合規(guī)行為。”
（責(zé)任編輯：蔣檸潞）
