在經(jīng)歷大幅調(diào)整后,上周市場(chǎng)有所企穩(wěn),但上周五的一根長(zhǎng)陰線,又讓投資者忐忑不安。私募認(rèn)為,現(xiàn)在部分好公司估值跌到了合理位置,“核心資產(chǎn)”未來(lái)將分化;今年結(jié)構(gòu)性行情值得看好,市場(chǎng)并不存在整體泡沫,需要關(guān)注流動(dòng)性等影響因素。
私募表示短期看周期,中長(zhǎng)期更看好成長(zhǎng)股機(jī)會(huì),今年更重視企業(yè)盈利,要多調(diào)研、“多翻石頭”挖掘好公司。
機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股調(diào)整尚未結(jié)束
泊通投資董事長(zhǎng)盧洋稱(chēng),之前一直不敢下手的部分好公司跌到了合理的位置,還是會(huì)圍繞好公司好價(jià)格進(jìn)一步優(yōu)化投資組合。
九霄投資表示,核心資產(chǎn)聚焦到個(gè)股上,有些確實(shí)已回調(diào)足夠,進(jìn)入合理估值水平,可以積極介入,但有些只能適當(dāng)部署。“因?yàn)槭芤咔橛绊懀笆袌?chǎng)預(yù)期特別高,估值水平遠(yuǎn)超歷史值。一方面,大家看得比較遠(yuǎn),但另一方面由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低,大家給的折現(xiàn)率又較低,導(dǎo)致對(duì)估值的容忍度提升太快,因此累積了較大下跌風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)階段投資價(jià)值就低。”
青驪投資認(rèn)為,目前來(lái)看,許多機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股業(yè)績(jī)和估值并沒(méi)有體現(xiàn)出太高性?xún)r(jià)比,考慮到美債收益率走強(qiáng),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升過(guò)程中,估值還在下降趨勢(shì)中,當(dāng)前來(lái)看這個(gè)過(guò)程并沒(méi)有結(jié)束。
石鋒資產(chǎn)表示,核心資產(chǎn)本身也在不斷變化,當(dāng)年美股的漂亮50后期既有持續(xù)成長(zhǎng)的強(qiáng)生公司,也有申請(qǐng)破產(chǎn)的西爾斯百貨。石鋒更關(guān)注哪些資產(chǎn)可以穿越周期,持續(xù)高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
星石投資首席研究官方磊認(rèn)為,一些代表公司前期上漲速度較快,性?xún)r(jià)比有所下降,但一些具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司,成長(zhǎng)性能夠化解估值壓力。此外,一些優(yōu)秀公司不斷涌現(xiàn)并加入到核心資產(chǎn)行列,更具投資性?xún)r(jià)比。“市場(chǎng)不斷在選擇性?xún)r(jià)比更高的行業(yè)和個(gè)股,從整個(gè)市場(chǎng)而言,對(duì)估值的消化能力還比較強(qiáng),目前申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中還有一半以上行業(yè)估值未超過(guò)中位數(shù)水平。”
高度關(guān)注流動(dòng)性
近期私募比較關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性等影響因素。丹羿投資認(rèn)為,春節(jié)期間,美債的利率快速飆升,成為節(jié)后核心資產(chǎn)大幅調(diào)整的導(dǎo)火索,背后的根本原因還是全球核心資產(chǎn)經(jīng)過(guò)兩年的大幅上漲,存在較大泡沫。
九霄投資表示,市場(chǎng)劇烈震蕩是由流動(dòng)性預(yù)期引起,在疫情改善、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下,作為全球資產(chǎn)定價(jià)的“錨”——美國(guó)10年期國(guó)債收益率1月拐頭向上,一度突破1.6%,通脹預(yù)期顯著升溫,提升市場(chǎng)加息預(yù)期,此時(shí)投資者會(huì)要求更高的收益率水平,而高估值的權(quán)益標(biāo)的遭到拋售,從而引發(fā)資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌,未來(lái)要注意貨幣政策是否出現(xiàn)快速收緊變化、中美關(guān)系、海外疫情疫苗的進(jìn)展、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
青驪投資認(rèn)為,A股市場(chǎng)的波動(dòng)因素很大一部分來(lái)自于流動(dòng)性,隨著全球市場(chǎng)的緊密聯(lián)動(dòng)、北上資金的影響力進(jìn)一步提升,全球市場(chǎng)的流動(dòng)性需要重點(diǎn)考量。
石鋒資產(chǎn)也表示,影響因素有很多,包括貨幣和信用政策,短期也要關(guān)注進(jìn)出股市的大額資金,如節(jié)前非理性沖進(jìn)來(lái)?yè)尰I碼的資金推高了估值,也間接導(dǎo)致了后面的回撤。
私募對(duì)今年市場(chǎng)比較樂(lè)觀。大江洪流董事長(zhǎng)姜昧軍表示,延續(xù)前期對(duì)順周期行業(yè)、金融行業(yè)和創(chuàng)新商業(yè)模式類(lèi)企業(yè)看好的觀點(diǎn)和配置策略。盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程仍存不確定性,但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在全球已經(jīng)率先進(jìn)入復(fù)蘇階段,這為資本市場(chǎng)提供了最有力的基礎(chǔ)支撐;貨幣方面,全球的流動(dòng)性整體依然充沛;利率方面雖然美國(guó)10年期國(guó)債和中國(guó)10年期國(guó)債收益率由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期出現(xiàn)了小幅抬升,但中美利差仍站在有利于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的一側(cè)。
盧洋表示,在低基數(shù)支撐下,2021年非金融企業(yè)盈利增速預(yù)計(jì)將回升至20%以上,盈利增速較高、信用緊縮較為溫和的背景下,股市應(yīng)不存在整體大幅殺估值的風(fēng)險(xiǎn),尤其當(dāng)前股市的高估是結(jié)構(gòu)性的,并不存在整體性高估的泡沫化情況。在信用收縮的大背景下,傾向于規(guī)避高估值,選股集中于兩個(gè)方向:一是部分行業(yè)被壓制但自身成長(zhǎng)性較確定的龍頭個(gè)股是較為安全的選擇,低估行業(yè)有確定成長(zhǎng);二是部分尚未被市場(chǎng)完全認(rèn)可的新模式、新趨勢(shì)中的隱形龍頭有待被重估。
長(zhǎng)期看好成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)
多數(shù)受訪私募認(rèn)為,周期是短期機(jī)會(huì),更看好成長(zhǎng)股長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。
丹羿投資表示,公司投資理念是尋找價(jià)值成長(zhǎng)型的長(zhǎng)牛股,今年以結(jié)構(gòu)性行情為主,短期可能是和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)度較大的順周期板塊占優(yōu),中長(zhǎng)期更看好消費(fèi)、醫(yī)藥、科技里的新核心資產(chǎn)。應(yīng)該挖掘一些新的明日之星,同時(shí)對(duì)那些業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)或商業(yè)模式上業(yè)績(jī)有彈性的老核心。“2021年可能無(wú)法像過(guò)去兩年只買(mǎi)大企業(yè)買(mǎi)賽道進(jìn)行躺贏,更多需要我們多去跑跑,翻翻石頭,通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)更多機(jī)會(huì)。”
九霄投資稱(chēng),“如果周期定義為‘短周期’,我們寧愿選擇成長(zhǎng),因?yàn)槎讨芷谕▌?dòng)大,非常難把握,具有優(yōu)秀商業(yè)模式、穩(wěn)定現(xiàn)金流及較高成長(zhǎng)性標(biāo)的值得持續(xù)關(guān)注。拉長(zhǎng)周期來(lái)看,過(guò)往每一階段都具備較好的投資機(jī)會(huì)并普遍以結(jié)構(gòu)性行情存在,消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、科技互聯(lián)網(wǎng)、高端制造是出現(xiàn)頻率最高的行業(yè),值得長(zhǎng)期關(guān)注并深度挖掘及布局。”
青驪投資表示,今年首先要注重控制風(fēng)險(xiǎn),從投資機(jī)會(huì)把握上,青驪是成長(zhǎng)風(fēng)格,但不放棄自上而下對(duì)周期的判斷,“我們認(rèn)為今年最重要的投資邏輯是碳中和,我們已在有色、化工等領(lǐng)域布局,部分前期下跌較多的中高增速公司,目前也具備較高性?xún)r(jià)比,還看好長(zhǎng)坡厚雪的新消費(fèi)領(lǐng)域,港股有一些估值和業(yè)績(jī)性?xún)r(jià)比高的公司,會(huì)積極參與。”
私募認(rèn)為,今年在投資上更看重業(yè)績(jī)。方磊表示,2021年上市公司盈利有望迎來(lái)近10年最好水平,盈利將取代估值成為市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素。“我們重點(diǎn)關(guān)注受益于盈利上升的‘高資產(chǎn)壁壘’公司,其特征是核心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)是通過(guò)持續(xù)的資本投入(資本壁壘)或長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)(經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)壁壘)形成的,能夠形成更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力或占據(jù)更強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)地位,擁有更強(qiáng)議價(jià)能力。隨著經(jīng)濟(jì)景氣度上升,這類(lèi)公司將更充分受益于經(jīng)濟(jì)回暖、需求的改善,體現(xiàn)為企業(yè)盈利的強(qiáng)勁增長(zhǎng)或持久景氣。”
姜昧軍表示,隨著全球?qū)σ咔榉揽夭粩嗌钊耄衲旮髦饕?jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期也將回歸正值,并較去年將出現(xiàn)大幅反彈。全球主要資本市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)將從恐慌下尋找確定性,切換到回歸正常狀態(tài)下的尋找增長(zhǎng),市場(chǎng)將對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程高度關(guān)注。未來(lái)一段時(shí)間大江洪流仍將重點(diǎn)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期行業(yè)、價(jià)值型企業(yè)以及具有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)型創(chuàng)新商業(yè)模式類(lèi)企業(yè)。
盧洋稱(chēng),目前關(guān)注兩個(gè)配置方向,一是因行業(yè)原因而受到歧視的龍頭,主要是地產(chǎn)和能源;二是新賽道里還未完全形成一致預(yù)期的潛在龍頭,包括SAAS和一些新的消費(fèi)場(chǎng)景。“在結(jié)構(gòu)性估值壓縮過(guò)程中,市場(chǎng)難免出現(xiàn)波動(dòng)加劇的情況,我們會(huì)綜合使用期貨、期權(quán)等工具平衡整體的組合。”(吳君)