經(jīng)濟(jì)前景不明全球央行集體按兵不動(dòng)，21年前美聯(lián)儲(chǔ)搶先降息會(huì)重演嗎

簡(jiǎn)介：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，多國(guó)央行本周維持利率不變。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員談及降息門檻，1998年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息的一幕會(huì)再次出現(xiàn)嗎?

本周全球多國(guó)央行公布利率決議，面對(duì)低增長(zhǎng)和低通脹的局面，耐心等待并觀察數(shù)據(jù)成為了普遍的選擇。下周美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員談及降息門檻，1998年美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)而連續(xù)降息三次被提及，這一次歷史會(huì)重演嗎?

日本、加拿大下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期

日本央行周四(25日)公布利率決議，維持-0.1%的基準(zhǔn)利率不變。決議聲明顯示，日本將維持超低利率至少至2020年春，并將采取措施促進(jìn)寬松政策的可持續(xù)性和擴(kuò)大合資格抵押品范圍，同時(shí)維持靈活購買日債承諾及持倉年增幅80萬億日元不變，把2019財(cái)年GDP增速預(yù)期從0.9%下調(diào)至0.8%。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥表示，延長(zhǎng)超寬松貨幣政策時(shí)間是在考慮到當(dāng)前海外經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的狀況下做出的，希望明確持續(xù)寬松的立場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)周期處于合適位置(良性周期)，消費(fèi)者物價(jià)仍在一定程度上保持疲軟，可能仍需要時(shí)間以實(shí)現(xiàn)2%的物價(jià)目標(biāo)。若有需要，將迅速調(diào)整政策，并繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)方面盡最大努力。對(duì)于外界預(yù)測(cè)日本會(huì)在消費(fèi)稅上調(diào)后加息，黑田東彥表示央行的決定將取決于數(shù)據(jù)。

緊隨日本央行，數(shù)小時(shí)后瑞典央行公布利率決議，維持回購利率-0.25%不變。決議聲明顯示，基于通脹壓力有所減輕，當(dāng)前利率將較2月預(yù)估延長(zhǎng)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)下次加息將在今年年底或2020年初。同時(shí)央行還延長(zhǎng)購買政府債券期限，將從2019年7月起至2020年12月。受此影響，瑞典克朗重挫，美元兌瑞典克朗升至2003年以來新高，歐元兌瑞典克朗漲逾1%。今年2月瑞典央行曾預(yù)計(jì)下一次加息將在下半年，年內(nèi)將加息兩次。

加拿大央行周三(24日)公布利率決議，維持1.75%的基準(zhǔn)利率不變，并將2019年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從1月的1.7%下調(diào)至1.2%，政策基調(diào)轉(zhuǎn)向中性偏鴿。決議聲明顯示，貨幣政策將維持一定程度的寬松，貿(mào)易摩擦帶來的不確定性正在傷害商業(yè)情緒和投資，眾多央行貨幣政策正常化進(jìn)程被迫放緩。上半年加拿大經(jīng)濟(jì)受到房地產(chǎn)和消費(fèi)增速下滑影響，而持續(xù)的運(yùn)輸限制抑制了能源行業(yè)的投資和出口。

加拿大央行行長(zhǎng)波洛茲(Stephen Poloz)表示，考慮到全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀及加拿大自身情況，不排除未來經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩至長(zhǎng)期趨勢(shì)水平以下，通脹回落至2%的目標(biāo)下方。但相信經(jīng)濟(jì)下滑只是暫時(shí)的，一旦影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干擾因素逐步消失，增長(zhǎng)會(huì)逐步恢復(fù)。道明證券表示，3月加拿大成屋銷售接近7年低點(diǎn)，而家庭負(fù)債率則處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，利率向上調(diào)整的空間被擠壓。

此外，土耳其央行和印尼央行也在25日宣布維持利率不變。

美聯(lián)儲(chǔ)或正式討論降息議題

下周美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，3月美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了美國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增速和加息預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)時(shí)在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)將保持耐心并保持觀望狀態(tài)，強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的前景是積極、正面的，但全球增速疲軟等外部風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)美國(guó)構(gòu)成逆風(fēng)。顯然，今天公布的美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)就是很好的參考。

如今全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然前路漫漫，國(guó)際貨幣基金組織IMF本月初在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.3%，低于其1月份預(yù)測(cè)的3.5%，創(chuàng)2009年以來最低水平。IMF警告稱風(fēng)險(xiǎn)偏向下行，全球經(jīng)濟(jì)面臨一系列威脅，包括貿(mào)易緊張局勢(shì)、歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟、英國(guó)脫歐的不確定性。這也是IMF在6個(gè)月內(nèi)第三次下調(diào)經(jīng)濟(jì)展望。

現(xiàn)階段歐洲經(jīng)濟(jì)正面臨巨大挑戰(zhàn)，歐央行將年內(nèi)增速預(yù)期從1.7%下調(diào)至1.1%，“火車頭”德國(guó)將今年GDP增速預(yù)期減半，由1%下調(diào)至0.5%。新興經(jīng)濟(jì)體同樣處境不佳，韓國(guó)央行25日公布的數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)一季度GDP環(huán)比下滑0.3%，創(chuàng)2008年四季度以來最差表現(xiàn)，土耳其進(jìn)入技術(shù)性衰退，而阿根廷則身陷債務(wù)和高通脹的泥潭中。

近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員談及降息的門檻，該話題可能未來議息會(huì)議上被正式討論，焦點(diǎn)目前集中在通脹上。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯(Charles Evans)認(rèn)為如果通脹率在一段時(shí)間內(nèi)遠(yuǎn)低于2%，表明制定的貨幣政策實(shí)際上是限制性的，需要下調(diào)利率。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭(Robert Kaplan)指出，如果通脹率持續(xù)位于1.5%左右或更低水平，設(shè)定利率時(shí)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)考慮。美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)(Richard Clarida)則提及1998年美聯(lián)儲(chǔ)的利息“三連降”，稱這是美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的政策行動(dòng)參考，不由讓人浮想聯(lián)翩。

在1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的初期，美聯(lián)儲(chǔ)一直不動(dòng)聲色。隨后俄羅斯爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，全球恐慌情緒蔓延，對(duì)沖基金巨頭長(zhǎng)期資本管理公司(Long-Term Capital Management)因誤判形勢(shì)瀕臨破產(chǎn)，金融市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳，美聯(lián)儲(chǔ)被迫選擇降息。時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘(Alan Greenspan)表示，這場(chǎng)“金融動(dòng)蕩”量級(jí)巨大，美國(guó)無法在世界經(jīng)濟(jì)處于巨大壓力的情況下依舊保持繁榮。

當(dāng)時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況與現(xiàn)在很相似，失業(yè)率處于4.5%的低位，通脹水平適當(dāng)，美股處于歷史高位，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期為二戰(zhàn)以來最長(zhǎng)紀(jì)錄。不過亞洲金融危機(jī)的恐慌令美股在1998年第二季度重挫近20%，美聯(lián)儲(chǔ)被迫選擇先發(fā)制人，在9月至11月的議息會(huì)議上連續(xù)降息三次，將基準(zhǔn)利率從5.50%降至4.75%，并維持到次年夏天才重啟加息。對(duì)此格林斯潘事后在回憶錄中寫道，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，即便是一個(gè)可能性不大的潛在不穩(wěn)定事件也比通貨膨脹更具威脅，對(duì)待通貨膨脹，簡(jiǎn)單的貨幣政策就可以應(yīng)對(duì)。

布魯金斯學(xué)院高級(jí)研究員、財(cái)政與貨幣研究中心主任韋塞爾(David Wessel)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能也要很快作出類似的決策。他認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前正接近或處在充分就業(yè)狀態(tài)，看上去還有可持續(xù)的發(fā)展空間，但這背后的部分動(dòng)力來自于一些時(shí)機(jī)不當(dāng)?shù)呢?cái)政刺激政策(特朗普的減稅政策)。如果全球經(jīng)濟(jì)放緩真正開始影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息是大概率事件。嘉信資管(Charles Schwab Investment Management)固定收益主管萬德爾(Brett Wander)表示，降息是大家必須考慮的情況，即使這不是最可能的情況。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利(James Knightley)則更趨向于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)按兵不動(dòng)，他向第一財(cái)經(jīng)記者表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)健康和3月零售銷售超預(yù)期回暖證明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面依然穩(wěn)固，較快的薪資增長(zhǎng)則是通脹回升的保證。另外，高盛認(rèn)為，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景迅速惡化，美聯(lián)儲(chǔ)今年不太可能降息。

芝商所利率觀察工具FedWatch顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年6月降息的概率為17.9%，9月降息的概率為45.4%，明年1月及以前降息的概率為64.3%，均較4月初有所回落。從目前的情況看，預(yù)言美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息還為時(shí)過早。