隨著美國決定終止伊朗原油出口豁免導(dǎo)致全球油價(jià)刷新年內(nèi)高點(diǎn)，如NYMEX原油期貨主力合約價(jià)格在4月23日21時(shí)徘徊在66.19附近。一家美國對沖基金經(jīng)理趙誠(化名)決定加碼一項(xiàng)另類的套利投資策略——沽空印度、土耳其等國家的股票、債券與匯率。
“原因很簡單，美國終止伊朗原油出口豁免導(dǎo)致這些國家不得不從其他地方高價(jià)進(jìn)口原油替代原先的伊朗原油進(jìn)口，相應(yīng)的經(jīng)常項(xiàng)目賬戶收支狀況會變差，形成一個(gè)特定的沽空套利投資機(jī)會。”4月23日，他向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。
目前，這項(xiàng)基于油價(jià)走高的沽空套利策略已在印度市場取得不俗的收益。在4月22日市場傳聞美國終止伊朗原油出口豁免令油價(jià)大漲約3%期間，印度股市油氣板塊大跌導(dǎo)致孟買Sensex指數(shù)跌幅一度超過1%，印度盧比匯率也應(yīng)聲下跌0.8%，創(chuàng)下3月11日以來的最低點(diǎn)69.8775，印度10年期國債收益率價(jià)格下跌令其收益率大漲6個(gè)基點(diǎn)，至7.62%。
“印度股債匯三殺，也吸引不少對沖基金開始跟風(fēng)加倉韓國、土耳其的股債匯空頭頭寸，進(jìn)一步提升沽空套利業(yè)績。”4月23日，Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir向記者透露。
記者多方了解到，這也讓印度、韓國相關(guān)部門再也“坐不住”了——市場傳聞4月23日印度、韓國相關(guān)部門正與美國協(xié)商，希望美國能延長他們從伊朗進(jìn)口原油的豁免期限，避免金融市場因此持續(xù)動蕩，從而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。
“其實(shí)我們也在密切關(guān)注這些國家與美國的協(xié)商進(jìn)展，若美國稍有松口，我們就會迅速撤離這個(gè)沽空套利盛宴。”趙誠向記者直言，其實(shí)多數(shù)對沖基金都知道，這項(xiàng)沽空套利策略未必能持續(xù)很長時(shí)間。除了印度、韓國與美國的協(xié)商進(jìn)展，去年9月油價(jià)沖高回落導(dǎo)致對沖基金業(yè)績大滑坡的慘痛經(jīng)歷，讓他們對這次基于高油價(jià)的沽空策略變得小心謹(jǐn)慎。
“事實(shí)上，對沖基金一面押注美國終結(jié)伊朗原油出口豁免會導(dǎo)致全球原油供需關(guān)系進(jìn)一步趨緊，不斷加倉原油期貨多頭頭寸，一面則在悄悄追加原油期貨市場的套利頭寸，因?yàn)樗麄儞?dān)心很多原油隱性庫存的突然出現(xiàn)，可能令原油供需關(guān)系不如市場預(yù)期般趨緊，再次讓他們的買漲原油策略遭遇滑鐵盧。”他指出。
押注印度股債匯三殺
去年11月，美國恢復(fù)對伊朗采取禁止原油出口等制裁措施同時(shí)，對中國大陸、中國臺灣地區(qū)、印度、日本、韓國、土耳其、意大利與希臘提供180天的伊朗石油進(jìn)口豁免權(quán)，以便他們擁有更多時(shí)間尋找替代石油來源。
“這也讓印度、土耳其在美國決定終止伊朗原油出口豁免后，很快成為對沖基金沽空狙擊的對象。”趙誠指出。究其原因，目前只有中國臺灣地區(qū)、意大利與希臘將伊朗原油進(jìn)口量減少到零，而中國大陸、日本、韓國擁有充足的外匯儲備與多元化原油進(jìn)口渠道，能有效化解高油價(jià)帶來的進(jìn)口成本上漲問題，反而讓印度、土耳其成為了“眾矢之的”。
一位參與沽空印度股市匯市的海外對沖基金交易員4月23日向記者透露，他們內(nèi)部做過估算，印度遭遇的原油進(jìn)口成本上漲壓力最高。
一方面源于印度的原油儲量只占全球的0.4%，未來只能進(jìn)口大量高價(jià)原油滿足經(jīng)濟(jì)增長需要，導(dǎo)致印度經(jīng)常項(xiàng)目賬戶趨于惡化，另一方面與印度股市上漲形成鮮明反差的是，印度今年前2個(gè)月的工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)、2月份8個(gè)核心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)數(shù)據(jù)以及一季度汽車銷售情況等，均顯示印度經(jīng)濟(jì)增速正出現(xiàn)明顯下滑，令印度股市被“高估”，形成特定的沽空套利獲利機(jī)會。
“不過，我們買入印度股市匯市空頭頭寸的資金，不到基金總資產(chǎn)的2%，原因是當(dāng)前投資印度股市的大量海外資金并沒有撤離跡象，過度押注印度股市匯市大跌，反而會讓自己成為被狙擊的對象。”他向記者坦言。
但這位對沖基金交易員發(fā)現(xiàn)，不少事件驅(qū)動型對沖基金的沽空策略則顯得相當(dāng)激進(jìn)，由于4月初印度央行降息以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑壓力，加之高油價(jià)令印度對外貿(mào)易收支狀況進(jìn)一步惡化，迫使部分海外資金離場避險(xiǎn)，因此他們敢于將4%-5%的資產(chǎn)押注印度股債匯下跌。
在Peter Tchir看來，盡管事件驅(qū)動型對沖基金來勢洶洶，但它不足以引發(fā)印度金融市場劇烈動蕩，目前全球多數(shù)大型投資機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為高油價(jià)進(jìn)口壓力會導(dǎo)致印度出現(xiàn)債券兌付違約風(fēng)波，也不大會令印度主權(quán)信用評級被下調(diào)。
“某種程度而言，基于高油價(jià)與美國終止伊朗原油出口豁免而沽空印度股債匯，更像是他們短期的炒作行為。”他強(qiáng)調(diào)說。
原油“隱性庫存”變數(shù)
Peter Tchir認(rèn)為，對沖基金之所以對印度、土耳其股債匯的沽空套利操作難以持續(xù)，另一個(gè)原因是他們還擔(dān)心“后院起火”——油價(jià)再度出現(xiàn)沖高回落走勢。
“去年9月，我們已經(jīng)吃過一次虧。”趙誠告訴記者。去年9月美國決定恢復(fù)對禁止伊朗原油出口制裁時(shí)，眾多對沖基金擔(dān)心原油供需關(guān)系急劇趨緊而紛紛買漲原油期貨套利，一度打算將NYMEX油價(jià)推高至80-90美元/桶，但沒想到市場突然傳聞美國對中國大陸等國家和地區(qū)執(zhí)行180天伊朗原油進(jìn)口豁免，導(dǎo)致NYMEX原油期貨價(jià)格跳水跌至48美元/桶附近，令對沖基金損失慘重。
他直言，至今對沖基金對此都心有余悸——他們一方面擔(dān)心沙特、阿聯(lián)酋等產(chǎn)油國迅速加大原油產(chǎn)量填補(bǔ)原油供需缺口，令油價(jià)上漲動能迅速減弱，另一方面他們更害怕一些原油“隱性庫存”趁機(jī)“現(xiàn)身”，給予油價(jià)意外的打擊。
所謂“隱性庫存”，主要是產(chǎn)油國或大型投行此前悄悄儲備了大量原油現(xiàn)貨，通過租用巨型油輪將這部分原油現(xiàn)貨存儲起來，因此這部分原油庫存便“消失”在官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之中。但隨著近日油價(jià)上漲創(chuàng)年內(nèi)新高，不排除部分隱性原油庫存重新流入市場賺取較高的價(jià)差收益。
“因此我們近日特別關(guān)注此前停留在新加坡附近海域的大型油輪正駛往哪些港口，由此判斷多大規(guī)模的隱性庫存可能正被交割，并在多大程度影響當(dāng)前原油供需關(guān)系。”趙誠透露。一旦隱性庫存“釋放”導(dǎo)致原油供需關(guān)系不如市場預(yù)期般緊張，他們不但會迅速撤離過去兩周所建立的所有原油期貨看漲頭寸，還將迅速對印度股市匯市進(jìn)行空頭回補(bǔ)離場。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新數(shù)據(jù)，也顯示了對沖基金這份“瞻前顧后”的矛盾心態(tài)。
截至4月16日當(dāng)周，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的NYMEX原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較上周驟增2783.7萬桶的同時(shí)，相應(yīng)的套利頭寸(通過多空頭寸鎖定收益)同樣較前一周大幅增加了2246.2萬桶，凸顯對沖基金對油價(jià)沖高回落的擔(dān)憂。
布魯?shù)侣Y產(chǎn)管理公司(Bruderman Asset Management)首席策略師Oliver Pursche直言，目前對沖基金最擔(dān)心的事情似乎正在發(fā)生——市場傳聞一艘來自美國的液化石油氣貨船已在4月11日抵達(dá)印度東海岸的Ennore港口，此外還有三艘液化石油氣貨船正從美國出發(fā)前往印度。這也是液化石油氣首次出現(xiàn)在這條海上運(yùn)油航線上。
“若美國向印度出口的低價(jià)液化石油氣能有效填補(bǔ)印度無法從伊朗進(jìn)口原油的缺口，那么現(xiàn)在就是不少對沖基金對印度沽空頭寸清倉自保的時(shí)刻了。”他分析說，“甚至不少對沖基金還不得不削減原油期貨多頭頭寸，因?yàn)槊绹驮谌虻氖袌龇蓊~加大，會對油價(jià)上漲構(gòu)成極強(qiáng)的制約作用。”
