通常而言，國家會(huì)在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁時(shí)期削減債務(wù)，但是過去幾年全球最大幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體的行動(dòng)卻恰恰相反。全球債務(wù)水平偏高的風(fēng)險(xiǎn)凸顯，尤其是在各國普遍的經(jīng)濟(jì)增長放緩預(yù)期下。

在美國外，歐元區(qū)和日本都被認(rèn)為是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的地區(qū)。在最新的《金融穩(wěn)定報(bào)告》，IMF建議歐盟整體將公共債務(wù)從現(xiàn)在占GDP的81%降到72%。而從日本來看，政府債務(wù)占GDP比重全球最高，達(dá)到了238%，也是目前唯一債務(wù)占比超過GDP兩倍的國家。

但經(jīng)濟(jì)未能跟上信貸增長的步伐。國際貨幣基金組織將2019年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從此前的3.7%下調(diào)至3.5%，同時(shí)預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)增速將從3.9%降至3.7%。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在全球增長變緩存在緊縮風(fēng)險(xiǎn)的背景下，這樣的債務(wù)水平令人擔(dān)心。

國際金融協(xié)會(huì)副主任Emre Tiftik接受采訪時(shí)稱，從更廣的角度來看，更多的債務(wù)通常與更高的系統(tǒng)性脆弱相關(guān)，較高的債務(wù)會(huì)削弱主權(quán)國家和企業(yè)在金融壓力期間吸收沖擊的能力。

這將歐日陷入一個(gè)兩難的境地：一邊是應(yīng)該削減的債務(wù)，一邊是必須要繼續(xù)借債才能刺激的經(jīng)濟(jì)。

雙方近期都明確表示將實(shí)施財(cái)政刺激。一月底，歐洲央行行長德拉吉在出席歐洲議會(huì)時(shí)表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)弱于預(yù)期，仍然需要大量刺激政策，包括財(cái)政措施;日本內(nèi)閣去年年底剛剛通過了2019-2020財(cái)年預(yù)算計(jì)劃，高達(dá)101.4564萬億日元，再創(chuàng)紀(jì)錄新高。

“政府債務(wù)水平居高不下，而全球利率開始走高，這讓很多國家在金融緊縮環(huán)境下處于非常不利的狀況”，惠譽(yù)主權(quán)評級全球負(fù)責(zé)人詹姆斯·麥科馬克(James McCormack)在一份聲明中說道。

意大利債務(wù)問題或傳導(dǎo)全歐

對歐洲來說，最大的風(fēng)險(xiǎn)還是全歐洲范圍的經(jīng)濟(jì)衰退。

從工業(yè)制造數(shù)據(jù)來看，2018年11月和12月，無論是整個(gè)歐元區(qū)，還是德國、法國、意大利、西班牙或者荷蘭，都是負(fù)值。

美銀美林分析師Barnaby Martin警告，歐洲一旦再次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，歐元區(qū)BBB評級債券中大約有價(jià)值8000億歐元的債券會(huì)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)引發(fā)歐元區(qū)的下一次債務(wù)危機(jī)。

成員國的情況也不容樂觀。IMF《金融穩(wěn)定報(bào)告》中，比利時(shí)、西班牙、法國、意大利、匈牙利、葡萄牙和英國共七個(gè)國家被警告可能在短、中、長期出現(xiàn)金融動(dòng)蕩。

其中意大利債務(wù)問題最為嚴(yán)重。自從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，在歐洲央行的支持下，意大利銀行不斷買入意大利國債，充當(dāng)著“邊際買家”的角色，這種狀況持續(xù)多年，并形成一個(gè)惡性循環(huán)：政府不斷發(fā)新債還舊債，而銀行則不斷買入政府債券，主權(quán)債務(wù)未能緩解，反而債務(wù)越積越多，反過來，持續(xù)的購買讓銀行機(jī)構(gòu)不堪重負(fù)。

“意大利的公共債務(wù)是GDP的1.3倍。”前IMF政策與評估局副局長Desmond Lachman表示，“如果意大利政府不盡快解決問題，將可能引發(fā)全球的債務(wù)危機(jī)。”

日本債務(wù)燙手山芋

從日本來看，目前政府的債務(wù)規(guī)模是國內(nèi)生產(chǎn)總值的兩倍還要多。

為了避免債務(wù)危機(jī)，日本央行選擇了持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，持續(xù)買進(jìn)各種資產(chǎn)來維持價(jià)格。

再加上人口方面的結(jié)構(gòu)性問題，通脹和經(jīng)濟(jì)增長的前景都難言樂觀。老齡化令債務(wù)的延續(xù)和信貸發(fā)展面臨困難，如果是其他國家面臨人口因素導(dǎo)致的內(nèi)需疲弱，以日元貶值來促進(jìn)出口貿(mào)易是個(gè)不錯(cuò)的選擇，但日本在歐美的壓力下，再次回到匯率操縱并不現(xiàn)實(shí)。

日本央行一直把2%的通脹目標(biāo)擺在嘴邊，但這一目標(biāo)如果真的達(dá)成，對利率和償債都會(huì)帶來巨大的壓力。

但日本政府仍然選擇了擴(kuò)張的財(cái)政政策。1月28日，日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎承諾，將通過削減不必要的開支、減少政府債務(wù)來改善日本連受重創(chuàng)的財(cái)政狀況。2月18日，日本央行副總裁巖田規(guī)久男表示，日本政府必須在央行支持下舉債擴(kuò)大財(cái)政支出。

日本正在把政府債務(wù)這一燙手山芋一代一代傳下去，業(yè)內(nèi)分析表示，這不但是對年輕一代不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，同時(shí)也是在醞釀下一場危機(jī)。