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太平洋證券股份有限公司程曉東近期對金新農(nóng)(002548)進行研究并發(fā)布了研究報告《中報點評：飼料增長明顯，養(yǎng)殖成本優(yōu)化》，本報告對金新農(nóng)給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為8.50元，當(dāng)前股價為6.97元，預(yù)期上漲幅度為21.95%。

金新農(nóng)(002548)

事件： 公司近日發(fā)布 2023 年中期報告。 上半年，實現(xiàn)營收 20.71億元，同增 7.21%；歸母凈利-2.37 億元，同減 27.55%；扣非后歸母凈利-2.17 億元，同減 20.23%?；久抗墒找?0.3 元。 單 2 季度，實現(xiàn)營收 9.82 億元，同增 13.86%；歸母凈利-1.38 億元，上年同期-0.36億元；資產(chǎn)減值損失 2995.68 萬元，扣除掉后的歸母凈利-1.08 億元。點評如下：

飼料業(yè)務(wù)增長明顯，未來三年有望翻番。 上半年， 公司飼料業(yè)務(wù)戰(zhàn)術(shù)聚焦空白市場和重點市場，積極發(fā)展代加工產(chǎn)能和生產(chǎn)，加強營銷，在銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面取得了明顯成效， 飼料外銷 32.27 萬噸，同增 22.62%；其中，教槽料、母豬料等高端料銷量占比約為 45%，穩(wěn)中有升； 實現(xiàn)收入 12.77 億元，同增 26.62%； 毛利率 10.02%， 比上年同期上升 1.08 個百分點。 飼料是公司未來發(fā)展重點， 計劃未來三年產(chǎn)能和產(chǎn)銷量目標(biāo)翻番。

養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主抓管理標(biāo)準化建設(shè)，降本成效明顯。 上半年， 養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)生豬銷量 54.45 萬頭（其中商品豬銷量 25.73 萬頭，仔豬銷量27.51 萬頭，種豬銷量 1.21 萬頭），同比下降 18.68%；實現(xiàn)收入 6.26億元， 同比下降 18.46%。 銷量下滑，主要系公司靈活應(yīng)對行業(yè)低迷形勢， 主動降低了對養(yǎng)殖業(yè)務(wù)量增的要求。公司戰(zhàn)略聚焦降本， 高度重視生產(chǎn)管理體系標(biāo)準化建設(shè)和生物安防， 重點推進了“降料肉比行動”和“清藍行動” ，生產(chǎn)管理成績和成本管控有了明顯的提升。經(jīng)估算，單 2 季度，育肥豬生產(chǎn)成本較 1 季度降低了 0.6-0.8 元/公斤。目前，“清藍行動”基本接近尾聲，隨著效果的進一步顯現(xiàn)，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)整體生產(chǎn)成本有望進一步下降。產(chǎn)能方面，上半年，固定資產(chǎn)和在建工程賬面價值合計為 35.4 億元，環(huán)比 1 季度末基本持平；購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為 1.46 億元，較上年同期減少約3 成，主要涉及配套育肥產(chǎn)能和種公豬場的建設(shè)。截至目前， 公司擁有 10 萬產(chǎn)床，具備年產(chǎn) 250 萬頭仔豬的產(chǎn)能； 母豬存欄 7 萬頭，其中能繁 6 萬頭。

盈利預(yù)測與投資建議。 2023 年 7 月下旬以來，豬價快速上漲，全國生豬均價由 14 元/公斤漲至 17-18 元/公斤， 區(qū)間漲幅約 20%， 預(yù)計豬價 4 季度在供需雙增背景下或在現(xiàn)價水平保持平穩(wěn)。相對其他地區(qū)，廣東省豬價更高。 結(jié)合公司降本趨勢， 預(yù)計下半年， 公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望扭虧為平或略有盈利。 長期來看，公司作為國內(nèi)教槽料先驅(qū)和種豬領(lǐng)先企業(yè)，在飼料營養(yǎng)和配方技術(shù)方面以及育種方面的優(yōu)勢比較明顯市占率有望穩(wěn)步提升。大股東資金實力雄厚，公司作為唯一上市平臺未來有望獲得大股東的大力扶持進一步做大做強。 預(yù)計公司 23/24/25年歸母凈利潤-0.98/1.67/4.91 億元， 維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 豬價走勢不及預(yù)期， 大股東支持力度不及預(yù)期

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。

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