中郵證券有限責(zé)任公司王磊,賈佳宇近期對(duì)天順風(fēng)能(002531)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23H1業(yè)績(jī)高增，海風(fēng)擴(kuò)產(chǎn)加速》，本報(bào)告對(duì)天順風(fēng)能給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.06元。

天順風(fēng)能(002531)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.08億元（+111%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.80億元（+128%），其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入29.46億元（+124%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.82億元（+73%）。

分版塊來(lái)看：公司上半年風(fēng)塔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.45億元，同比增長(zhǎng)41%，毛利率為12.49%，同比增長(zhǎng)3.62pcts，8月以來(lái)國(guó)內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)提速，預(yù)計(jì)下半年將實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)；葉片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.26億元，同比增長(zhǎng)144%，毛利率為12.60%，同比提升5.90pcts；海工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.52億元，為長(zhǎng)風(fēng)5月并表后貢獻(xiàn)，毛利率為13.55%；風(fēng)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.88億元，同比增長(zhǎng)31%，一方面源于在運(yùn)營(yíng)電場(chǎng)規(guī)模提升后帶來(lái)發(fā)電量提升，另一方面受益來(lái)風(fēng)情況良好，利用小時(shí)數(shù)同比提升。

加速海風(fēng)樁基產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。2023年5月公司正式完成江蘇長(zhǎng)風(fēng)的收購(gòu)，并在Q2貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，長(zhǎng)風(fēng)下轄三個(gè)工廠（目前合計(jì)60萬(wàn)噸），其中射陽(yáng)20萬(wàn)噸（單樁）、通州灣20萬(wàn)噸（導(dǎo)管架）、汕尾20萬(wàn)噸（導(dǎo)管架配套，尚未完全投產(chǎn)），此外針對(duì)射陽(yáng)與通州灣基地公司已開(kāi)始擴(kuò)建；新建基地方面，公司已在德國(guó)、揭陽(yáng)、陽(yáng)江、漳州等地布局，預(yù)計(jì)海上風(fēng)電總產(chǎn)能到2025年底將超250萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.39/21.59/24.22億元，對(duì)應(yīng)2023-25年公司PE分別為15.56x/11.10x/9.89x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海風(fēng)降本進(jìn)度不及預(yù)期；裝機(jī)需求不及預(yù)期；海外產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司陳顯帆研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.13%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.7。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.39。

關(guān)鍵詞：