中郵證券有限責(zé)任公司王磊,賈佳宇近期對天順風(fēng)能(002531)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23H1業(yè)績高增，海風(fēng)擴(kuò)產(chǎn)加速》，本報(bào)告對天順風(fēng)能給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為13.06元。

天順風(fēng)能(002531)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收43.08億元（+111%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.80億元（+128%），其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入29.46億元（+124%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.82億元（+73%）。

分版塊來看：公司上半年風(fēng)塔實(shí)現(xiàn)營收13.45億元，同比增長41%，毛利率為12.49%，同比增長3.62pcts，8月以來國內(nèi)陸風(fēng)裝機(jī)提速，預(yù)計(jì)下半年將實(shí)現(xiàn)更快增長；葉片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.26億元，同比增長144%，毛利率為12.60%，同比提升5.90pcts；海工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.52億元，為長風(fēng)5月并表后貢獻(xiàn)，毛利率為13.55%；風(fēng)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.88億元，同比增長31%，一方面源于在運(yùn)營電場規(guī)模提升后帶來發(fā)電量提升，另一方面受益來風(fēng)情況良好，利用小時(shí)數(shù)同比提升。

加速海風(fēng)樁基產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。2023年5月公司正式完成江蘇長風(fēng)的收購，并在Q2貢獻(xiàn)業(yè)績，長風(fēng)下轄三個(gè)工廠（目前合計(jì)60萬噸），其中射陽20萬噸（單樁）、通州灣20萬噸（導(dǎo)管架）、汕尾20萬噸（導(dǎo)管架配套，尚未完全投產(chǎn)），此外針對射陽與通州灣基地公司已開始擴(kuò)建；新建基地方面，公司已在德國、揭陽、陽江、漳州等地布局，預(yù)計(jì)海上風(fēng)電總產(chǎn)能到2025年底將超250萬噸，實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先。

盈利預(yù)測

我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.39/21.59/24.22億元，對應(yīng)2023-25年公司PE分別為15.56x/11.10x/9.89x，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海風(fēng)降本進(jìn)度不及預(yù)期；裝機(jī)需求不及預(yù)期；海外產(chǎn)能運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)加大。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司陳顯帆研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.13%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為14.7。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.39。

關(guān)鍵詞：