西南證券股份有限公司鄭連聲近期對愛柯迪(600933)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《品類完善+結(jié)構(gòu)優(yōu)化+全球化深化，Q2業(yè)績亮眼》，本報告對愛柯迪給出買入評級，當(dāng)前股價為24.27元。

愛柯迪(600933)

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事件： 公司發(fā)布 2023年中報， 實現(xiàn)營收 26.4億元， 同比+44.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤 4.0億元，同比+85.7%。分拆開， Q2實現(xiàn)營收 13.9億元，同比+49.0%，環(huán)比+10.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤 2.3 億元，同比+76.6%，環(huán)比+33.7%。

降本增效、匯兌收益增加， 盈利能力持續(xù)提升。 Q2 公司毛利率 28.5%，同比+1.8pp，環(huán)比-1.1pp。費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率顯著降低， Q2為 4.5%，同比-2.2pp，環(huán)比-3.8%。其中，管理費(fèi)用率 5.3%，同比-1pp，環(huán)比-0.5pp，降本增效效果顯著；財務(wù)費(fèi)用率-2.2%，同比-1.2pp，環(huán)比-3.2pp，主要是受益于匯兌收益大幅增加。 綜合來看， Q2公司凈利率 16.9%，同比+2.4pp，環(huán)比+2.9pp，盈利能力持續(xù)提升。

“產(chǎn)品超市”品類持續(xù)完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。 公司充分把握汽車行業(yè)新能源、電動化、智能化的發(fā)展趨勢，增強(qiáng)在新領(lǐng)域中獲取新市場、新客戶、新產(chǎn)品份額的競爭能力，不斷提高單車價值量，特別是在新能源汽車和智能駕駛領(lǐng)域，公司基本實現(xiàn)新能源汽車三電系統(tǒng)（電驅(qū)、電控、電池）、汽車結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)（影像系統(tǒng)、雷達(dá)系統(tǒng)、域控系統(tǒng)、中控顯示系統(tǒng)、 HUD系統(tǒng)）、線控轉(zhuǎn)向/線控制動系統(tǒng)等用鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋，截止目前約有產(chǎn)品品種 4,000種。 報告期內(nèi)，公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項目壽命期內(nèi)預(yù)計新增銷售收入占比超過 90%，其中新能源三電系統(tǒng)占比約 40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比超過 30%。

墨西哥項目順利推進(jìn)，全球化布局繼續(xù)深化。公司墨西哥一期生產(chǎn)基地已于 2023年 7月全面投入量產(chǎn)使用，現(xiàn)已啟動墨西哥二期生產(chǎn)基地（新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地）建設(shè)，主打 3000T-5000T 壓鑄機(jī)生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品。 墨西哥項目將助力公司擴(kuò)張北美市場份額、完善海外新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)體系，深化國際市場布局， 增強(qiáng)與全球知名的大型跨國汽車零部件供應(yīng)商及新能源主機(jī)廠在全球范圍內(nèi)的全面、深度合作，提高客戶黏性。

盈利預(yù)測與投資建議。 預(yù)計公司 2023-2025 年 EPS 為 0.95/1.26/1.60 元，對應(yīng)PE 為 23/17/13倍， 未來三年歸母凈利潤年復(fù)合增速達(dá) 30%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 新客戶、新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券(601878)施毅研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.11%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.19。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為28.82。

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