國(guó)金證券股份有限公司陳傳紅近期對(duì)伯特利(603596)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，布局線控轉(zhuǎn)向打造智能化底盤(pán)供應(yīng)商》，本報(bào)告對(duì)伯特利給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為79.22元。
(資料圖片)
伯特利(603596)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年8月28日，公司披露2023年半年報(bào)：1H23，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.9億元，同增46%；歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同增27%；扣非凈利潤(rùn)3.3億元，同增52%。
經(jīng)營(yíng)分析
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.0億元，同比+45%，環(huán)比+%；歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比+29%，環(huán)比+%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+63%，環(huán)比+%，主要系公司核心客戶Q2銷(xiāo)量承壓。
分業(yè)務(wù)看：
1）智能電控產(chǎn)品：23H1，產(chǎn)品銷(xiāo)量151萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)78%。其中線控制動(dòng)系統(tǒng)：在研項(xiàng)目74項(xiàng)（新能源車(chē)型53項(xiàng)），新增量產(chǎn)項(xiàng)目5項(xiàng)，其中新能源車(chē)型4項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目30項(xiàng)，其中新能源車(chē)型25項(xiàng)。
2）盤(pán)式制動(dòng)器：23H1，產(chǎn)品銷(xiāo)量122萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)31%；在研項(xiàng)目146項(xiàng)，其中新能源車(chē)型56項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目41項(xiàng)，其中新能源車(chē)型11項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目47項(xiàng)，其中新能源車(chē)型19項(xiàng)。
3）輕量化制動(dòng)零部件：23H1，產(chǎn)品銷(xiāo)量380萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)16%；在研項(xiàng)目77項(xiàng)，其中新能源車(chē)型31項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目11項(xiàng)，其中新能源車(chē)型5項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目21項(xiàng)，其中新能源車(chē)型14項(xiàng)。
4）轉(zhuǎn)向系統(tǒng)：23H1，產(chǎn)品銷(xiāo)量109萬(wàn)套。其中電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）：在研項(xiàng)目10項(xiàng)，其中新能源車(chē)型6項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目6項(xiàng)，其中新能源車(chē)型4項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目5項(xiàng)，其中新能源車(chē)型3項(xiàng)。
前瞻布局線控轉(zhuǎn)向，進(jìn)軍智能化底盤(pán)領(lǐng)域。公司致力于為全球汽車(chē)整車(chē)企業(yè)提供一流的汽車(chē)底盤(pán)系統(tǒng)產(chǎn)品。通過(guò)自主技術(shù)創(chuàng)新，公司在汽車(chē)機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品、機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品、電控產(chǎn)品、汽車(chē)智能駕駛產(chǎn)品和輕量化零部件領(lǐng)域已取得領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，掌握了底盤(pán)制動(dòng)系統(tǒng)全系列產(chǎn)品自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和成熟穩(wěn)定的量產(chǎn)能力。2022年上半年，通過(guò)收購(gòu)萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)向，伯特利產(chǎn)品拓寬至轉(zhuǎn)向領(lǐng)域，公司汽車(chē)底盤(pán)系統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善、產(chǎn)品線更加豐富。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年業(yè)績(jī)分別為9.1/12.0/15.2億元，同比分別為+30%/+33%/+26%，2023-2025年P(guān)E為35/26/21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；線控轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券趙悅媛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.96%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為31.74。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為106.48。
關(guān)鍵詞：
