中信建投(601066)發(fā)布研究報(bào)告稱，從短期來看，IPO階段性收緊，大股東減持行為規(guī)范，科創(chuàng)板最為受益，同時(shí)科創(chuàng)板的高彈性、強(qiáng)貝塔屬性，在市場企穩(wěn)反彈期間表現(xiàn)最好。從長期來看，半導(dǎo)體周期見底，對(duì)科創(chuàng)板基本面拖累最大的時(shí)期即將結(jié)束?？苿?chuàng)50點(diǎn)位以及科創(chuàng)板整體估值均處于歷史低位，性價(jià)比較高。同時(shí)，隨著全球科技創(chuàng)新浪潮到來，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)前景有望成為后續(xù)科創(chuàng)板投資主線。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

政策推動(dòng)，科創(chuàng)板受益明顯

(資料圖片僅供參考)

8月27日，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、交易所政策多箭齊發(fā)，已經(jīng)處于歷史底部的科創(chuàng)板受益明顯。

1、科創(chuàng)板IPO壓力較大，融資收緊有利于改善市場資金面環(huán)境。昨日證監(jiān)會(huì)公告統(tǒng)籌一二級(jí)市場平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排。提出將階段性收緊IPO節(jié)奏。2019年下半年科創(chuàng)板開板以來，科創(chuàng)板已經(jīng)連續(xù)多年成為A股最大的IPO上市板塊，在快速發(fā)展的同時(shí)，面臨的流動(dòng)性壓力較大。此次IPO節(jié)奏收緊，有利于改善市場資金面環(huán)境，特別是科創(chuàng)板的流動(dòng)性壓力。

2、減持限制精準(zhǔn)發(fā)力，大幅緩解科創(chuàng)板減持壓力。去年7月科創(chuàng)板三年限售期已過，控股股東和實(shí)控人迎來集中解禁高峰，此后隨著越來越多科創(chuàng)板公司渡過三年限售期，科創(chuàng)板減持壓力與日俱增。昨日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，提出：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份。科創(chuàng)板中破發(fā)和未現(xiàn)金分紅情形較多，該行統(tǒng)計(jì)約40%的科創(chuàng)板公司(家數(shù)和市值占比)不符合新提出的減持條件。疊加部分上市公司本身未滿三年限售期，綜合測算當(dāng)前時(shí)點(diǎn)僅有約21%(家數(shù)占比)或不到25%(市值占比)的科創(chuàng)板公司大股東可以減持，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板減持壓力將獲得大幅緩解。同時(shí)，新的減持限制或?qū)⑼苿?dòng)上市公司實(shí)控人采取措施扭轉(zhuǎn)破發(fā)、破凈形勢，盡快盈利和現(xiàn)金分紅，同樣有利于公司市值提升。

3、從歷史上看減持壓力釋放+IPO暫停推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板走出歷史大底：2009年10月30日，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市，三年解禁期過后，創(chuàng)業(yè)板指在2012年11月出現(xiàn)大跌，到2012年12月4日跌至最低585.44點(diǎn)歷史低點(diǎn)。另外A股市場在2012年11月暫停IPO，直到2014年1月才恢復(fù)。在這段歷史最長的IPO暫停期，創(chuàng)業(yè)板指經(jīng)歷了探底，反彈和走牛的過程。2013年開啟了創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性行情，2015年上半年更是出現(xiàn)了波瀾壯闊的“中小創(chuàng)”大牛市。

科創(chuàng)板正在見底回升

近幾個(gè)月科創(chuàng)板下跌明顯，目前政策底已現(xiàn)，該行再次重申看好科創(chuàng)板戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

1、政策密集落地，尤其證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的階段性收緊，對(duì)大股東減持行為的規(guī)范，明顯利好科創(chuàng)板。該行認(rèn)為證監(jiān)會(huì)政策抓住了當(dāng)前市場痛點(diǎn)，針對(duì)性較強(qiáng)，有利于市場微觀流動(dòng)性改善，尤其利好科創(chuàng)板。

2、科創(chuàng)板的高彈性、強(qiáng)貝塔屬性，在市場企穩(wěn)反彈期間表現(xiàn)最好。從歷史上看，科創(chuàng)板在指數(shù)探底、情緒恐慌時(shí)往往出現(xiàn)快速下跌，然而當(dāng)指數(shù)回升、情緒修復(fù)是向上彈性也同樣明顯。該行認(rèn)為，A股市場目前已經(jīng)跌至底部，悲觀情緒釋放充分，預(yù)期改善市場回升時(shí)，彈性較強(qiáng)的科創(chuàng)板有望充分受益。

3、科創(chuàng)50點(diǎn)位以及科創(chuàng)板整體估值均處于歷史低位。8月25日科創(chuàng)50指數(shù)最低跌至865.09點(diǎn)，從歷史上看已處于很低的位置?？苿?chuàng)板整體估值水平同樣處于歷史低位，該行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至8月25日，科創(chuàng)板市盈率(TTM，整體法，剔除負(fù)值)已經(jīng)降至35.58倍，市凈率(整體法，不調(diào)整)降至3.74倍，為歷史最低水平。在基本面見底的背景下，歷史低位的估值水平顯示出較好的性價(jià)比，是該行戰(zhàn)略看好科創(chuàng)板的重要基礎(chǔ)。

4、全球科技創(chuàng)新浪潮到來，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)前景有望成為后續(xù)科創(chuàng)板投資主線，提振投資者信心并吸引大量資金投資科創(chuàng)板。8月17日科創(chuàng)100指數(shù)開始發(fā)布實(shí)時(shí)行情，科創(chuàng)板指數(shù)體系再添新成員?？苿?chuàng)100指數(shù)與科創(chuàng)50指數(shù)共同構(gòu)成上證科創(chuàng)板規(guī)模指數(shù)系列，目前約可覆蓋科創(chuàng)板上市公司總市值的66%?？苿?chuàng)100指數(shù)和后續(xù)ETF產(chǎn)品的推出，將有利于進(jìn)一步引導(dǎo)中長期資金入市，并推動(dòng)科創(chuàng)板的健康發(fā)展。

該行認(rèn)為，政策推動(dòng)下科創(chuàng)板正在見底回升，再次重申看好科創(chuàng)板戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

從短期來看，IPO階段性收緊，大股東減持行為規(guī)范，科創(chuàng)板最為受益，同時(shí)科創(chuàng)板的高彈性、強(qiáng)貝塔屬性，在市場企穩(wěn)反彈期間表現(xiàn)最好。從長期來看，半導(dǎo)體周期見底，對(duì)科創(chuàng)板基本面拖累最大的時(shí)期即將結(jié)束?？苿?chuàng)50點(diǎn)位以及科創(chuàng)板整體估值均處于歷史低位，性價(jià)比較高。同時(shí)，隨著全球科技創(chuàng)新浪潮到來，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)前景有望成為后續(xù)科創(chuàng)板投資主線。因此，從戰(zhàn)略上和戰(zhàn)術(shù)上，科創(chuàng)板均已顯現(xiàn)出較好的投資價(jià)值，值得投資者重視。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)地緣政治風(fēng)險(xiǎn);2)半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇晚于預(yù)期;3)海外美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度超預(yù)期。

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