中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,王煜童近期對三角防務(wù)(300775)進行研究并發(fā)布了研究報告《募投項目穩(wěn)步推進，業(yè)績實現(xiàn)較快增長》，本報告對三角防務(wù)給出買入評級，當(dāng)前股價為29.01元。

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三角防務(wù)(300775)

事件

8月24日，三角防務(wù)發(fā)布2023年半年度報告。2023H1，公司實現(xiàn)營收12.74億元，同比增長40%；歸母凈利潤4.21億元，同比增長40%。

點評

1、業(yè)績實現(xiàn)較快增長。2023H1公司實現(xiàn)營收12.74億元，同比增長40%；歸母凈利潤4.21億元，同比增長40%。2023H1，公司實現(xiàn)整體毛利率46.26%，同比下降0.21pcts，其中模鍛件毛利率49.31%，同比增長0.6pcts，盈利能力維持較高水平。2023H1，公司期間費用率1.84%，同比下降1.76pcts，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為0.26%、2.23%、2.42%和-3.06%，銷售、管理、研發(fā)費用率基本持平，財務(wù)費用率同比下降2.15pcts，主要系利息收入大幅增長所致。

2、產(chǎn)業(yè)鏈橫向縱向拓展，募投項目穩(wěn)步推進。截至上半年，公司募投項目“先進航空零部件智能互聯(lián)制造基地項目”投資進度44.14%，“航空精密模鍛產(chǎn)業(yè)深化提升項目”投資進度47.63%，“航空發(fā)動機葉片精鍛項目”投資進度5.84%，“航空數(shù)字集成中心項目”投資進度5.78%，穩(wěn)步推進中。隨募投項目的持續(xù)推進，公司業(yè)務(wù)有望從大型模鍛橫向擴展到中小鍛，并且縱向拓展到機加工，提升整體集成能力。

3、合同負債應(yīng)收賬款維持高增長，或反應(yīng)下游訂單景氣。截至2023H1,公司合同負債金額1252.9萬元，較去年末增長1379%；應(yīng)收賬款金額14.72億元，較上年末增長83%，或彰顯下游訂單景氣。公司借助400MN大型模鍛液壓機設(shè)備參與新一代戰(zhàn)斗機、大型運輸機等軍工裝備重要型號的預(yù)研到定型的整個階段，成功進入主機廠的供應(yīng)商體系，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，隨著主機廠新一代裝備的批量化生產(chǎn)，公司的規(guī)模與業(yè)績將會呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。

4、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為8.25、10.35、12.94億元，同比增長32%、25%、25%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19、15、12倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：

軍品訂單不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；市場拓展不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券余平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達95.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.08億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.58。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為40.98。

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