中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,王煜童近期對(duì)西測(cè)測(cè)試進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《檢測(cè)能力穩(wěn)步提升，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)》，本報(bào)告對(duì)西測(cè)測(cè)試給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為33.98元。
西測(cè)測(cè)試(301306)
事件
(相關(guān)資料圖)
8月25日，西測(cè)測(cè)試發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.15億元，同比下降3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-624.77萬(wàn)元，同比下降127%。
點(diǎn)評(píng)
1、電子元器件二篩業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑50%，總營(yíng)收同比下滑3%。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.15億元，同比下降3%。其中，環(huán)境與可靠性試驗(yàn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8053.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17%；電子元器件檢測(cè)篩選業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1550.3萬(wàn)元，同比下降50%；電磁兼容性試驗(yàn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1136.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.75%。
2、毛利率下滑疊加實(shí)驗(yàn)室建設(shè)投入較大，業(yè)績(jī)短期承壓。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率43.98%,同比下降11.2pcts，主要是由于公司電子元器件業(yè)務(wù)毛利率同比下降33.01%。2023H1，公司期間費(fèi)用率47.63%，同比增長(zhǎng)16.16pcts，其中，銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為15.25%、24.66%、-0.26%和7.99%，銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)3.02pcts，管理費(fèi)用率同比增長(zhǎng)12.08pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.7pcts，研發(fā)費(fèi)用率同比提升2.76pcts。其中，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)90%，主要系上半年西安新租廠房裝修期租賃費(fèi)以及北京實(shí)驗(yàn)室建設(shè)增加投入所致；研發(fā)投入同比增長(zhǎng)48%，主要系公司為拓展新業(yè)務(wù)能力新增研發(fā)人員并加大新項(xiàng)目研發(fā)投入所致。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-624.77萬(wàn)元，同比下降127%，業(yè)績(jī)短期承壓。
3、尚處高速發(fā)展期，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。公司目前尚處于快速發(fā)展期，公司持續(xù)在西安、北京、成都等地成立子公司，并持續(xù)加大在優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入。2023H1，公司固定資產(chǎn)余額為1.58億元，較年初增長(zhǎng)19%。在建工程中，待安裝設(shè)備賬面余額1.26億元，較年初增長(zhǎng)432%，表明公司正在加速擴(kuò)產(chǎn)。2023H1，子公司成都西測(cè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1738.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)481.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26%，實(shí)現(xiàn)較快增速。新型號(hào)軍用設(shè)備從研發(fā)定型到批量生產(chǎn)的過(guò)程中需要進(jìn)行大量試驗(yàn)，將有效拉動(dòng)相關(guān)的第三方檢驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。公司募投項(xiàng)目成果將顯著提高公司西安和成都兩大實(shí)驗(yàn)基地的檢測(cè)能力，進(jìn)一步滿足客戶在檢測(cè)領(lǐng)域的需求，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，隨著公司募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，疊加規(guī)模效應(yīng)，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
4、發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2023年7月5日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向118位激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)262.25萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為19.48元/股。從業(yè)績(jī)考核目標(biāo)來(lái)看，以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于25%、75%、162%。公司考核目標(biāo)的設(shè)置彰顯公司對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)發(fā)展前景的信心。
5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.83、1.22、1.85億元，同比增長(zhǎng)28%、47%、52%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為35、24、16倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
軍品訂單不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。皇袌?chǎng)拓展不及預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。
關(guān)鍵詞：
