東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對云賽智聯(lián)(600602)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：業(yè)績超預期，上海數(shù)據(jù)要素與算力領(lǐng)軍者星辰大海》，本報告對云賽智聯(lián)給出買入評級，當前股價為14.4元。

云賽智聯(lián)(600602)

事件： 2023 年 8 月 25 日，云賽智聯(lián)發(fā)布 2023 年半年報。 2023 年 H1 公司實現(xiàn)營收 24.98 億元，同比增加 32.44%；歸母凈利潤 0.93 億元，同比增加2.04%；扣非歸母凈利潤 0.86 億元，同比扭虧。業(yè)績超出市場預期。

(相關(guān)資料圖)

投資要點

Q2 業(yè)績快速增長，毛利穩(wěn)步提升： 2023 年 Q2，公司實現(xiàn)營收 13.90 億元，同比增長 87.13%；歸母凈利潤 0.51 億元，同比增長 191.30%。 費用端，公司加強市場銷售拓展， 2023 年 H1 銷售費用為 1.29 億元，同比增加 27.89%。同時，公司穩(wěn)定投入研發(fā)費用， 2023 年 H1 研發(fā)費用為1.70 億元，同比增加 3.40%。公司內(nèi)部運營管理效率提升、費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步提升， 2023 年 H1 公司實現(xiàn)毛利率 18.66%，同比增加0.39pct。

上海數(shù)據(jù)要素市場領(lǐng)軍者，深度受益于數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)快速推進： 公司背靠上海國資委，云賽是上海國資委旗下唯一數(shù)字化、信息化子公司。云賽業(yè)務(wù)覆蓋數(shù)據(jù)脫敏，清洗，加工等數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈，是未來上海數(shù)據(jù)要素市場建設(shè)和運營的主力軍。財政部會計司于 2023 年 8 月 21 日正式發(fā)布了《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》，規(guī)范了企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理。 這是數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)的重要推進，我們預計后續(xù)會有更多數(shù)據(jù)要素建設(shè)相關(guān)政策推出，云賽智聯(lián)將受益于上海地區(qū)公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營放開。

上海 AI 公共算力主力軍，算力供給有望逐步到位： 2023 年 6 月 30 日，公司與儀電集團等股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，持股11%。 我們預計公司算力中心建設(shè)有望快速推進，相關(guān)設(shè)施逐步到位。2023 年 8 月 24 日，公司公告儀電電子將持有云賽 28.03%股份無償劃轉(zhuǎn)至儀電集團，公司集團內(nèi)地位進一步提升。我們預計公司后續(xù)算力規(guī)模和地位有望持續(xù)提升，有望承擔上海地區(qū)算力調(diào)度和交易等職責。

盈利預測與投資評級： 上海 AI 和數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)推進全國領(lǐng)先， 云賽智聯(lián)卡位上海，是數(shù)據(jù)要素和 AI 算力建設(shè)主力軍。隨著下半年數(shù)據(jù)要素政策逐步落地和 AI 算力建設(shè)推進，我們預計公司有望迎來高速增長?；诖?，我們維持公司 2023-2025 年歸母凈利潤預測為 2.18/2.52/2.88 億元， 維持“買入”評級。

風險提示： 政策推進不及預期；技術(shù)研發(fā)不及預期；行業(yè)競爭加劇

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)王紫敬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為16.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為90.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為16.66。

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