民生證券股份有限公司劉文正,饒臨風(fēng),周詩(shī)琪近期對(duì)海南機(jī)場(chǎng)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇良好，盈利能力顯著提升》，本報(bào)告對(duì)海南機(jī)場(chǎng)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為4.0元。

海南機(jī)場(chǎng)(600515)

事件：公司發(fā)布1H23財(cái)報(bào)。1H23公司實(shí)現(xiàn)收入33.70億元/yoy+48.81%，歸母凈利潤(rùn)5.83億元/yoy+807.55%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.78億元/yoy+1350.75%；其中2Q23實(shí)現(xiàn)收入21.11億元/yoy+96.23%,歸母凈利潤(rùn)3.50億元/yoy+3331.54%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.81億元/yoy+824.65%。公司收入增長(zhǎng)主要由于上半年機(jī)場(chǎng)、酒店業(yè)務(wù)因市場(chǎng)行情向好，疊加地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)帶來(lái)。

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公司盈利水平顯著改善。1H23實(shí)現(xiàn)毛利率44.48%/+5.95pcts，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.32%/10.20%/8.12%，同比變化-0.20/-2.81/-3.54pcts，毛利率提升疊加費(fèi)用率改善，1H23公司凈利率同比1H22提升16.05pcts至18.53%；2Q23，公司實(shí)現(xiàn)毛利率40.89%/+5.62pcts，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.88%/8.37%/8.01%，分別同比變化+1.33/-5.82/-5.49pcts，帶動(dòng)凈利率顯著改善至16.96%（去年同期為-2.72%）。

機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇良好，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)超越2019年同期水平。1H23，機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)收9.56億元，旗下9家機(jī)場(chǎng)機(jī)起降架次，旅客吞吐量及貨郵吞吐量，恢復(fù)至2019年同期115.94%、109.93%、106.40%。其中,三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)三大指標(biāo)，恢復(fù)至2019年同期111.67%、108.02%、97.62%，其免稅相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)收1.20億元。

免稅與商業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。1H23公司免稅與商業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40億元，其中海島商業(yè)通過(guò)提供免稅店場(chǎng)地租賃實(shí)現(xiàn)收入0.58億元；海島商業(yè)參股?？诿捞m機(jī)場(chǎng)免稅店實(shí)現(xiàn)投資收益0.63億元。此外，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅相關(guān)收入1.20億元，該部分業(yè)務(wù)收入計(jì)入機(jī)場(chǎng)管理業(yè)務(wù)，其中通過(guò)提供免稅店場(chǎng)地租賃取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入0.84億元、提供免稅提貨點(diǎn)租賃取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入0.36億元；通過(guò)參股三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)免稅店實(shí)現(xiàn)投資收益0.15億元。

加速存量房產(chǎn)去化，拓展臨空產(chǎn)業(yè)，物業(yè)及其他業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長(zhǎng)。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.22億元，同比增長(zhǎng)141%，主要系結(jié)轉(zhuǎn)豪庭南苑C14項(xiàng)目收入，同時(shí)公司重點(diǎn)加快存量地產(chǎn)項(xiàng)目去化，積極拓展臨空產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目土地。物業(yè)管理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.53億元，同比下滑14%，公司管理總面積逾1700萬(wàn)平方米，管理項(xiàng)目共計(jì)191個(gè)。公司其他業(yè)務(wù)創(chuàng)收3.99億元，包括酒店業(yè)務(wù)1.56億元（不含三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)酒店），天羽飛訓(xùn)1.93億元。

投資建議：公司深度參與海南自貿(mào)港建設(shè)，旗下機(jī)場(chǎng)管理、免稅商業(yè)、物業(yè)管理等多項(xiàng)業(yè)務(wù)均享受自貿(mào)港政策紅利，公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景可期。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為10.66/14.82/18.09億元，同比變化-42.6%/39.1%/22.0%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為43X/31/25X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑；機(jī)場(chǎng)客流不及預(yù)期；離島免稅政策變動(dòng)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券(002736)曾光研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.13%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.61億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為39.37。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為4.9。

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