中泰證券股份有限公司鄧欣近期對三花智控(002050)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《利潤超預(yù)期，關(guān)注新業(yè)務(wù)》，本報告對三花智控給出買入評級，當(dāng)前股價為27.61元。

三花智控(002050)

(資料圖片)

公司披露 2023 年半年報：

23H1：實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 125 億，YOY+23%，實(shí)現(xiàn)歸母利潤 13.9 億，YOY+39%，實(shí)現(xiàn)扣非利潤14.7 億，YOY+42%；

23Q2：實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 68.5 億，YOY+28%，實(shí)現(xiàn)歸母利潤 7.9 億，YOY+44%，實(shí)現(xiàn)扣非利潤9.1 億，YOY+45%。

收入拆分

制冷： H1 實(shí)現(xiàn)收入 77 億， YOY+11%，預(yù)計 Q2 受益家用空調(diào)內(nèi)銷景氣增速環(huán)比有所提升，拆分看預(yù)計家用空調(diào)三大閥件增速較快，商用空調(diào)部件及微通道業(yè)務(wù)出口占比較多，預(yù)計增速低于家用。

汽零：H1 實(shí)現(xiàn)收入 48 億，YOY+51%，預(yù)計 Q1/Q2 增速分為 35-40%/60%+，電動車 Q2 銷量復(fù)蘇是公司汽零業(yè)務(wù)環(huán)比提速的核心驅(qū)動，據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，國內(nèi)新能源乘用車 Q1/Q2 銷量增速分為 26%/62%；

新業(yè)務(wù)：據(jù)公司公告，23H1 儲能業(yè)務(wù)已成功突破行業(yè)標(biāo)桿客戶，實(shí)現(xiàn)營收；機(jī)器人(300024)方面，公司聚焦機(jī)電執(zhí)行器，全面配合客戶產(chǎn)品研發(fā)、試制、調(diào)整并最終實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地，并積極籌劃機(jī)電執(zhí)行器海外生產(chǎn)布局。

盈利拆分

毛利率：23Q2 公司毛利率達(dá) 26%，YOY+1pct，核心為制冷業(yè)務(wù)提升驅(qū)動。拆分看 23H1制冷、汽零業(yè)務(wù)毛利率較同期分別提升 2.2、0.4pct。

費(fèi)用率：23Q1 公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計下降 0.4pct，其中銷售、管理、研發(fā)分別+0.06、-0.7、-0.43pct。其中匯兌收益預(yù)計亦有正貢獻(xiàn)。

凈利率：23Q2 公司凈利率 11.8%，YOY+1.3pct。

盈利預(yù)測

考慮家電業(yè)務(wù)利潤率改善超預(yù)期及新業(yè)務(wù)潛在增量，我們略上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計 2023-2025 年歸母凈利潤為 31.4、38.4、45.7 億（原為 31.0、37.4、43.2 億） ，維持買入評級。

風(fēng)險提示

下游需求不及預(yù)期、新品類拓展不及預(yù)期、海外擴(kuò)張不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)李鷂研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.18。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.08。

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