國金證券股份有限公司近期對三花智控(002050)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，切入新領(lǐng)域打開發(fā)展空間》，本報告對三花智控給出增持評級，當(dāng)前股價為27.61元。

三花智控(002050)

業(yè)績簡評

(資料圖片)

2023 年 8 月 22 日，公司披露 2023 年半年報： 1H23，公司實現(xiàn)營收 125 億元， yoy+23%；歸母凈利潤 14 億元， yoy+39%，扣非歸母凈利潤 15 億元， yoy+42%。

經(jīng)營分析

業(yè)績超預(yù)期。 2Q22，公司營收 69 億元， qoq+21%， yoy+28%；歸母凈利潤 8 億元， qoq+32%， yoy+44%；凈利率 11.6%，環(huán)比+1pct，主要系制冷業(yè)務(wù)國內(nèi)需求旺盛+海外部分受到匯兌收益影響。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：多點發(fā)力，成就家電零件龍頭。 1）制冷： 國內(nèi)下游需求旺盛+海外業(yè)務(wù)占比較高，受益于人民幣貶值； 2）微通道：行業(yè)格局明確，公司份額高，產(chǎn)品替代空間廣； 3）亞威科：相較美日德，中國洗碗機(jī)滲透率僅 2%，未來提升空間大。

汽零：公司手握核心單品推進(jìn)集成化供應(yīng)。 作為龍頭，公司全球市占率遙遙領(lǐng)先，主要系 1）布局前瞻； 2）技術(shù)壁壘高； 3）客戶優(yōu)質(zhì)：公司綁定優(yōu)質(zhì)客戶，且已全球化布局，就近配套提高客戶粘性； 4）規(guī)模優(yōu)勢：公司份額領(lǐng)先，規(guī)模優(yōu)勢造就強(qiáng)盈利能力。

切入儲能及機(jī)器人(300024)領(lǐng)域，打開公司未來發(fā)展空間。 1） 機(jī)器人： 在仿生機(jī)器人領(lǐng)域，公司聚焦機(jī)電執(zhí)行器，全方面配合客戶產(chǎn)品研發(fā)、試制、調(diào)整并最終實現(xiàn)量產(chǎn)落地；同時，同步配合客戶量產(chǎn)目標(biāo)，積極籌劃機(jī)電執(zhí)行器海外生產(chǎn)布局； 2）儲能： 2023 年上半年，公司的儲能業(yè)務(wù)成功突破行業(yè)標(biāo)桿客戶， 并實現(xiàn)營收。公司抓住儲能行業(yè)需求爆發(fā)的時間窗口，全面拓展，力爭成為全球儲能熱管理解決方案的領(lǐng)先供應(yīng)商。

盈利預(yù)測、估值與評級

我們預(yù)計公司 2023-2025 年業(yè)績分別為 33/41/49 億元，同比分別為+27%/+25%/+21%， 2023-2025 年 PE 為 35/28/23 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。恍聵I(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)李鷂研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.43%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.18。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.08。

關(guān)鍵詞：