信達(dá)證券股份有限公司武浩,孫然近期對匯川技術(shù)(300124)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《工控龍頭地位穩(wěn)固，增長動(dòng)能十足》，本報(bào)告對匯川技術(shù)給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為68.01元。

(資料圖)

匯川技術(shù)(300124)

公司發(fā)布2023半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)收入124.51億元，同比增長19.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.77億元，同比增長5.17%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤18.67億元，同比增長7.05%；2023Q2實(shí)現(xiàn)收入76.69億元，同比增長36.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.30億元，同比增長5.75%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.43億元，同比增長18.68%。

通用自動(dòng)化：逆周期實(shí)現(xiàn)較快增長，工控龍頭地位穩(wěn)固。2023年上半年，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢與格局影響，中國工業(yè)自動(dòng)化市場規(guī)模同比下降約2.5%，但公司通用自動(dòng)化類實(shí)現(xiàn)營收68.55億元，逆勢增長約15.52%，主要產(chǎn)品份額位居龍頭。通用伺服系統(tǒng)在中國市場份額約24.3%，穩(wěn)居第一；低壓變頻器產(chǎn)品：在中國市場的份額約17.5%，位居第一；小型PLC產(chǎn)品在中國市場的份額約15.4%，排名第二，僅次于西門子；工業(yè)機(jī)器人(300024)產(chǎn)品在中國市場的份額為7.02%，排名第六，其中SCARA機(jī)器人在中國市場的份額為22%，排名第二，且為內(nèi)資品牌第一名。在工廠自動(dòng)化/智能化的大背景下，公司基于產(chǎn)品平臺(tái)的積累以及行業(yè)定制化解決方案的優(yōu)勢，在下游行業(yè)的份額有望繼續(xù)提升。我們認(rèn)為目前工業(yè)產(chǎn)成品庫存同比持續(xù)走低，新一輪庫存周期漸進(jìn)，看好工控龍頭潛在增長動(dòng)能。

新能源汽車：營收大幅提升，新能源業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。2023年上半年新能源汽車延續(xù)較快增長態(tài)勢，公司新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入29.67億元，同比增長47.71%。得益于定點(diǎn)車型SOP放量和堅(jiān)定TOP客戶合作戰(zhàn)略，公司新能源乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品在中國市場的份額約為9.2%，排名第三，僅次于比亞迪(002594)和特斯拉，在第三方供應(yīng)商中排名第一。未來伴隨著全球新能源乘用車滲透率的進(jìn)一步提升，新能源乘用車業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)務(wù)增長的重要支撐。我們認(rèn)為隨著客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)品加速放量，公司相對于外資品牌供應(yīng)商的競爭優(yōu)勢將持續(xù)增大。

智慧電梯：行業(yè)需求有所恢復(fù)，產(chǎn)品份額持續(xù)領(lǐng)先。2023年上半年，電梯行業(yè)受到房地產(chǎn)行業(yè)竣工有所恢復(fù)，帶動(dòng)公司智慧電梯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入23.68億元，同比增長7.33%。公司緊跟電梯智能化的發(fā)展趨勢，國內(nèi)大配套業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長，同比增長超過20%；海外電梯業(yè)務(wù)同比增長50%。公司電梯事業(yè)部通過跟進(jìn)大客戶項(xiàng)目、拓展空白市場和收復(fù)份額等專項(xiàng)行動(dòng)，打開增量空間。我們認(rèn)為受房地產(chǎn)市場影響，公司電梯業(yè)務(wù)未來將保持相對平穩(wěn)。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤分別是52/67/85億元，同比增長20%、30%、26%，截至2023年8月22日市值對應(yīng)23-24年P(guān)E為35/27倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券(601555)謝哲棟研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.59%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利54.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為33.49。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為79.84。

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