國(guó)金證券股份有限公司滿在朋,李嘉倫近期對(duì)海天精工(601882)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《順周期、國(guó)產(chǎn)替代、出海打造新成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)海天精工給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為36.59元，當(dāng)前股價(jià)為28.67元，預(yù)期上漲幅度為27.62%。
【資料圖】
海天精工(601882)
公司介紹
國(guó)內(nèi)機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，規(guī)模、盈利能力處行業(yè)第一梯隊(duì)：公司20/21/22年收入增速分別為40%/67%/16%，22年收入達(dá)到32億元邁入國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。同時(shí)伴隨產(chǎn)能利用率提升，利潤(rùn)率大幅修復(fù)，22年凈利率16.39%也達(dá)到了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相近企業(yè)中的領(lǐng)先水平。1Q23公司收入、歸母凈利潤(rùn)增速分別為11%/23%，在行業(yè)景氣度較低背景下依舊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
投資邏輯
機(jī)床行業(yè)景氣度有望順周期復(fù)蘇，同時(shí)政策催化國(guó)產(chǎn)替代加速，公司有望受益：根據(jù)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，協(xié)會(huì)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)收入21年同比增長(zhǎng)26.2%，但增幅逐月收窄，22年增速收窄至0.3%，1Q23同比下降1.1%，1H23同比回正到增長(zhǎng)2.6%，且增幅有逐月擴(kuò)大趨勢(shì)，同時(shí)考慮當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，機(jī)床行業(yè)景氣度有望逐步復(fù)蘇。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，22年中國(guó)金屬加工機(jī)床進(jìn)口額66億美元有較大進(jìn)口替代市場(chǎng)。近年來，國(guó)家多部門發(fā)布政策支持中國(guó)高端機(jī)床發(fā)展，催化國(guó)產(chǎn)替代加速。行業(yè)層面存積極變化公司有望受益。
公司成立新能源事業(yè)部，積極布局新能源汽車等賽道加速成長(zhǎng)：新能源汽車市場(chǎng)快速擴(kuò)張帶來機(jī)床需求提升，公司抓住機(jī)遇立刻加碼布局，在22年初新設(shè)新能源事業(yè)部。一方面在新能源汽車行業(yè)推出對(duì)車身、電池托盤、電控盒、電機(jī)殼體等零件加工的一整套解決方案，一方面布局高端機(jī)床智能化生產(chǎn)基地，總投資10億元用于新能源汽車核心部件加工設(shè)備生產(chǎn)，成長(zhǎng)有望加速。
公司深耕出口市場(chǎng)多年，海外收入高增長(zhǎng)：跟隨全球制造業(yè)遷移趨勢(shì)，出口成為機(jī)床企業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，公司12年就將海外市場(chǎng)作發(fā)展重點(diǎn)，近年步步為營(yíng)不斷在海外設(shè)立子公司。海外收入占比從18年4.56%提升至22年10.61%，22年海外收入達(dá)到3.37億元，18至22年CAGR24%。同時(shí)海外毛利率高于國(guó)內(nèi)水平，22年海外收入毛利率35.95%，高于國(guó)內(nèi)收入9.69pcts，伴隨未來海外收入占比進(jìn)一步提升，公司盈利能力也將持續(xù)改善。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司23至25年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.01/7.64/9.37億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE25X/20X/16X,考慮公司行業(yè)龍頭地位，同時(shí)需求層面有望受景氣度復(fù)蘇、國(guó)產(chǎn)替代加速拉動(dòng)，給與公司24年25倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.59元/股,首次覆蓋給與“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
機(jī)床行業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期，股東減持。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)胡小禹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.52%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.4。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.12。
關(guān)鍵詞：
