華鑫證券有限責任公司朱珠近期對芒果超媒(300413)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：媒介內容縱深發(fā)展 穩(wěn)固基本盤新探索持續(xù)》，本報告對芒果超媒給出買入評級，當前股價為31.11元。
芒果超媒(300413)
【資料圖】
事件
芒果超媒發(fā)布2023年半年報：2023年上半年公司營收66.89億元（同比減0.37%），歸母、扣非利潤分別為12.51、11.74億元（同比增速分別為5.04%、7.19%）；銷售毛利率、凈利率為35.11%、18.16%；單季度看，2023年第二季度公司營收36.33億元（同比增1.18%、環(huán)比增18.86%），歸母利潤7.06億元（同比增3.29%%、環(huán)比增29.50%%）。
2023年第二季度主業(yè)營收利潤同比、環(huán)比雙增廣告收入跌幅收窄會員收入增長新探索持續(xù)
2023年第二季度公司營收與歸母利潤均實現同比、環(huán)比雙增，同時，上半年經營性凈現金流達10.33億元（現金流改善），2023年季度性主業(yè)迎修復已漸顯。主業(yè)端，2023上半年公司廣告營收17.90億元（同比減17.23%，降幅收窄），會員營收19.61億元（同比增5.54%），運營商收入13.89億元（同比增15.1%）；夯實主業(yè)同時，公司新探索持續(xù)，2023年7月公司擬現金收購金鷹卡通到8月牽手88VIP會員，2023年7月公司擬以自有現金收購金鷹卡通全部股權，依托新媒體平臺芒果TV“一云多屏”多牌照，將使得金鷹卡通公司高質量的青少兒節(jié)目供給，觸達更多用戶，也有助于公司內容版圖的完善（2023上半年芒果TV和湖南衛(wèi)視共有48個節(jié)目自制團隊、22個影視自制團隊和36家“新芒計劃”戰(zhàn)略工作室，也是國內頭部長視頻內容生產基地）；8月芒果TV與88VIP達成合作，優(yōu)質內容驅動文旅等板塊的引擎后，芒果TV持續(xù)增厚會員權益，利于延展內容長尾商業(yè)價值。公司基于自有內容厚度儲備下，夯實基礎盤的同時，也在積極開啟新探索。
會員與廣告收入是結果的表現，核心是看優(yōu)質內容供給（深耕存量用戶、提高內容良品率、提升精細化運營水平，成為各平臺當前重點工作，從行業(yè)盈利看各大長視頻平臺通過降本提質增效逐步實現盈利，行業(yè)整體進入良性發(fā)展階段），公司綜藝節(jié)目破除路徑依賴，推出《聲生不息·寶島季》《大偵探第八季》《乘風2023》等項目，保持創(chuàng)新節(jié)目孵化占比；影視劇方面，依托影視自制團隊和戰(zhàn)略工作室，加速推行劇集自制，上半年劇集《去有風的地方》熱度口碑雙豐收。
2023年修復與新增兼具主流媒體雙平臺優(yōu)勢仍具成長打造AIGC新型內容生產基礎設施
新增端，2023年公司有望將以AIGC與虛實互動為產品技術創(chuàng)新主方向，探索構AIGC技術棧與媒體場景多觸點結合，打造AIGC新型內容生產基礎設施，覆蓋劇本創(chuàng)作、音視頻內容生產、新搜索推薦等業(yè)務，打造虛擬互動空間等新型內容互動體驗，將持續(xù)探索面向元宇宙、AIGC的媒體產品形態(tài)、技術應用和業(yè)務模式創(chuàng)新，如引入《大宋少年志2》AI角色試水聊天付費新模式，同時助力降本增效，開發(fā)AIGC視頻自動拆條技術，大幅提升二創(chuàng)內容生產效率，未來，公司有望將結合自身資源，探索更多AIGC等新技術落地應用場景。
2023年公司節(jié)目內容與技術深度共創(chuàng)工具屬性的新技術賦能內容產品深度與廣度。技術從PC到移動互聯網再到元宇宙，持續(xù)迭代帶來媒介觸達方式的優(yōu)化，擁抱AI技術，賦能內容的廣度與深度，AI等新技術帶來降本增效的同時也有助于輔助人類創(chuàng)新，中長期看核心不變的是優(yōu)質內容強供給的可持續(xù)性。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為160.3、183.9、205.9億元，歸母利潤分別為22、26.1、30.4億元，EPS分別為1.18、1.40、1.63元，當前股價對應PE分別為26.45\22.27\19.12倍，單季度主業(yè)修復凸顯，2023年雙平臺有望成為“利潤引擎”輻射帶動產業(yè)高質量發(fā)展，芒果的行業(yè)龍頭的文化品牌優(yōu)勢及雙平臺優(yōu)質內容生態(tài)持續(xù)夯實，基于2023年公司主業(yè)有望修復疊加主流媒體版權等價值重估，進而維持“買入”投資評級。
風險提示
新業(yè)務探索不及預期的風險、影游作品未過審查風險、藝人自身因素帶來潛在風險、節(jié)目上線不及預期的風險、人才流失的風險、收購金鷹卡通進度不及預期的風險、宏觀經濟波動的風險。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，中金公司張雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.22%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利24.92億，根據現價換算的預測PE為23.35。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為43.27。
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