浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對帝爾激光(300776)進行研究并發(fā)布了研究報告《帝爾激光點評報告：TOPCon訂單高增；期待光伏激光設備龍頭多點開花》，本報告對帝爾激光給出買入評級，當前股價為55.63元。

帝爾激光(300776)

2023年中報：訂單高增、受益TOPCon擴產景氣高；期待2023年訂單提速

(資料圖片僅供參考)

1）期待下半年業(yè)績加速：2023上半年營收6.7億元，同比增長1.3%；歸母凈利潤1.7億元，同比下滑19%。單Q2季度營收3.3億元，同比下滑8%；歸母凈利潤0.8億元，同比下滑34%。我們預計下半年將進入TOPCon電池的加速投產期，公司業(yè)績有望提速。

2）盈利能力：上半年毛利率48%、同比+1.5pct；凈利率25.9%，同比-6.6pct（主要因研發(fā)投入占比提升）。隨著公司TOPCon、xBC新業(yè)務訂單確認增加，帶來盈利能力有望提升。

3）研發(fā)：0.97億元、同比增長65%、占營收比14.3%，持續(xù)加碼電池+組件激光設備新領域。

4）訂單加速：二季度末合同負債13.8億元、同比增長174%；存貨14.4億元、同比增長137%。2023年為光伏TOPCon電池擴產大潮、公司龍頭領先將充分受益。

分業(yè)務結構：（1）TOPCon激光摻雜：公司已簽訂TOPCon激光摻雜設備合同超450GW，市占率龍頭領先。（2）xBC激光微蝕刻設備：已取得頭部公司量產訂單；（3）鈣鈦礦設備：已有相關的激光設備訂單交付；（4）激光轉印：完成單站設備訂單交付。（5）電鍍銅：應用于激光高精超細圖形化設備實現量產訂單；（6）HJTLIA設備：公司激光修復技術取得客戶量產訂單。（7）組件設備：全新的焊接激光工藝方案正在研發(fā)中，已向客戶交付中試線。（8）面板行業(yè)：公司激光修復、激光剝離等工藝，均開展了研發(fā)和樣機試制。（9）半導體晶圓制造及封裝行業(yè)：公司已開展IGBT/SiC激光退火、晶圓激光清洗/減薄、晶圓激光隱切等相關技術的研發(fā)。（10）消費電子行業(yè)：公司已開展TGV激光微孔工藝的研發(fā)，并已完成小批量訂單交付。

光伏激光設備：公司龍頭領先，受益TOPCon、xBC等多技術迭代

1）TOPCon電池：公司激光摻雜可實現0.25%以上提效，已在客戶實現超450GW訂單中標，有望充分受益TOPCon行業(yè)擴產浪潮。

2）xBC電池：激光消融為BC電池背面鈍化層開模的標配，取代傳統(tǒng)光刻、大幅度簡化工藝、降本。公司布局領先，已獲龍頭客戶訂單。

3）HJT電池：LIA激光修復設備可為HJT電池降低暗衰減、提升轉換效率，公司已獲歐洲客戶量產訂單，金額達1000多萬元。

4）激光轉印：為PERC/TOPCon/HJT各類電池的通用技術。公司整線布局、覆蓋TOPCon\IBC\HJT工藝。已在幾家公司交付單線或整線量產驗證設備，并實現單機訂單交付。

5）銅電鍍：為光伏電池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蝕技術已實現量產訂單。

6）組件焊接：全新的光伏組件焊接激光工藝方案正在研發(fā)中。

盈利預測與估值：多技術產品有望接力放量，從輔設備邁向核心主設備、成長空間打開預計公司2023-2025年歸母凈利潤為5/7.4/10.2億元，同比增長23%/46%/39%；對應PE為30/21/15倍。維持“買入”評級。

風險提示：大幅擴產導致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術迭代風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，國信證券(002736)吳雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.59%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.03億，根據現價換算的預測PE為25.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為159.24。

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