(資料圖片)

民生證券股份有限公司李哲,羅松近期對蘇試試驗(300416)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：半導體檢測投入期，短期拖累業(yè)績》，本報告對蘇試試驗給出買入評級，當前股價為17.93元。

蘇試試驗(300416)

事件：公司披露2023年中報，2023H1實現(xiàn)營收9.71億元，yoy+21.57%，歸母凈利潤1.36億元，yoy+27.82%；2023Q2實現(xiàn)營收5.33億元，yoy+17.12%，歸母凈利潤0.91億元，yoy+18.17%。

宜特擴產(chǎn)，折舊人員開支先行，業(yè)績略低預期。2023H1，公司堅持“雙輪驅(qū)動、制造與服務融合”的發(fā)展戰(zhàn)略，在專業(yè)領域精耕細作，深度開發(fā)市場，以信息化建設為抓手，向精細化管理要效益，實現(xiàn)試驗設備和試驗服務業(yè)務持續(xù)增長：1）試驗設備：收入3.41億元（yoy+19.39%），毛利率32.52%（+0.36pct），設備業(yè)務實現(xiàn)較快增長主要得益于新能源車及三方檢測的需求旺盛，軍工領域整體需求穩(wěn)定。此外，公司在一些新產(chǎn)品，例如液壓振動臺設備預計將在船舶領域打開市場；2）環(huán)境與可靠性試驗服務：收入4.69億元（yoy+25.52%），毛利率57.97%（+2.6pct），公司收入增速略慢與前幾年主要與部分軍工項目的驗收有所延遲有關，但公司毛利率有所提升，這與公司部分實驗室開始重視利潤率考核有關，公司新能源/宇航環(huán)試檢測業(yè)務增速可觀，可能成為公司未來新的增長點；3）集成電路驗證與分析服務：收入1.08億元（yoy+19.39%），毛利率37.53%（-14.25pct），從宜特（上海）數(shù)據(jù)來看，2023H1凈利潤約349.6萬元，（去年同期為0.15億元），同比下降明顯，毛利率同樣出現(xiàn)較為明顯的下滑，這與宜特人員增加較多，且設備增加較多有關，2023H1末，公司在宜特上的投資總額到4.01億元，相比2022年底多了1.02億元，對應折舊等亦將增加，但目前半導體行業(yè)需求較弱，目前宜特整體處在投入期，但隨著后續(xù)行業(yè)需求釋放，盈利性預計將恢復。

我們預計公司2023年下半年仍將保持較快的增長：1）公司環(huán)境試驗設備業(yè)務有望繼續(xù)受益于持續(xù)增長的軍工和新能源車檢測需求，我們預計累積的訂單將于后期集中交付，同時我們預計船舶等需求將放量；2）集成電路檢測業(yè)務一方面受益于汽車電子檢測需求高景氣，另一方面公司擴建的蘇州半導體檢測基地投產(chǎn)貢獻新增量；3）環(huán)境可靠性檢測業(yè)務受益于公司近兩年的實驗室擴產(chǎn)紅利，例如成都廣博、西安廣博、南京廣博實驗室陸續(xù)擴產(chǎn)中，產(chǎn)能的持續(xù)擴大為公司后期發(fā)展提供了保障。同時，宇航類檢測業(yè)務也開始貢獻收入。

投資建議：考慮到公司各項業(yè)務發(fā)展勢頭較好，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別是3.50/4.73/6.40億元，對應PE分別是26x/19x/14x，維持“推薦”評級。

風險提示：新項目投產(chǎn)進度低于預期風險，下游需求放緩風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)劉意研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.18%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.64億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為25.05。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為26.96。

關鍵詞：