中國銀河證券股份有限公司魯佩近期對瀚川智能(688022)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2業(yè)績高增，品類持續(xù)拓寬增長動(dòng)能充足》，本報(bào)告對瀚川智能給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為32.63元。

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瀚川智能(688022)

核心觀點(diǎn)：

投資事件：公司披露2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比增長96.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比下降8.99%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.30億元，同比增長172.27%。

上半年收入保持高增，Q2凈利潤扭虧。公司聚焦汽車電動(dòng)化、智能化主賽道，不斷拓展新產(chǎn)品和新客戶。受益于新能源汽車的持續(xù)快速發(fā)展，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比+96.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比-8.99%。其中Q2單季度公司收入5.32億元，同比+101.46%，環(huán)比+192.47%；凈利潤0.88億元，扭虧為盈，同比+82.16%。分業(yè)務(wù)來看，汽車智能裝備板塊收入4.63億元，同比+174.31%，毛利率32.87%；充換電智能裝備板塊收入1.23億元，同比-8.19%，毛利率21.54%；電池裝備板塊收入0.97億元，同比+126.86%，毛利率19.51%。23H1公司合同負(fù)債1.79億元，同比-24.60%。截至中報(bào)披露日，公司在手訂單28.78億元（含稅），其中電池裝備/充換電裝備/汽車裝備占比分別為52.12%/36.38%/11.50%。

盈利水平依然承壓，單季度環(huán)比持續(xù)改善。2023年上半年公司毛利率/凈利率為28.80%/6.09%，同比分別下降2.87pct/7.07pct；其中Q2單季度公司毛利率/凈利率為29.36%/16.90%，同比下降3.91pct/0.95pct，毛利率環(huán)比Q1提升2.18pct。上半年盈利水平的下滑主要由于鋰電池裝備業(yè)務(wù)毛利率較低，且Q1確收調(diào)整致上半年凈利潤下滑。隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)營管理能力的提升，費(fèi)用端有所改善，23H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為10.33%/9.32%/6.80%，同比分別+1.31pct/-1.92pct/-0.74pct。

聚焦主業(yè)拓寬品類，持續(xù)塑造新增長動(dòng)能。公司積極圍繞傳統(tǒng)汽車裝備業(yè)務(wù)拓展細(xì)分賽道產(chǎn)品線，持續(xù)加大研發(fā)投入。23H1公司研發(fā)投入4856.38萬元，在收入中占比6.80%?；谠谄囯娮宇I(lǐng)域的技術(shù)和客戶積累，公司已成功在鋰電設(shè)備、充換電設(shè)備建立自身優(yōu)勢，并逐步開拓工業(yè)零組件、汽車零部件等業(yè)務(wù)。1）鋰電裝備專注化成分容后道設(shè)備和圓柱電芯高速裝配線，已完成化成分容數(shù)字電源平臺(tái)搭建和產(chǎn)品開發(fā)，圓柱電池組裝線已獲客戶訂單。2）充換電業(yè)務(wù)成功拓展終端商用車、終端乘用車、電池箱、EPC等業(yè)務(wù)，并與國家電網(wǎng)、中石油、四川蜀道集團(tuán)等達(dá)成合作。3）工業(yè)零組件業(yè)務(wù)專注新能源/醫(yī)療/3C等領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)模組生產(chǎn)和高精度機(jī)械零部件加工，2023年上半年收入2815.99萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的3.94%，同比增長146.33%。與捷普電子、華為、億緯鋰能(300014)等優(yōu)質(zhì)客戶保持穩(wěn)定合作。汽車零部件業(yè)務(wù)專注汽車ADAS領(lǐng)域高速數(shù)據(jù)傳輸線束制造，并布局新能源汽車高壓線束產(chǎn)品，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入1004.99萬元。

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元、3.48億元、4.76億元，對應(yīng)EPS為1.15、1.99、2.72元，對應(yīng)PE為28倍、16倍、12倍，維持推薦評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇，下游客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券任浪研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為22.89%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.18億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為17.71。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為58.33。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瀚川智能（688022）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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