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中泰證券股份有限公司聞學(xué)臣近期對(duì)頂點(diǎn)軟件(603383)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《領(lǐng)先的金融科技企業(yè)，行業(yè)信創(chuàng)的先行者》，本報(bào)告對(duì)頂點(diǎn)軟件給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為63.94元。

頂點(diǎn)軟件(603383)

領(lǐng)先的金融科技企業(yè)平臺(tái)型數(shù)字化服務(wù)供應(yīng)商。頂點(diǎn)軟件成立于1996年，自成立以來(lái)，始終聚焦金融科技領(lǐng)域。目前公司主要為要為證券、期貨、大資管、銀行、信托、要素市場(chǎng)等提供全面、創(chuàng)新的全域產(chǎn)品與服務(wù)。公司前瞻行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，自主研發(fā)“3+1”基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)，并強(qiáng)化"3+3+N"戰(zhàn)略發(fā)展布局，以此提升公司產(chǎn)品能力以及本地化的服務(wù)能力。公司盈利能力持續(xù)提升，公司收入從2017年的2.44億元增長(zhǎng)至2022年的6.25億元，五年CAGR達(dá)到20.70%；凈利潤(rùn)由2017年的1億元增長(zhǎng)至2022年的1.64億元，五年CAGR達(dá)到10.40%；公司毛利率總體保持較高水平，2022年為67.46%。

證券IT市場(chǎng)景氣向上，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。我國(guó)的社會(huì)融資規(guī)模存量從2013年的107.46萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2022年的344.21萬(wàn)億元，CAGR達(dá)到13.81%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。從結(jié)構(gòu)看，我國(guó)資本市場(chǎng)遠(yuǎn)未成熟，非金融企業(yè)境內(nèi)股票占比目前保持僅在3%左右。2021年我國(guó)證券IT總投入為303.55億元，同比增長(zhǎng)26.51%。其中IT總投入達(dá)到億元的有72家，較2020年增加13家，11家總投入超過(guò)8億元，21家總投入超過(guò)4億元。金融信創(chuàng)發(fā)展已上升為國(guó)家戰(zhàn)略，核心交易系統(tǒng)作為核心應(yīng)用是重點(diǎn)改造系統(tǒng)之一，將在未來(lái)深入推進(jìn)。IDC報(bào)告顯示2021年，中國(guó)證券業(yè)核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模約為11.72億元。同時(shí)財(cái)富管理行業(yè)和資管行業(yè)整體環(huán)境向好，未來(lái)也將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

重視自主可控，以創(chuàng)新引領(lǐng)未來(lái)。公司率先提出“新交易體系”理念，成為金融信創(chuàng)的引領(lǐng)者。公司推出的LiveDTP交易技術(shù)平臺(tái)通過(guò)摒棄依賴(lài)數(shù)據(jù)庫(kù)的傳統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計(jì)，全面去“IOE”，全棧自主可控，原生信創(chuàng)支持。分布式核心交易系統(tǒng)A5信創(chuàng)版、HTS系列領(lǐng)航專(zhuān)業(yè)低延時(shí)交易基于LiveDTP平臺(tái)全面實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)、全業(yè)務(wù)的核心交易應(yīng)用，全面適配國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)服務(wù)器、基礎(chǔ)軟件、國(guó)密通信等。目前A5信創(chuàng)版已在東吳證券(601555)、東海證券實(shí)現(xiàn)全面上線(xiàn)，在華寶證券、華鑫證券、麥高證券等券商切換上線(xiàn)，后續(xù)公司將逐步推進(jìn)新一代分布式核心交易系統(tǒng)的全面切換。HTS極速交易滿(mǎn)足專(zhuān)業(yè)投資者對(duì)交易通道的嚴(yán)苛要求，成為中信證券(600030)、國(guó)泰君安(601211)證券、華泰證券(601688)、銀河證券等50%以上的頭部券商首選。零售+財(cái)富管理業(yè)務(wù)與大資管業(yè)務(wù)持續(xù)深化。公司推出新一代財(cái)富客戶(hù)數(shù)字運(yùn)營(yíng)平臺(tái)C6、頂點(diǎn)產(chǎn)品生命周期管理平臺(tái)、監(jiān)管報(bào)送平臺(tái)廣受客戶(hù)認(rèn)可。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司深耕行業(yè)二十余年，高度重視金融信創(chuàng)帶來(lái)的新機(jī)遇，擁有行業(yè)唯一全面上線(xiàn)運(yùn)行、全業(yè)務(wù)的分布式核心交易系統(tǒng)，隨著金融信創(chuàng)不斷的深入推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為8.12億元/10.55億元/13.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.34億元/3.03億元/3.88億元，EPS分別為1.36元/1.77元/2.27元，P/E分別為47/36/28倍，我們首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策發(fā)生變化，人才競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)劉玉萍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.07%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為47.41。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為73.02。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，頂點(diǎn)軟件（603383）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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