和2022年相比，剛走一半的2023年，股債環(huán)境大為改善。一個最明顯的表現(xiàn)，是去年遭遇“滑鐵盧”的“固收+”基金，今年以來凈值迎來“持續(xù)回血”。整體“固收+”平均收益率不僅錄得近2%的佳績，其中還有68只基金收益率超過5%，收益率超過10%的則有6只基金。即便是易方達基金、招商基金、富國基金等大廠旗下規(guī)模超百億的“固收+”基金，同樣實現(xiàn)了不俗回報。
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券商中國記者發(fā)現(xiàn)，凈值持續(xù)回升之下，“固收+”迎來了新一輪布局，并派出了當家選手。比如，富國、華安、長盛這三家“老十家”公募，近期新發(fā)的“固收+”產(chǎn)品派出的均為17年以上的投研老將。其中，長盛安悅一年持有期的擬任基金經(jīng)理蔡賓，是長盛基金副總經(jīng)理；華安灃信二級債基的擬任基金經(jīng)理鄒維娜，是華安基金絕對收益投資部高級總監(jiān)。
和以往策略稍有差別，他們均強調(diào)了“絕對收益”策略在“固收+”投資中的重要作用。認為該策略有助于把握股債輪動趨勢和攻防策略的轉(zhuǎn)換，發(fā)揮二級債基產(chǎn)品優(yōu)勢。
年內(nèi)平均收益率近2%，68只超5%
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，以初始基金為統(tǒng)計口徑，全市場1600多只“固收+”基金年內(nèi)平均收益率為1.88%，較近1年來-0.22%的平均收益率上升了逾2個百分點。具體看，1600多只“固收+”基金中有359只年內(nèi)收益率超過3%，有68只基金收益率超過5%，收益率超過10%的則有6只基金。即便是規(guī)模超百億的基金，年內(nèi)依然也實現(xiàn)了不俗回報。
比如，規(guī)模超280億的易方達裕祥回報A年內(nèi)回報率超過3%，近1年回報率則為-0.03%；張清華管理的易方達裕豐回報A規(guī)模超過250億元，年內(nèi)回報近1.5%，近1年回報率為-1.64%；侯杰管理的招商安華A規(guī)模同樣超過250億元，年內(nèi)回報超過3%；富國穩(wěn)健增強AB規(guī)模超過160億元，近年以來回報率為2%。
值得一提的是，在凈值持續(xù)回血之下，“固收+”新基金也在持續(xù)上新，其中不乏募集規(guī)模超50億元的人氣產(chǎn)品。僅以初始基金為統(tǒng)計口徑，年內(nèi)以來新成立的“固收+”基金數(shù)量達到86只，總規(guī)模接近580億元。其中，招商恒鑫30個月封閉債、易方達恒固18個月封閉式債券、鵬華永瑞一年封閉式債券等基金募集規(guī)模均超過78億元，富國基金旗下的富國匯誠18個月封閉式債券、富國穩(wěn)健添盈債券募集規(guī)模均超過55億元。
興證全球基金固定收益部副總監(jiān)張睿直言，和去年相比，2023年“固收+”產(chǎn)品的環(huán)境出現(xiàn)明顯改善。經(jīng)濟呈弱復(fù)蘇走勢，消費場景、商務(wù)交流等內(nèi)生修復(fù)力量都在恢復(fù)，但企業(yè)盈利周期的恢復(fù)較緩慢，庫存周期仍在消化中，經(jīng)濟基本面深層次的調(diào)整和追求中長期高質(zhì)量發(fā)展需要時間。
張睿認為，貨幣政策預(yù)計在未來一段時間仍將保持適度寬松，債券利率將在一段時間內(nèi)維持偏低位震蕩的狀態(tài)。此外，當前居民縮表、理財?shù)鹊惋L險偏好仍在持續(xù)，票息資產(chǎn)仍具備長期需求，這也是“固收+”產(chǎn)品的重要基石。“隨著經(jīng)濟托底政策的不斷出臺、工業(yè)品庫存和價格周期的加速去化，對于‘固收+’產(chǎn)品中‘+’的權(quán)益資產(chǎn)和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，我比較樂觀地看好中長期的收益增強效果?！?/p>
公募再續(xù)布局，主力選手上陣
從概念分類來看，“固收+”基金屬于用投資策略來劃分的產(chǎn)品，指以固定收益類資產(chǎn)打底獲取穩(wěn)健收益，在這基礎(chǔ)上再用一定比例的權(quán)益資產(chǎn)博取增厚收益。“固收+”產(chǎn)品走俏，既與近年來權(quán)益市場震蕩波動有關(guān)，也與理財產(chǎn)品精致化轉(zhuǎn)型有關(guān)（以偏債混合型基金、二級債基為主的“固收+”基金，成為承接居民理財需求的主要投資產(chǎn)品）。
正是基于上述特點，“固收+”產(chǎn)品被認為是“進可攻、退可守”的穩(wěn)健收益產(chǎn)品。鵬華基金、招商基金、博時基金等固收大廠近年來紛紛加大布局。如今，隨著“固收+”產(chǎn)品從去年的低迷狀態(tài)中恢復(fù)，券商中國記者注意到，各家公募又在陸續(xù)加大布局，有些公司還派上了主力基金經(jīng)理。
比如，滬上“老十家”公募富國基金于7月3日發(fā)行的富國興享回報6個月持有期基金，派出的是具有17年債市投研經(jīng)驗老的將劉興旺。該基金權(quán)益類和可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)的合計投資比例在10%-30%之間，以期在有效控制風險的基礎(chǔ)上實現(xiàn)基金資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，同時該基金還設(shè)置6個月的持有期限。
此外，北京“老十家”公募長盛基金當前正在發(fā)行的長盛安悅一年持有期，派出的是長盛基金副總經(jīng)理蔡賓。蔡賓近日在接受券商中國記者采訪時表示，“固收+”核心追求是收益的穩(wěn)定性，即縱向收益維度的低回撤和橫向時間維度的收益可持續(xù)性。其中，“絕對收益”理念在“固收+”投資中，有助于把握股債輪動趨勢和攻防策略的轉(zhuǎn)換，發(fā)揮二級債基產(chǎn)品優(yōu)勢。
近期和券商中國記者提及“絕對收益”理念的，還有“老十家”公募華安基金的絕對收益投資部高級總監(jiān)鄒維娜。鄒維娜有著長達17年的債券市場投研經(jīng)歷，2021年6月她加盟華安基金，她在華安基金的首只新發(fā)基金——華安灃信二級債基——目前也正在發(fā)行中。
鄒維娜近日在接受券商中國記者采訪時指出，二級債基組合的超額收益有三大來源：一是源于大類資產(chǎn)配置，二是在固收資產(chǎn)中尋找久期和品種的機會，三是在權(quán)益類資產(chǎn)中尋找阿爾法。新基金擬以債券資產(chǎn)打底：優(yōu)選信用風險可控的債券底倉配置，同時通過久期管理和品種切換等精細化投資運作，為組合提供基礎(chǔ)收益。權(quán)益部分，根據(jù)大類資產(chǎn)配置框架，靈活調(diào)節(jié)倉位，在均衡分散的基礎(chǔ)上動態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)，以增加組合收益彈性。
A股風險溢價仍處于高位
談及下半年行情走勢，劉興旺預(yù)判較為樂觀，他表示當前股票市場處于中長期底部區(qū)域，具備較好的配置價值，而債券市場貨幣政策維持穩(wěn)健寬松，或能為組合提供較為穩(wěn)健的票息收益，在股債皆存在結(jié)構(gòu)性機會的環(huán)境中，“固收+”或許是投資者當下較好的選擇。
鄒維娜則認為，在當前經(jīng)濟弱復(fù)蘇、流動性合理寬松的環(huán)境下，權(quán)益類資產(chǎn)投資性價比好于純債類資產(chǎn)?！皬耐顿Y角度看，當前市場可以找到不少高性價比資產(chǎn)，如果投資者可以匹配合適的持有期限和風險承受能力，當前可能是不錯的參與時點，比較有利于我們投資策略的發(fā)揮，以提升客戶投資體驗?！?/p>
為在新一輪環(huán)境下做好“固收+”配置工作，蔡賓對當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境、流動性、各類資產(chǎn)性價比等方面的全方位趨勢預(yù)判。
他對券商中國記者說到，二季度以來中國經(jīng)濟動能修復(fù)邊際放緩，PMI連續(xù)兩個月低于榮枯線，5月出口指向外需也在放緩。二季度GDP環(huán)比增速或是年內(nèi)低點，影響因素上，價格拖累下，“名義增長+庫存去化階段+寬信用周期”尚未開啟。但從6月開始國有大行、股份行相繼開啟新一輪存款利率下調(diào)以激發(fā)資金活性、緩解銀行負債成本。6月13日央行降息向市場釋放明確寬貨幣的信號，也為后續(xù)LPR、存款利率的進一步下調(diào)提供空間，為金融讓利實體騰挪空間。
權(quán)益市場方面，蔡賓則認為，當前股市估值仍在合理區(qū)間，A股風險溢價（股債性價比）仍處于高位，修復(fù)空間充足，短期仍需等待轉(zhuǎn)機。但經(jīng)濟修復(fù)速度慢于預(yù)期，A股盈利探底但回升仍需要等待。存量資金博弈下，短期市場主線或?qū)⒗^續(xù)圍繞主題展開，潛在主線如AI、數(shù)字經(jīng)濟、自主可控、中特估等或?qū)⒕S持活躍。
“預(yù)計2023年下半年企業(yè)盈利觸底回升。若下半年經(jīng)濟維持弱復(fù)蘇，成長風格有望繼續(xù)活躍，并沿著潛在主線持續(xù)發(fā)酵；若經(jīng)濟內(nèi)生改善持續(xù)，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)強，市場風格或?qū)⑥D(zhuǎn)向價值，更加關(guān)注與經(jīng)濟后周期相關(guān)性更強的行業(yè)（偏消費的藍籌資產(chǎn)）。”蔡賓表示。
校對：趙燕
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