西南證券股份有限公司杜向陽近期對康辰藥業(yè)(603590)進行研究并發(fā)布了研究報告《蘇靈恢復(fù)高速增長,KC1036展現(xiàn)突出療效》,本報告對康辰藥業(yè)給出買入評級,認為其目標(biāo)價位為44.55元,當(dāng)前股價為35.96元,預(yù)期上漲幅度為23.89%。
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康辰藥業(yè)(603590)
投資要點
事件:公司發(fā)布2022年報和2023年一季報,2022年實現(xiàn)營業(yè)收入8.7億元(+7%),歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億元(-31.4%),扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.9億元(-22%)。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元(+5.7%),歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.3億元(-44.7%),扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.2億元(+229.9%)。
“蘇靈”醫(yī)保續(xù)約解除支付限制,2023Q1銷售額同比增長超30%。“蘇靈”醫(yī)保降價后,2022年因手術(shù)病人減少,以價換量目標(biāo)受到影響。2023年Q1,隨著“蘇靈”醫(yī)保談判成功續(xù)約,且解除了醫(yī)保支付限制,2023年3月1日執(zhí)行新的醫(yī)保支付政策,使“蘇靈”的優(yōu)勢進一步擴大。在2023年1月國內(nèi)手術(shù)需求大幅下降的背景下,“蘇靈”一季度實現(xiàn)銷售額同比增長30.5%。
KC1036單藥治療既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗的晚期食管鱗癌受試者,ORR達29.6%,DCR達85.2%,顯著高于化療單藥的歷史對照值。截至2022年12月,共入組32例既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗的晚期食管鱗癌受試者,既往二線及以上治療失敗受試者占50%。在有效性方面,在可療效評估的27例晚期食管鱗癌受試者中,有8例最佳療效為PR,有15例為SD,ORR為29.6%,DCR為85.2%,顯著高于化療單藥的歷史對照值。其中,有74.1%受試者的靶病灶縮小,最長治療周期已超過9個月。安全性方面,KC1036在晚期實體腫瘤受試者中均表現(xiàn)出良好的安全性和耐受性,且依從性高。絕大多數(shù)TRAE為1~2級,少見3級TRAE,發(fā)生率最高的3級TRAE為高血壓(8.5%)。此外,也已陸續(xù)開展胸腺癌和肺腺癌的Ⅱ期臨床。
多措并舉完善創(chuàng)新體系布局,在研管線推進順利。公司研發(fā)管線推進順利,KC1036在多個臨床試驗中已納入超過100多例晚期實體腫瘤受試者;中藥創(chuàng)新藥金草片已進入III期臨床;重組人凝血七因子(FVIIa)KC-B173正在進行非臨床研究;CX1003項目I期臨床正常推進;CX1026處于臨床前階段;寵物藥臨床試驗也正在按計劃有序推進。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.3億元、1.5億元和1.8億元,對應(yīng)PE分別為45X/38X/33X。隨著公司蘇靈、密蓋息等現(xiàn)有業(yè)務(wù)恢復(fù)性快速增長,多措并舉完善創(chuàng)新體系布局,KC1036已展現(xiàn)優(yōu)異臨床療效,給予2023年55倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價44.55元,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:市場競爭風(fēng)險、藥品價格下行風(fēng)險、新藥研發(fā)風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,太平洋(601099)譚紫媚研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為67.77%,其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.33億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為43.02。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級,買入評級7家,增持評級2家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為45.61。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,康辰藥業(yè)(603590)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般,盈利能力較差,營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂,須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星,好價格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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