山西證券股份有限公司肖索近期對寧德時代(300750)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023Q1業(yè)績同比大增，凝聚態(tài)電池有望快速量產(chǎn)》，本報(bào)告對寧德時代給出買入評級，當(dāng)前股價為237.98元。
寧德時代(300750)
(相關(guān)資料圖)
事件：4月21日，寧德時代發(fā)布了2023年一季報(bào)，公司Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入890.4億元，同比增長82.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤98.2億元，同比增長558.0%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3286.0億元，同比增長152.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤307.3億元，同比增長92.9%。
事件點(diǎn)評
2023Q1業(yè)績同比大增，盈利能力穩(wěn)定。Q1公司業(yè)績超預(yù)期，歸母凈利潤98.2億元，同比大幅增長558.0%，由于季節(jié)性因素影響，環(huán)比下降-25.2%。公司Q1積極去庫存，一季度期末存貨降低至640.4億元，較去年年末降幅16.5%。Q1研發(fā)費(fèi)用為46.5億元，公司重視研發(fā)，持續(xù)保持高研發(fā)費(fèi)用。2023Q1毛利率為21.3%，相比2022年全年上升1.0pct，凈利率為11.3%，相比2022年全年上升1.1pct，我們預(yù)計(jì)公司盈利能力將穩(wěn)中向上。
公司龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)2023Q1電池出貨量為70GWh以上。我們預(yù)計(jì)2023Q1公司鋰電池出貨量約為70GWh以上，其中動力電池出貨量約55GWh，儲能電池占比約20%，出貨量約15GWh；根據(jù)SNEResearch，2023Q1，全球動力電池裝車量達(dá)到133.0GWh，公司裝機(jī)量為46.6GWh，市占率達(dá)35%。2022年，公司鋰電池出貨289GWh，同比增長116.6%，其中，動力電池出貨242GWh，全球市占率37%，儲能出貨47GWh。
寧德時代凝聚態(tài)電池兼具高比能和高安全性，航空機(jī)合作驗(yàn)證強(qiáng)大性能。4月19日，寧德時代發(fā)布的凝聚態(tài)電池能量密度高達(dá)500Wh/kg，采用了高動力仿生凝聚態(tài)電極質(zhì)，構(gòu)建微米級別自適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，調(diào)節(jié)鏈間的相互作用力，在增強(qiáng)微觀結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的同時，提高電池動力性能，提升鋰離子運(yùn)輸效率；凝聚態(tài)電池還聚合了包括超高比能正極、新型負(fù)極、隔離膜以及新的工藝等一系列創(chuàng)新技術(shù)，使之既具備優(yōu)秀的充放電性能，又具備高的安全性能。應(yīng)用方面，公司在進(jìn)行民用電動載人飛機(jī)項(xiàng)目的合作開發(fā)，執(zhí)行航空機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)與測試，滿足航空機(jī)的安全與質(zhì)量要求，另外，凝聚態(tài)電池車規(guī)級應(yīng)用版本可在今年內(nèi)具備量產(chǎn)能力。展望半固態(tài)電池行業(yè)，我們預(yù)計(jì)今年各電芯企業(yè)實(shí)現(xiàn)兆瓦級裝車，明年實(shí)現(xiàn)GW級裝車。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為10.27\13.75\16.40元，對應(yīng)公司5月10日收盤價232.5元，2023-2025年P(guān)E分別為22.6\16.9\14.2，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅上升，新能車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，儲能需求不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券黃麟研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.68%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利474.65億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.37。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有43家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級38家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為390.6。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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