信達(dá)證券股份有限公司江宇輝,婁永剛近期對(duì)豪美新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)與一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：汽車材與門窗收入增長(zhǎng)，減值壓力釋放業(yè)績(jī)有望觸底回升》，本報(bào)告對(duì)豪美新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.11元。
【資料圖】
豪美新材(002988)
建筑材收入減少帶動(dòng)總營收下滑，減值壓力逐步釋放。豪美新材2022年總營業(yè)收入54.13億元，同比減少3.3%，為上市后營收增速首次負(fù)增。2022年歸母凈利潤為-1.11億元，也出現(xiàn)首次虧損。2023年一季度總營收13.09億元，相比22Q1同比增長(zhǎng)0.9%，環(huán)比22Q4增長(zhǎng)6.4%。23Q1歸母凈利潤0.21億元，同比減少38.9%，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正。2022年業(yè)績(jī)走弱，我們認(rèn)為主要原因在于：1）地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品對(duì)營收拖累較大。2）鋁型材毛利率下滑。3）計(jì)提大額營業(yè)外支出和減值。4）期間費(fèi)用率上升。我們認(rèn)為，2023年地產(chǎn)市場(chǎng)逐步回暖，有望帶動(dòng)公司建筑材營收增速恢復(fù)，同時(shí)隨著2022年計(jì)提的大額營業(yè)外支出、資產(chǎn)減值損失與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等影響逐步消除，公司業(yè)績(jī)有望觸底回升。
汽車材營收高增但毛利率有所降低，工業(yè)材收入小幅下滑。2022年公司汽車輕量化鋁型材營收9.33億，相比2021年的4.45億同比增長(zhǎng)109.8%。汽車材營業(yè)成本8.21億，同比增長(zhǎng)121.3%。汽車材毛利1.11億，同比增長(zhǎng)51.9%。汽車材毛利率12.0%，相比2021年減少4.56pct。汽車材營收保持高增，我們認(rèn)為原因在于：1）新能源汽車產(chǎn)銷量保持高增。2）公司汽車輕量化項(xiàng)目定點(diǎn)數(shù)繼續(xù)增長(zhǎng)。公司2022年汽車材毛利率降低至12.0%。我們認(rèn)為，隨著募投項(xiàng)目逐步落地，汽車材中部件占比提升，汽車材營收占比和毛利率有望企穩(wěn)回升。2022年公司一般工業(yè)用鋁型材營收21.68億，同比下降0.7%。工業(yè)材營業(yè)成本20.45億，同比增長(zhǎng)0.8%。工業(yè)材毛利1.24億，同比下降20.0%。工業(yè)材毛利率5.7%，相比2021年減少1.37pct。
系統(tǒng)門窗收入逆勢(shì)上升，建筑材收入與毛利率下滑。2022年，系統(tǒng)門窗營收3.25億元，同比增長(zhǎng)7.6%。系統(tǒng)門窗營業(yè)成本2.22億元，同比增長(zhǎng)7.4%。系統(tǒng)門窗毛利率為31.6%，相比2021年增長(zhǎng)0.16pct。2022年系統(tǒng)門窗業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要原因可能是：1）2022年地產(chǎn)竣工增速處在低位，但二手房銷售較早企穩(wěn)。2）公司系統(tǒng)門窗中標(biāo)量保持較高增速。3）貝克洛門店數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)。2022年系統(tǒng)門窗毛利率31.6%，相比2021年提升0.2pct。我們認(rèn)為，隨著2023年地產(chǎn)景氣度恢復(fù)，同時(shí)零售端業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，系統(tǒng)門窗營收與毛利有望取得進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025E歸母凈利潤分別為1.55/2.00/2.43億元，EPS分別為每股0.67/0.86/1.05元，對(duì)應(yīng)5月5日收盤價(jià)的PE分別為24.22/18.71/15.40倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：鋁錠等原材料價(jià)格上行、房地產(chǎn)竣工/二手房銷售增速、新能源汽車銷售增速下行幅度超預(yù)期、應(yīng)收賬款占比過高及壞賬風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)質(zhì)押比例較高風(fēng)險(xiǎn)；政府補(bǔ)助退坡速度超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安(601211)鮑雁辛研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為60.31%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利2.12億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.7。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.3。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，豪美新材（002988）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長(zhǎng)性較差?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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