海通國際證券集團(tuán)有限公司楊斌近期對鵬輝能源(300438)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，儲能業(yè)務(wù)維持高增長》，本報(bào)告對鵬輝能源給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為86.10元，當(dāng)前股價(jià)為53.34元，預(yù)期上漲幅度為61.42%。
鵬輝能源(300438)
(資料圖)
鵬輝能源發(fā)布2023年一季報(bào)及2022年報(bào)：23Q1公司營收達(dá)到24.95億元，同比增長50.1%；歸母凈利潤為1.82億元，同比增長101.5%，毛利率為19.2%，環(huán)比增加1.76pcts；凈利率為8.5%，環(huán)比增加0.88pcts，一季報(bào)業(yè)績略高于預(yù)期。2022年公司營收達(dá)到90.67億元，同比增長59.3%；歸母凈利潤為6.28億元，同比增長了244.5%，年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。
公司持續(xù)做強(qiáng)儲能，22年儲能出貨量翻倍，營收占比接近6成。預(yù)計(jì)22年公司實(shí)現(xiàn)儲能電池出貨量6GWh，同比翻倍以上增長，儲能營收占比達(dá)到6成。公司的儲能電芯產(chǎn)品豐富，可覆蓋大儲、戶儲、通信儲能及便攜式儲能等各種應(yīng)用場景。23年以來，碳酸鋰價(jià)格加速下跌，電芯的成本不斷降低，碳酸鋰價(jià)格每下跌10萬元/噸，電芯成本約下降0.06-0.07元/Wh，價(jià)格聯(lián)動機(jī)制保證了單瓦時(shí)利潤穩(wěn)定，23Q1毛利率有所回升；目前碳酸鋰價(jià)格止跌企穩(wěn)，儲能需求有望進(jìn)一步加速釋放，23Q1公司預(yù)計(jì)儲能出貨量超2GWh，繼續(xù)維持高增速。
戶儲出貨保持前二，大儲業(yè)務(wù)加速放量。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，鵬輝2022年戶儲出貨量保持全球前二，儲能出貨全球前五。戶儲方面，公司已與陽光電源(300274)、德業(yè)股份、古瑞瓦特、三晶電氣等客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并不斷加強(qiáng)客戶粘性；大儲方面，公司與三峽能源、中石油、南方電網(wǎng)、中國電建(601669)、電工時(shí)代、中節(jié)能集團(tuán)等多家運(yùn)營商合作，預(yù)計(jì)全年儲能出貨超14GWh，其中大儲出貨超4.2GWh，戶儲超8.4GWh。動力電池方面，公司主要針對A0及以下車型，與上汽通用五菱、長安汽車(000625)等合作，22年公司位居中國磷酸鐵鋰動力電池裝機(jī)量top10。
毛利率回升，存貨較年初小幅降低。22全年公司毛利率18.7%，其中戶儲毛利率20.0%以上，大儲毛利率約15.0%，預(yù)計(jì)23年大儲海外出貨占比上升，毛利率有望上升至17%，23Q1公司存貨24億，比年初小幅降低，期間費(fèi)用率9.8%，環(huán)比降低0.56pcts。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2023E-2025E公司將實(shí)現(xiàn)營收167.79、234.34、308.82億元，歸母凈利潤13.24、18.53、26.56億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)市盈率18.18x、12.98x、9.06x?？紤]公司的儲能電芯出貨高速增長和以及鈉電池有望帶來新的增長空間，Q2鋰電板塊有望迎來底部反轉(zhuǎn)機(jī)會，繼續(xù)給予鵬輝能源2023年30倍PE，目標(biāo)價(jià)86.1元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：儲能出貨量不及預(yù)期；新能源車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格下降不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券(600958)顧高臣研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為56.95%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.59。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為84.33。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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