華西證券股份有限公司寇星近期對(duì)桃李面包(603866)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2展現(xiàn)韌性，且有亮點(diǎn)》，本報(bào)告對(duì)桃李面包給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.38元。
桃李面包(603866)
(相關(guān)資料圖)
事件概述
桃李面包發(fā)布2022上半年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入32億元，同比+9.1%；歸母凈利3.6億元，同比-2.9%。2022Q2收入17.5億元，同比+8.8%；歸母凈利2億元，同比-3.2%。
分析判斷:
Q2收入端整體展現(xiàn)韌性，華東是亮點(diǎn)
雖然Q2國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情嚴(yán)重，公司收入端依然展現(xiàn)了較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。分地區(qū)看，Q2華東收入同比+52.2%，盡管Q2上海疫情嚴(yán)重，華東市場(chǎng)仍然實(shí)現(xiàn)了收入加速增長(zhǎng)。華東市場(chǎng)自3Q21呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，連續(xù)4個(gè)季度加速增長(zhǎng)。上半年華東市場(chǎng)產(chǎn)能利用率71.08%，青島2.96萬(wàn)噸、泉州6.4萬(wàn)噸產(chǎn)能在建。市場(chǎng)拓展順利，產(chǎn)能有保障，我們預(yù)計(jì)華東市場(chǎng)在未來(lái)幾年將保持高速增長(zhǎng)。其他區(qū)域市場(chǎng)如東北、華北、西南、華中Q2收入分別同比+2%、+5.1%、+4.7%、+11.5%，增速相比Q1變化不大，展現(xiàn)韌性；西北、華南Q2收入分別同比+7.6%、-2.4%，收入增長(zhǎng)降速，收入占比不高，市場(chǎng)仍在培育過(guò)程中。
Q2凈利率同比降、環(huán)比升
Q2歸母凈利率11.4%，同比-1.4pct，環(huán)比+0.5pct。原材料價(jià)格上漲和疫情導(dǎo)致的交易摩擦成本使公司凈利率同比有所下降，但看絕對(duì)水平仍屬較為有韌性。其中Q2毛利率24.7%，同比-1.8pct。公司相應(yīng)縮減了銷(xiāo)售費(fèi)用投入比例，Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率7.6%，同比-1.2pct，對(duì)沖了部分毛利率壓力。其他費(fèi)用率基本穩(wěn)定。目前看面粉價(jià)格仍在高位，油脂油料價(jià)格自高位有所回落但同比仍是上漲，我們預(yù)計(jì)原料成本壓力將在下一個(gè)季度持續(xù)，但疫情對(duì)于成本費(fèi)用端的影響預(yù)計(jì)減輕。
投資建議
2022Q2公司收入端展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，并存在亮點(diǎn)區(qū)域。凈利率同比有所下降，但看絕對(duì)水平仍屬于有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。維持前次收入預(yù)測(cè)2022-24年70/80/91億元，考慮原材料價(jià)格上漲，調(diào)降2022年EPS預(yù)測(cè)0.87至0.84元，維持2023-24年EPS1.02/1.22元。2022/8/11收盤(pán)價(jià)14.27元對(duì)應(yīng)P/E分別為17/14/12倍，估值已處于長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)間，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
①疫情多點(diǎn)散發(fā)；②原材料價(jià)格持續(xù)上漲；④食品安全問(wèn)題。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王文丹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.22。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.08。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，桃李面包（603866）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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