東方證券股份有限公司姜雪晴近期對(duì)愛(ài)柯迪(600933)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《毛利率同比提升，擬建設(shè)墨西哥工廠拓展北美市場(chǎng)》，本報(bào)告對(duì)愛(ài)柯迪給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為25.22元，當(dāng)前股價(jià)為19.13元，預(yù)期上漲幅度為31.83%。
愛(ài)柯迪(600933)
核心觀點(diǎn)
(相關(guān)資料圖)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 1 季度營(yíng)業(yè)收入 12.57 億元，同比增長(zhǎng) 39.2%；歸母凈利潤(rùn) 1.69 億元，同比增長(zhǎng) 99.5%；扣非歸母凈利 1.53 億元，同比增長(zhǎng) 143.7%。
1 季度毛利率同比大幅提升。 1 季度毛利率 29.6%，同比提升 6.3 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比大幅提升預(yù)計(jì)主要系原材料價(jià)格、國(guó)際海運(yùn)費(fèi)等外部因素同比改善影響。 1 季度期間費(fèi)用率 13.4%， 財(cái)務(wù)費(fèi)用 0.12 億元，同環(huán)比增加，預(yù)計(jì)主要受匯兌損益影響。 1 季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 2.06 億元，同比增長(zhǎng)287.0%，主要系收到貨款增加。
重點(diǎn)發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)延伸。 公司順應(yīng)汽車(chē)電動(dòng)化、智能化發(fā)展趨勢(shì)， 持續(xù)完善產(chǎn)品布局， 基本實(shí)現(xiàn)在新能源三電系統(tǒng)、汽車(chē)結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向/制動(dòng)系統(tǒng)等領(lǐng)域壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋； 成功進(jìn)入北美整車(chē)廠客戶(hù)供應(yīng)商池，并新增博世、大陸、聯(lián)合電子、 麥格納、 采埃孚等全球頭部 Tier 1以及寧德時(shí)代(300750)、 蜂巢易創(chuàng)、 蔚來(lái)、理想、 Canoo 等新能源客戶(hù)新項(xiàng)目； 同時(shí)積極推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，計(jì)劃引進(jìn) 800T-8400T 的中大型精益壓鑄單元進(jìn)一步拓展大型結(jié)構(gòu)件布局、增強(qiáng)一體化壓鑄競(jìng)爭(zhēng)力； 延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈布局， 新設(shè)馬來(lái)西亞子公司并購(gòu)置土地 60 畝， 建設(shè)鋁合金原材采購(gòu)與生產(chǎn)渠道并規(guī)劃壓鑄車(chē)間和配套加工車(chē)間，產(chǎn)品將直接出口美國(guó)，預(yù)計(jì)于 2023 年 4 月動(dòng)工， 2024 年上半年竣工投產(chǎn)，有望更好地應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦，提升海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
擬建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地，加速拓展北美市場(chǎng)。 據(jù)公司公告， 公司擬在墨西哥瓜納華托州新設(shè)子公司并建設(shè)生產(chǎn)基地，并擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金不超過(guò) 12 億元，用于建設(shè)墨西哥新能源汽車(chē)結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地項(xiàng)目募投項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后將新增新能源汽車(chē)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能 175 萬(wàn)件/年、新能源汽車(chē)三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75 萬(wàn)件/年。墨西哥生產(chǎn)基地項(xiàng)目一方面將有助于公司拓展北美市場(chǎng)、 擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，另一方面能夠增強(qiáng)與全球知名跨國(guó)汽車(chē)零部件廠商及新能源主機(jī)廠的深度合作、提升客戶(hù)黏性，進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)測(cè) 2023-2025 年 EPS 0.97、 1.28、 1.65 元，按 23 年 PE 估值，可比公司 23 年P(guān)E 平均估值 26 倍，目標(biāo)價(jià) 25.22 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量低于預(yù)期、 汽車(chē)鋁合金鑄件配套收入低于預(yù)期、新能源車(chē)產(chǎn)品收入低于預(yù)期、募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)時(shí)間晚于預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)李子俊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為58.28%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為19.52。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.84。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛(ài)柯迪（600933）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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