海通國際證券集團(tuán)有限公司顏慧菁,吳岱禹近期對(duì)千味央廚進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《各品類均衡發(fā)展，經(jīng)銷渠道引領(lǐng)增長》，本報(bào)告對(duì)千味央廚給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為87.60元，當(dāng)前股價(jià)為71.58元，預(yù)期上漲幅度為22.38%。

千味央廚(001215)

(資料圖)

22Q4收入同比+18.77%。公司22年實(shí)現(xiàn)收入14.89億元，同比+16.86%，歸母凈利潤1.02億元，同比+15.2%，扣非歸母凈利潤0.96億元，同比+12.6%。其中22Q4收入4.58億元，同比+18.77%，歸母凈利潤0.32億元，同比+1.13%，扣非歸母凈利潤0.32億元，同比+5.78%，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.14億元，同比+90.8%。

22年蒸煎餃?zhǔn)杖胪?96.83%。22年各品類的營收/增速分別為：油炸類7.01億元/6.06%、烘焙類2.75億元/23.14%、蒸煮類2.95億元/15.37%、菜肴類及其他2.13億元/63.5%。22年增幅較快的前3大產(chǎn)品線銷售額/增速分別為：①年年有魚類0.24億元/173.44%，屬于宴席類產(chǎn)品，21年基數(shù)較低，受益于22Q4宴席市場(chǎng)快速恢復(fù)；②餃子類2.32億元/71.79%，主要系蒸煎餃放量所致，其中蒸煎餃突破1.8億，同比+96.83%；③蛋撻類1.79億元/48.89%，主要系公司加大了烘焙產(chǎn)品的開發(fā)力度。另外，22年預(yù)制菜銷售額為0.28億元，同比+101.23%。

22年毛利率同比+1.05pct。公司22年毛利率23.41%，同比+1.05pcts，我們認(rèn)為主要系規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等原因所致。銷售費(fèi)用率3.92%，同比+0.59pcts，主要系限制性股票確認(rèn)費(fèi)用增加、銷售人員增加造成薪酬社保增加，新增華東倉倉儲(chǔ)費(fèi)增加。管理費(fèi)用率10.4%，同比+1.27pcts，主要系限制性股票確認(rèn)費(fèi)用增加、管理人員增加造成薪酬社保增。財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.11%，同比-0.27pct，歸母凈利率6.85%，同比-0.1pct。22Q4毛利率25%，同比+1.44pcts，銷售費(fèi)用率4.69%，同比+1.61pcts，管理費(fèi)用率10.6%，同比+1.37pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.21%，同比+0.12pct，歸母凈利率7.03%，同比-1.23pct。

22年前20名經(jīng)銷商收入同增26.59%。22年各渠道的營收/增速分別為：①直營渠道5.17億元/1.28%，到22年年底公司大客戶數(shù)量同比凈減少14家至154家；②經(jīng)銷渠道9.66億元/27.29%，22年底經(jīng)銷商數(shù)量為1152個(gè)，同比增加19.01%，22年前20名經(jīng)銷商銷售額為2.6億，同比增幅為26.59%。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為1.49億元、1.93億元、2.31億元（從前預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤為1.05億元、1.32億元、1.75億元），考慮到面米制品在餐飲行業(yè)的應(yīng)用正處于快速發(fā)展期，行業(yè)發(fā)展空間較大，隨著疫情影響逐漸消除，公司有望逐漸加速發(fā)展，給予一定估值溢價(jià)，維持23年45倍PE及35倍EV/EBITDA，目標(biāo)價(jià)由54.45上調(diào)至87.6元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響；行業(yè)競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王文丹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.39%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利1.47億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為40.99。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有36家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)30家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為84.8。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，千味央廚（001215）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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