4月17日晚間歌爾股份(002241)發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司凈利潤大幅下滑，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。資本市場負(fù)面情緒立刻體現(xiàn)，歌爾股份今日股價(jià)跌停，截至收盤報(bào)20.30元，跌幅10.02%。
增收不增利現(xiàn)象嚴(yán)重
IDC 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022 年全球智能手機(jī)出貨量為約 12.1 億部，同比下滑約 11%。在出貨量下滑的同時(shí)，智能手機(jī)產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用場景創(chuàng)新速度也在放緩，與智能手機(jī)相關(guān)的精密零組件產(chǎn)品需求也出現(xiàn)了下滑。在這背景下“果鏈”龍頭股歌爾股份發(fā)布2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1048.94億元，同比增長34.1%實(shí)屬難得。
(資料圖)
值得注意的是，這是歌爾股份年度營收首次破千億。值得一提的是，這一成績是在經(jīng)歷蘋果“砍單”風(fēng)波后所取得的。
2022年扣非凈利潤同比下滑57.54%，歌爾股份經(jīng)營性收入萎縮，主營業(yè)務(wù)盈利能力不足。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助3.51億元，同比下滑約24%，投資收益-3.67億元，導(dǎo)致2022年歌爾股份非經(jīng)營性收入驟降3.21億元，極大拖累公司凈利潤。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.49億元，同比減少59.08%。
從整體上看，對于歌爾股份來說2022年可謂是屋漏偏逢連夜雨，以蘋果為代表的消費(fèi)電子出貨量不及預(yù)期、大客戶“砍單”、政府補(bǔ)貼減少再加上罕見的投資收入巨虧，最終導(dǎo)致歌爾股份2022年增收不增利的情況。
基本每股收益0.52元，同比減少59.69%，歌爾股份并沒有為投資者提供較好的投資回饋。
蘋果“大腿”靠不住
值得注意的是，歌爾股份也在年報(bào)里回應(yīng)了投資者特別關(guān)注的大客戶“砍單”一事。
2022年底，蘋果公司暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。本次業(yè)務(wù)變動預(yù)計(jì)影響歌爾股份2022年度營業(yè)收入不超過33億元，約占公司2021年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的4.2%。
砍單事件對于“果鏈”明星企業(yè)歌爾股份產(chǎn)生嚴(yán)重影響，負(fù)面情緒直接反映在股價(jià)上。2022年11月9日一開盤，“果鏈”明星企業(yè)歌爾股份便“一字跌?！保r(jià)鎖定在20.72元/股，跌幅9.99%。
4.2%的營收占比為何會引起市場和股價(jià)如此大的反應(yīng)？種種線索和多個信源均指向一個解釋：所謂的“境外某大客戶”正是蘋果公司，而被暫停生產(chǎn)的“智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品”則是蘋果旗下的真無線耳機(jī)AirPods。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
2022年年報(bào)來看，歌爾股份的“雷”并非只是蘋果“砍單”。在海外的收入占比超過了90%，在國內(nèi)的收入還不到10%，公司是非常依賴海外大客戶。蘋果公司“砍單”事件若繼續(xù)發(fā)酵，歌爾股份在蘋果供應(yīng)鏈出了問題，可能也會影響到安卓的訂單。
庫存金額巨大，同比增長47.34%
“砍單”直接造成企業(yè)的存貨，蘋果公司一年?duì)I收幾萬億，存貨占比非常小。大部分存貨轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)鏈企業(yè)。
從2022年來看，歌爾股份生產(chǎn)量高于銷售量造成巨大庫存。庫存金額173.48億元，同比增長47.34%。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
歌爾股份庫存金額占總資產(chǎn)比例是22.48%，同比增長2.7%。這么多存貨可能都要面臨減值損失。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
歌爾股份2022年的庫存項(xiàng)目主要是原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、周轉(zhuǎn)材料。其中原材料占比超過三分之一，價(jià)值超過64.46億元。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
行業(yè)普遍認(rèn)為今年下半年半導(dǎo)體行業(yè)將迎來觸底反彈，再次迎來行業(yè)上行周期。面對未來營收或可能擴(kuò)大的局面，歌爾股份積極備貨是明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來原材料價(jià)格上漲帶來負(fù)面影響。
另一角度來看，智能硬件行業(yè)技術(shù)更新迭代飛快，原材料庫存積壓并不是好消息。如果歌爾股份技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致儲備的材料無法滿足生產(chǎn)需求，將產(chǎn)生存貨跌價(jià)損失，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
下游客戶對商品參數(shù)指標(biāo)的要求可能隨時(shí)變化，若未來消費(fèi)者需求、市場競爭格局發(fā)生變化，歌爾股份若不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理，或未及時(shí)銷售的成品可能導(dǎo)致跌價(jià)損失，進(jìn)而對滬硅產(chǎn)業(yè)經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
凈利率1.71%，還款壓力巨大
歌爾股份另一個“雷”就是還款壓力大。
2022年歌爾股份有接近71.2億的短期借款和超過22個億的長期借款。短期借款數(shù)額巨大，是凈利潤的4.2倍，還款壓力山大。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
為什么歌爾股份賺的錢留不下來呢？
作為高科技企業(yè)，歌爾的凈利率1.71%，盈利能力著實(shí)堪憂。事實(shí)上歌爾股份是披著高科技企業(yè)外衣的勞動密集型企業(yè)，公司本身沒有很深的技術(shù)護(hù)城河，在產(chǎn)業(yè)鏈里面自然就沒有議價(jià)權(quán)。
“聲學(xué)”業(yè)務(wù)受影響，VR是出路？
2022年半導(dǎo)體行業(yè)迎來下行趨勢，“果鏈”重要公司的歌爾股份自然受到大環(huán)境影響，顯然消費(fèi)電子這棵大樹靠不住了，突圍密碼藏在VR里。
歌爾股份稱，得益于VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)及配件等產(chǎn)品業(yè)務(wù)的成長，公司營業(yè)收入取得了較為顯著的增長。
不過，作為“聲學(xué)龍頭”，為歌爾股份打開局面的卻是智能硬件，而非聲學(xué)業(yè)務(wù)?！?022年得益于VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)及配件等產(chǎn)品業(yè)務(wù)的成長，公司營業(yè)收入取得了較為顯著的增長。”
分業(yè)務(wù)看，歌爾股份的智能硬件實(shí)現(xiàn)營收630.82億元，同比增加92.27%；智能聲學(xué)整機(jī)實(shí)現(xiàn)營收258.81億元，同比下降14.58%；精密零部件實(shí)現(xiàn)營收140.04億元，同比增加1.18%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.27億元，同比增加51.16%。
貢獻(xiàn)了60%營收的智能硬件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件、智能家居產(chǎn)品等。
智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了24.67%的營收，聚焦于與聲學(xué)、語音交互、人工智能等技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品方向，主要產(chǎn)品包括TWS智能無線耳機(jī)、有線/無線耳機(jī)、智能音箱等。
歌爾股份主營業(yè)務(wù)聚焦在去年受打擊最大的以手機(jī)為代表的消費(fèi)電子行業(yè)，所以受影響嚴(yán)重。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
去年歌爾股份毛利率整體下滑3.03%，其中智能聲學(xué)整機(jī)毛利率下滑最嚴(yán)重為-4.68%，其次是智能硬件-2.77%。
未來緊抓智能硬件機(jī)遇
歌爾股份發(fā)布的2023年一季報(bào)顯示，公司單季實(shí)現(xiàn)營收241億元，同比增長20%，再創(chuàng)新高。但受到消費(fèi)電子行業(yè)下行、重要項(xiàng)目仍未復(fù)產(chǎn)等因素的影響，凈利潤方面受到較大影響，單季歸母凈利潤和扣非凈利潤均大幅度下滑。
圖：2023年歌爾股份一季度報(bào)
歌爾股份強(qiáng)調(diào)，公司管理層和全體員工將全力以赴，盡快扭轉(zhuǎn)不利局面，修復(fù)盈利能力，推動公司業(yè)績重回正軌。公司相信短期困境不會削弱公司核心競爭力，不會改變公司長期穩(wěn)定健康發(fā)展的大趨勢。
在2022年年報(bào)中，歌爾股份對下一年度經(jīng)營計(jì)劃也作出詳盡表述。公司判斷，面向2023年，外部環(huán)境依舊復(fù)雜嚴(yán)峻，公司發(fā)展仍然面臨眾多挑戰(zhàn)。但全球科技和消費(fèi)電子行業(yè)也蘊(yùn)藏著新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，新興智能硬件產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域仍在不斷拓展，軟硬件生態(tài)仍在持續(xù)構(gòu)建完善，公司的精密零組件和智能硬件業(yè)務(wù)仍有繼續(xù)成長的機(jī)會，公司的內(nèi)部運(yùn)營工作也有進(jìn)一步改善的空間。
在業(yè)務(wù)上，歌爾股份將進(jìn)一步拓展新的業(yè)務(wù)方向和業(yè)務(wù)機(jī)會，積極把握精密光學(xué)器件和模組、傳感器、微系統(tǒng)模組、VR虛擬現(xiàn)實(shí)、AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)等領(lǐng)域內(nèi)的新產(chǎn)品機(jī)會，拓展獲取核心客戶的重點(diǎn)項(xiàng)目，同時(shí)繼續(xù)積極關(guān)注和跟進(jìn)在汽車電子、微顯示等領(lǐng)域內(nèi)的新業(yè)務(wù)方向和機(jī)會。
研發(fā)投入同比增長20.85%
2022年在凈利潤嚴(yán)重下滑的前提下，歌爾股份對研發(fā)投入毫不手軟，高達(dá)51.98億元，同比增長20.85%。對于公司2022年增收不增利的情況來說，實(shí)屬不易。
圖：2022年歌爾股份年報(bào)
從研發(fā)方向上，也能一窺歌爾股份的重點(diǎn)著墨之處。歌爾股份2022年至今進(jìn)行中的研發(fā)投入項(xiàng)目共有8項(xiàng)，其中4項(xiàng)與AR/VR設(shè)備相關(guān)，其余4項(xiàng)分別涉及揚(yáng)聲器、傳感器、TWS耳機(jī)和可穿戴產(chǎn)品。
值得注意的是，歌爾股份還欲加大對汽車電子業(yè)務(wù)的布局。隨著智能手機(jī)滲透率逐漸觸及天花板，果鏈上的公司早就在“另謀出路”，或是推進(jìn)VR業(yè)務(wù)，或是打入“車鏈”。
歌爾股份對此的答案是“全都要”——公司本身成為了全球多個知名頭顯產(chǎn)品的代工廠，在年報(bào)中，公司透露：“公司在報(bào)告期內(nèi)積極探索與汽車電子相關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)會，在傳感器、光學(xué)模組等細(xì)分方向上取得了一定的業(yè)務(wù)進(jìn)展?！?/p>
股權(quán)激勵行權(quán)有望
2022年7月10日晚間，歌爾股份公布了兩份力度頗大的激勵草案。一份是股票期權(quán)激勵，公司擬授予股票期權(quán)7752萬份，其中首次授予股票期權(quán)6202萬份，股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為34.24元/股；激勵對象總?cè)藬?shù)為5001人。至于考核條件，歌爾股份要求，以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023、2024年?duì)I業(yè)收入增長率分別不低于40%、70%。
另一份是“家園6號”員工持股計(jì)劃，持股規(guī)模則不超過7426.5萬股，總?cè)藬?shù)不超過1000人，股票受讓價(jià)格為10元/股。該計(jì)劃業(yè)績考核條件為2023年至2026年，每年?duì)I業(yè)收入較2021年增長率分別不低于40%、70%、100%和130%。
不過在2022年12月2日，歌爾股份調(diào)整了這份員工持股計(jì)劃，股票受讓價(jià)格由10元/股改為7元/股，2023年至2026年?duì)I收增長率依次下調(diào)為12%、36%、66%和98%。
實(shí)際上，上述兩個草案剛剛發(fā)布時(shí)，市場存在一定的質(zhì)疑聲，認(rèn)為行權(quán)條件過于激進(jìn)。考慮到歌爾股份2021年的營收為782.21億元，按照考核條件計(jì)算，未來2023年、2024年該公司營收分別不能低于1095.09億元和1329.75億元。
目前來看，2022年?duì)I收數(shù)據(jù)或能打消不少質(zhì)疑。歌爾股份2022年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營收1048.94億元，員工持股計(jì)劃2023年的業(yè)績要求為876.08億元，公司已經(jīng)提前滿足該條件；股權(quán)激勵計(jì)劃2023年的業(yè)績要求仍為1095.09億元，目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)。
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