2023年不知不覺已過了4個(gè)月份，今年以來信創(chuàng)、AIGC、ChatGPT等成長型標(biāo)的表現(xiàn)突出，取得了不俗的收益率。而醫(yī)藥作為所有人必不可少的剛需行業(yè)，無疑是極具成長前景的，但其開年以來卻一直表現(xiàn)平平。2023年醫(yī)藥基金還有機(jī)會(huì)嗎？成了大家心中的疑問。
醫(yī)藥行業(yè)從2021年集采落地以來，便開啟了漫長的調(diào)整周期。在這輪調(diào)整中，不論是下跌深度還是時(shí)間長度都已較為充分的反應(yīng)了集采的利空。隨著相關(guān)公司基本面的逐漸好轉(zhuǎn)，許多醫(yī)藥基金也在大家關(guān)注不到的角落中逐漸企穩(wěn)，走出了緩慢爬坡的走勢(shì)。而天弘基金的大健康投資總監(jiān)郭相博就是其中之一，以他的代表作天弘醫(yī)療健康混合為例，從2022年9月30日以來，截至4月6日，天弘醫(yī)療健康混合的凈值小幅回升了9.2%左右，區(qū)間最高漲幅超過30%，成為少數(shù)率先爬出谷底的醫(yī)藥基金之一。(數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng))
郭相博，8年證券從業(yè)經(jīng)歷，5年基金管理經(jīng)驗(yàn)。紐約大學(xué)碩士學(xué)位，歷任北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司部門主管，2014年2月加盟天弘基金，歷任股票研究部研究員，現(xiàn)任天弘基金管理有限公司基金經(jīng)理。天弘醫(yī)療健康混合型證券投資基金基金經(jīng)理、天弘醫(yī)藥創(chuàng)新混合型證券投資基金基金經(jīng)理、天弘基金股票投資研究部大健康投資總監(jiān)。
(資料圖)
天弘基金郭相博，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有實(shí)業(yè)經(jīng)歷的醫(yī)藥內(nèi)行人。在同仁堂(600085)研究院工作期間，郭相博推動(dòng)了治抑郁藥“巴戟天寡糖膠囊”從臨床三期至獲批，對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有全面深度的了解。而其多年的實(shí)業(yè)經(jīng)歷令郭相博研究企業(yè)時(shí)更具實(shí)業(yè)眼光，善于抓住企業(yè)基本面的主要矛盾，為客戶帶來超額收益。
由郭相博獨(dú)立管理的天弘醫(yī)藥創(chuàng)新(010655)是市場(chǎng)上少有的聚焦于醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域投資的基金，尤其重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新醫(yī)療(002173)等領(lǐng)域。天弘醫(yī)藥創(chuàng)新在市場(chǎng)上行階段和下行階段均能跑贏中證申萬醫(yī)藥生物指數(shù)。截至2022年12月底，天弘醫(yī)藥創(chuàng)新2019年以來的回報(bào)達(dá)137.30%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率僅為33.05%；位列晨星行業(yè)混合·醫(yī)藥基金三年期業(yè)績排行榜9/32 (截至20221230)。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)，郭相博作為從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的投資老將，其對(duì)于公司投資價(jià)值的挖掘和凈值回撤的控制有著獨(dú)到的見解，下面就來看看郭相博的觀點(diǎn)。
醫(yī)藥行業(yè)負(fù)面預(yù)期充分消化，認(rèn)知修復(fù)帶來投資機(jī)會(huì)
在醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了幾年的浮沉后，近期沉寂許久的醫(yī)藥行業(yè)久違地迎來了強(qiáng)勢(shì)反彈。我們知道醫(yī)藥板塊從2021年開始就逐漸進(jìn)入了熊市，對(duì)于過去兩年醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整的原因，郭相博回答道：“過去兩年醫(yī)藥板塊的熊市主要邏輯是大家開始發(fā)現(xiàn)國內(nèi)醫(yī)保局的談判是一把雙刃劍，雖然醫(yī)保談判能幫助藥企快速進(jìn)入醫(yī)院，但同時(shí)也會(huì)壓低售價(jià)和毛利。而創(chuàng)新產(chǎn)品的出海又沒有那么順利。于是，我們看到整體創(chuàng)新類公司出現(xiàn)了明顯的泡沫破裂，有些港股創(chuàng)新藥公司甚至跌了90%以上?！?/p>
而進(jìn)入到后疫情時(shí)代后，醫(yī)藥板塊的投資預(yù)期又變成了“炒恢復(fù)”，市場(chǎng)認(rèn)為疫情結(jié)束以后，各行各業(yè)都可以回到2019年的增長。但實(shí)際上我們?cè)僖不夭坏?019年了，不光后面可能會(huì)出現(xiàn)的二次三次沖擊，而且在這一波疫情以后，疾病譜和用藥結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了很大的變化，這就是過去兩年醫(yī)藥行業(yè)面臨熊市的主要原因。
對(duì)于后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)的行情，郭相博認(rèn)為，每隔5~6年，醫(yī)藥板塊都會(huì)經(jīng)歷一次景氣周期，在2010~2015年中，醫(yī)藥板塊的主要邏輯是醫(yī)保大擴(kuò)容帶來的仿制藥投資機(jī)會(huì)和?？朴盟庍M(jìn)口替代邏輯，2015年代2020年則是醫(yī)保控費(fèi)集采，從仿制藥到創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)變過程中帶來的投資機(jī)會(huì)。而2023年醫(yī)藥投資同樣有望開啟新周期。展望醫(yī)藥行業(yè)未來，真正的投資機(jī)會(huì)不會(huì)是一個(gè)相同于過去的投資邏輯，而是后疫情時(shí)代新技術(shù)和新形態(tài)帶來的醫(yī)藥消費(fèi)新場(chǎng)景。 這些才是真正醞釀長期投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域：
從2023開始，郭相博看好四個(gè)賽道：創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新生物制品和創(chuàng)新服務(wù)商。首先，郭相博認(rèn)為估值的高低切換可能仍會(huì)持續(xù)，比如過去很多創(chuàng)新藥都經(jīng)歷了很大的跌幅，導(dǎo)致公司股價(jià)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值。而隨著未來創(chuàng)新藥的持續(xù)獲批，相關(guān)板塊的投資邏輯會(huì)從炒預(yù)期轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入、兌現(xiàn)利潤的過程，這是一個(gè)值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。
此外，在后疫情時(shí)代，一些新場(chǎng)景和新技術(shù)同樣會(huì)帶來許多的長期投資機(jī)會(huì)。包括疫情期間大家養(yǎng)成了網(wǎng)上購藥的習(xí)慣，帶動(dòng)了一些諸如線上診療、線上問診、遠(yuǎn)程CT的新消費(fèi)場(chǎng)景出現(xiàn)。包括疾病譜的持續(xù)變化，創(chuàng)新藥也不再只是局限于腫瘤領(lǐng)域，一些其他領(lǐng)域的產(chǎn)品同樣會(huì)有很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。
守正出奇、以醫(yī)藥內(nèi)行人視角做醫(yī)藥投資
在具體公司的挑選上，郭相博在過去幾個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)的反彈中的超額收益很突出，在深度研究了郭相博的投資邏輯和風(fēng)格特征后，我們發(fā)現(xiàn)，郭相博是一位具備實(shí)業(yè)風(fēng)格、守正出奇、以阿爾法收益為主的醫(yī)藥基金經(jīng)理。
郭相博是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多擁有實(shí)業(yè)經(jīng)歷的醫(yī)藥內(nèi)行人，這也令郭相博研究企業(yè)時(shí)更具實(shí)業(yè)眼光，善于抓住企業(yè)基本面上的主要矛盾，調(diào)研能夠深入產(chǎn)業(yè)一線，能更準(zhǔn)確地判斷各個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)品的消費(fèi)前景。
“市場(chǎng)上的研究力量大多集中在幾十只醫(yī)藥熱門股上，但還有大量的股票沒有被覆蓋研究，這其中會(huì)有不少優(yōu)質(zhì)公司。我希望能夠找到最具有阿爾法的股票，以真成長實(shí)現(xiàn)可復(fù)制、可持續(xù)的超額收益?！睂?duì)于投資方法論，郭相博這樣回答道。
比如，郭相博在調(diào)研一家治療膀胱癌的公司時(shí)發(fā)現(xiàn)，由于膀胱癌患者需要進(jìn)行導(dǎo)尿治療，但市場(chǎng)上的相關(guān)產(chǎn)品卻治療體驗(yàn)不佳。不過，有一家國產(chǎn)廠商的新產(chǎn)品卻做得特別好，它的產(chǎn)品上面有一個(gè)抗菌涂層，不容易發(fā)生細(xì)菌感染；而且涂層是親水的，插拔的時(shí)候很順滑，患者的治療體驗(yàn)改善明顯。
對(duì)于這些細(xì)節(jié)，沒有相關(guān)實(shí)業(yè)經(jīng)歷是很難判斷的，但是郭相博卻能抓住這個(gè)機(jī)會(huì) ，在通過實(shí)地調(diào)研確定了公司基本面情況之后，他大膽重倉了這家當(dāng)時(shí)只有20多億元市值的小公司。后來，隨著公司業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，股價(jià)也持續(xù)上漲，市值從20多億元漲到60多億元。
這樣的勤奮調(diào)研與郭相博對(duì)行業(yè)的認(rèn)知密不可分。他認(rèn)為行業(yè)的成長主要是靠推出新產(chǎn)品、新服務(wù)替代老產(chǎn)品和服務(wù)。所以對(duì)于行業(yè)景氣度和產(chǎn)品生命周期的分析更是重中之重。比如，郭相博早在2019年就發(fā)現(xiàn)了醫(yī)藥行業(yè)成長大幕剛剛拉開，其中有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和進(jìn)口替代邏輯的醫(yī)療設(shè)備公司是景氣度較高投資方向，存在超額收益的投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，2019年邁瑞醫(yī)療(300760)也在不斷進(jìn)行研發(fā)投入、推陳出新，例如亞重癥中央站HYPERVISOR X、中端監(jiān)護(hù)儀ePM系列、新一代AED BeneHeart S/C系列、高端麻醉機(jī)A9/A8、高端手術(shù)燈HyLED X 系列等等。持續(xù)的研發(fā)投入，新產(chǎn)品的推出、更新、迭代，為邁瑞醫(yī)療帶來了可持續(xù)增長的業(yè)績，因此，郭相博才能在2019年至2022年四季度持續(xù)重倉邁瑞醫(yī)療，期間漲幅達(dá)81.4%。
郭相博總結(jié)復(fù)盤了自己的投資方法論，他認(rèn)為做好醫(yī)藥投資需要自上而下和自下而上相互結(jié)合。在宏觀研究上，需要看準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展方向。而具體到公司上，需要有實(shí)業(yè)思維，能夠提前洞察到企業(yè)的基本面和護(hù)城河的來源。
在投資時(shí)，郭相博始終堅(jiān)持獨(dú)立思考，不拘泥于熱門賽道，不跟隨市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)期，不局限于市值大小，不押注單一細(xì)分行業(yè)，善于在市場(chǎng)關(guān)注度不高時(shí)重倉優(yōu)質(zhì)公司，形成“獨(dú)門”重倉股。對(duì)于自己的投資能力，郭相博十分具有信心，通過自購長期持有自己產(chǎn)品的方式，綁定自己與客戶的利益，力爭為客戶帶來超額收益。展望未來醫(yī)藥行業(yè)的行情，郭相博也十分具有信心，他相信隨著政策利空預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，醫(yī)藥在未來一定會(huì)走出一條和以前完全不一樣的主線。
風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議?；疬^往業(yè)績不代表未來。購買前請(qǐng)閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。請(qǐng)投資者根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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