山西證券股份有限公司葉中正,李淑芳近期對維峰電子進行研究并發(fā)布了研究報告《“工控+汽車+新能源”一體兩翼布局，持續(xù)受益于連接器的國產(chǎn)替代》，本報告對維峰電子給出買入評級，當(dāng)前股價為83.1元。
(資料圖)
維峰電子(301328)
事件描述
公司公布2022年年報。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入4.80億元，同比增長17.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比增長11.96%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.07億元，同比增長12.43%。2022Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元，同比增長18.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比增長32.34%。
事件點評
“汽車+新能源”拉動公司業(yè)績增長。工控領(lǐng)域：宏觀環(huán)境影響下，外銷客戶訂單和提貨意愿減弱，公司不斷提升產(chǎn)品豐富度，同時調(diào)整營銷策略，確立縱深老客戶、拓展新客戶的營銷策略，工控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增速3.94%；汽車和新能源領(lǐng)域，受益于汽車和新能源領(lǐng)域的高景氣度、公司主營產(chǎn)品品類的不斷豐富以及公司下游重要客戶的順利突破，公司在汽車以及新能源領(lǐng)域分別同比增長46.58%和75.48%。
主要跟國際一線大廠競爭，持續(xù)受益于國產(chǎn)化替代。公司已形成以“工業(yè)控制為主體、新能源（風(fēng)光儲）及新能源汽車為兩翼”的發(fā)展格局，采取國產(chǎn)化替代的競爭策略，產(chǎn)品定位中高端，主要跟國際一線大廠競爭，主要產(chǎn)品已達國際一流廠商同等技術(shù)水平。相較于國際一流廠商，公司在快速響應(yīng)、小批量定制開發(fā)、跟隨客戶預(yù)研、性價比等方面具備優(yōu)勢，大力配合客戶推進國產(chǎn)替代、本土化生產(chǎn)；相較國內(nèi)連接器廠商，公司在產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品豐富性及定制化方面有著較為明顯的優(yōu)勢。
汽車電動化、智能化及雙碳大背景下，汽車及光伏新能源收入將持續(xù)增長。汽車電動化、智能化推動ADAS等滲透率快速提升，高速高頻連接器(車載射頻連接器等)使用需求也隨之增加。這一領(lǐng)域目前以羅森伯格等國際廠商為主，公司設(shè)立控股子公司東莞維康專注于高速高頻連接器的研發(fā)，募投項目“華南總部研發(fā)中心建設(shè)項目”也將高速高頻連接器作為未來的重要研發(fā)方向之一，國產(chǎn)替代大背景下，公司未來在汽車連接器領(lǐng)域的收入可期。此外，雙碳大背景下，新能源市場持續(xù)增長，從而帶來新能源連接器市場增長，公司2015年起即進入太陽能(000591)逆變器領(lǐng)域，對應(yīng)客戶包括陽光電源(300274)、固德威、Solaredge、艾羅能源、錦浪科技(300763)等廠商，未來國產(chǎn)化替代背景下，這一板塊收入也將持續(xù)增長。
投資建議
預(yù)計2023-2025年，公司營業(yè)收入分別為7.19/10.29/14.10億元，同比49.7%、43.1%、37%；歸母凈利潤分別為1.77/2.55/3.52億元，同比增長57.6%、44.5%、37.8%，對應(yīng)EPS為2.41/3.48/4.80元。以2023年4月11日收盤價82.7元計算，2023-2025年P(guān)E分別為34.3X/23.7X/17.2X。維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
下游增長不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；國際宏觀經(jīng)濟政治形勢波動風(fēng)險。
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，維峰電子（301328）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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