浙商證券股份有限公司閔繁皓近期對(duì)榮泰健康(603579)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《榮泰健康2022年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：全年經(jīng)營(yíng)承壓，期待業(yè)績(jī)反彈》，本報(bào)告對(duì)榮泰健康給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.2元。

榮泰健康(603579)

【資料圖】

報(bào)告導(dǎo)讀

榮泰健康發(fā)布2022年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入20.05億元，同比-23.26%；歸母凈利潤(rùn)1.64億元，同比-30.51%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比-6.28%。單季度看，公司22Q4實(shí)現(xiàn)收入4.43億元，同比-40.80%；歸母凈利潤(rùn)3856萬元，同比-19.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)1642萬元，同比+236.38%。公司全年的業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

國(guó)內(nèi)外疫情影響+需求不振，公司全年收入承壓

1）2022年公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷收入8.61億元，同比-27.83%。公司線下門店客流量受到疫情沖擊，中高端按摩椅需求兌現(xiàn)收入放緩；疫情和經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致按摩器具需求受影響較大，線上品牌摩摩噠全年同比降幅在10%以內(nèi)。2）2022年公司實(shí)現(xiàn)外銷收入11.25億元，同比-19.19%。韓國(guó)業(yè)務(wù)在公司外銷收入中占比超過50%，由于當(dāng)?shù)叵M(fèi)需求不振導(dǎo)致公司外銷收入下滑；美國(guó)市場(chǎng)則受到通貨膨脹、庫存去化等影響。

盈利能力承壓，降本控費(fèi)見效

公司2022毛利率整體下滑，費(fèi)用率有所下降。1）毛利端看，公司2022年毛利率為26.52%，同比下降0.32pct。因?yàn)榫€下門店固定成本較高，支出較剛性，門店收入下滑擠壓毛利率水平2）費(fèi)用端看，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.46%/3.53%/4.42%/-1.07%，同比+0.69pct/+0.71pct/-0.14pct/-2.47pct。2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低主要系公司的出口業(yè)務(wù)以美元結(jié)算，匯率對(duì)公司盈利做正貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司通過降低廣告費(fèi)用等方式提升經(jīng)營(yíng)效率，銷售/管理費(fèi)用同比-17.89%/-4.06%。

盈利預(yù)測(cè)及估值

我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入分別為24/30/36億元，對(duì)應(yīng)增速分別為22%/23%/21%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.0/2.4/2.8億元，對(duì)應(yīng)增速分別為22%/18%/18%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.43元/1.69元/2.00元，對(duì)應(yīng)PE值分別為16x/13x/11x。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外經(jīng)濟(jì)下行。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券(000783)崔甜甜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.15%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.84億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，榮泰健康（603579）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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