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10年來首次破發(fā)!主板新股“失守”后,新股市場如何變化?

來源:證券之星    發(fā)布時間:2023-03-31 14:11:55

A股的新股發(fā)行,經(jīng)歷了審批制、核準制、注冊制的演變歷程,在此期間,“主板打新不敗”也幾乎成了A股市場的共識。

據(jù)統(tǒng)計,2022年A股市場新掛牌上市公司共計428家(按照上市日期口徑計),其中121家企業(yè)在上市首日破發(fā),這121家企業(yè)均在注冊制下的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所板塊上市。相比之下,2022年共有71家企業(yè)在主板上市,無一只新股上市首日破發(fā)。

但隨著全面注冊制落地,主板打新穩(wěn)賺不賠的時代徹底結束了。


【資料圖】

主板打新神話破滅

3月29日,海通發(fā)展早盤高開4%后直線跌近6%,觸發(fā)臨時停牌。復牌后繼續(xù)下跌跌破發(fā)行價,此后股價雖有所反彈,但仍收跌11.81%。值得注意的是,排除重新上市、吸收合并等因素外,海通發(fā)展是繼2012年10月11日海欣食品(002702)破發(fā)后,10年來主板首只破發(fā)新股。

另一只主板新股蘇能股份雖然沒有破發(fā),但漲幅也并不理想。其發(fā)行價為6.18元/股,發(fā)行市盈率為22.49倍,盤中一度兩次臨停,觸及44%頂格漲停,但最終股價回落,收漲28.48%,報7.94元/股。數(shù)據(jù)顯示,年內共有22只新股登陸主板,除了上述兩只,其余20只首日均錄得44%的漲幅。

至于上述兩只新股股表現(xiàn)不佳的原因,主要還是定價變化。

一方面,“詢價新規(guī)”落地后,新股面臨“抱團壓價”的情況明顯減少,新股發(fā)行定價更趨于合理化,容易面臨破發(fā)風險,新股市場情緒回落,導致近期首日破發(fā)的新股逐漸增多。

另一方面,海通發(fā)展一季報業(yè)績預告稱凈利潤可能同比出現(xiàn)較大幅度下滑,投資者存在一定擔憂,因此出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象(據(jù)其預購,一季度營收同比變動幅度為-14.65%至2.41%,歸母凈利潤同比變動幅度為-43.31%至0.78%)。

需要指出的是,海通發(fā)展、蘇能股份并非是注冊制新股,而是核準制的最后一批主板新股,22.99倍、22.49倍的發(fā)行市盈率均在23倍隱性紅線之下(但二者所處行業(yè)平均市盈率分別為6.38倍、9.59倍,發(fā)行定價依舊很高)??梢?,注冊制落地對新股市場的影響已經(jīng)在迅速擴散。

新股市場將如何變化?

發(fā)行定價市場化后,主板打新不再是無風險套利,注冊制實施后,隨著主板新股上市條件優(yōu)化并且定價更加市場化,需警惕新股二級市場漲幅不及預期甚至破發(fā)的風險。

目前,滬深兩市主板已經(jīng)有10只注冊制新股確定了發(fā)行價,可以看出,除了中信金屬的發(fā)行市盈率還在23倍天花板之下,其余9只均超過了23倍,最高甚至達到了90倍市盈率。

主板新股的破發(fā),意味著當前新股周期或已經(jīng)下行至區(qū)間中部,但當前定價回歸還在半途,疊加新股情緒熱度有所退潮,近期新股上市后的波動還是會較為劇烈。

以后,投資者樂觀預期將會更充分地反映在新股定價中,國泰君安(601211)預計,新股發(fā)行估值有可能抬升到原本的100%附近水平,帶動主板新股平均募資金額上升到20億元左右。預計2023年主板單年度募資額有望超過2100億元,從而帶動全年整體IPO規(guī)模超6200億元。

至于對投資者打新收益的影響,從短期看,打新收益必然會縮水,但從長期看,對研究能力強的投資者卻是利好。長期而言,新股收益的分配方式不再是入圍率高低,輕研究重博弈的定價方式將有效改善,收益分配將回歸研究能力。

因此,單純博弈入圍、缺乏專業(yè)新股定價能力的投資者將面臨很大風險,打新策略將依賴對新股市場和新股標的的深入研究能力,未來新股收益率會因投研實力的差異,而出現(xiàn)兩極分化。

新股儲備方面,全面注冊制落地加快了新股發(fā)行節(jié)奏,在發(fā)行數(shù)量及規(guī)模上,新股儲備充足,能夠提供持續(xù)收益增量;絕對收益方面,相較往年肯定會有所下滑,以往穩(wěn)定的發(fā)行溢價收益被弱化,但后續(xù)發(fā)行效率更高,有望成為新的收益增長點。

打新投資者如何應對?

對于個人投資者而言,“一鍵打新”已經(jīng)不再可取。高破發(fā)風險下,需要注意兩點,一是打新規(guī)則,二是新股質量。

首先,要充分了解打新規(guī)則。

全面注冊制下,面對發(fā)行定價和交易制度的變化,投資者日后參與打新必須備足功課,要充分了解制度變化和風險點,審慎作出投資決策。目前,打新規(guī)則有了五大變化:

①23倍市盈率上限被打破。

②申購單位統(tǒng)一為500股,最低市值要求也變?yōu)?000元。此外,仍需滿足T-2日前20個交易日的日均持倉市值在1萬元以上。

③股票簡稱新增特殊標識加“C”。主板注冊制新股,上市次日至第5個交易日,將在簡稱前加“C”標識。上市首日簡稱前加標識“N”與此前保持不變。

④前5個交易日不設漲跌幅限制。全面注冊制下,主板新股前5個交易日不設漲跌幅限制,第6個交易日起,漲跌幅限制為10%。同時,對于無價格漲跌幅限制的股票,盤中成交價格較當日開盤價首次波動達到或超過30%、60%的,各停牌10分鐘。這意味著此前新股連板現(xiàn)象將不復存在。

⑤采用且優(yōu)化2%價格籠子機制。注冊制新股采用了“2%價格籠子”且增設“10個價格最小變動單位”機制安排。主板新股集合競價不受2%價格籠子限制,其他時間掛單過高過低都是廢單。增加了價格操縱的難度,以后盤中直線拉漲停和直線砸跌停的情況會大幅減少。

其次,要提高對新股質量的研究。

日后,新股的估值將進一步分化,優(yōu)質企業(yè)與資質平庸甚至基本面較差的企業(yè)分化會更加明顯,投資者需要提升自身的選股能力,對企業(yè)信息進行細致的分析和評估,避免盲目跟風。

一方面,打新者對于新股所處行業(yè)要有充分了解,在縱向對比新股歷年表現(xiàn)外,還要與可比公司橫向對比,以便對新股進行合理估值,若發(fā)行價低于合理估值,則可以參與打新。

另一方面,在大規(guī)模配售、市場需求低的情況下,中簽比例可能只有1%;而市場需求高、配售份額適中的情況下,中簽比例可能高達10%-20%。因此,對于申購限額、配售比例、中簽率等問題,投資者也要根據(jù)自身的投資需求和風險承受能力進行選擇,若是多次中簽后放棄申購,存在被“拉黑”的風險。

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