東方證券股份有限公司劉恩陽,田世豪近期對九州通(600998)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《REITs成功申報(bào)，新零售戰(zhàn)略值得期待》，本報(bào)告對九州通給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為18.85元，當(dāng)前股價為15.29元，預(yù)期上漲幅度為23.28%。
九州通(600998)
【資料圖】
新零售戰(zhàn)略進(jìn)入新階段，線上線下協(xié)同發(fā)展。2023年3月23日，公司新零售戰(zhàn)略發(fā)布會正式召開，宣布以互聯(lián)網(wǎng)為依托，通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)，對商品生產(chǎn)、銷售以及物流過程全面升級，打造出集線上線下全渠道、線上服務(wù)線下體驗(yàn)于一體的新型零售模式，結(jié)合公司好藥師加盟藥店數(shù)字化、藥械企業(yè)電商代運(yùn)營服務(wù)全網(wǎng)化、單體藥店和診所B2B業(yè)務(wù)平臺化、醫(yī)患服務(wù)智能化、物流批零倉配一體化、融資結(jié)算便利化的“六化”服務(wù)，提升終端用戶體驗(yàn)。截止發(fā)布會召開當(dāng)日，公司好藥師自營及加盟店突破12000家，“冪健康”平臺全面上線，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院累計(jì)開方超過1億單，C端用戶突破2700萬。
首個REITs項(xiàng)目申報(bào)已完成。2023年3月13日，公司公告開展醫(yī)藥物流倉儲公募REITs申報(bào)發(fā)行工作，擬在湖北選取部分醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設(shè)施作為首批入池資產(chǎn)，預(yù)計(jì)首次募集資金規(guī)模不超過30億元。目前公司已在全國31個省會城市及110個地級市擁有141個規(guī)模不等的高標(biāo)準(zhǔn)醫(yī)藥物流倉儲設(shè)施，擁有近6600多畝地，建筑總面積超過420萬平方米，其中，符合國家GSP標(biāo)準(zhǔn)的倉儲設(shè)施為268萬平方米，包含519個冷庫(面積4.5萬平方米，容積10.5萬立方米)以及配套設(shè)施70萬平方米，公司多年積累的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)的公允價值將顯現(xiàn)。
REITs有望盤活公司固定資產(chǎn)，公司價值有望迎來重估。九州通的主營業(yè)務(wù)是醫(yī)藥批發(fā)配送，固定資產(chǎn)投資大的商業(yè)模式是公司過去整體估值較低的根本原因。隨著公司REITs戰(zhàn)略逐步落地，在首批入池醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設(shè)施發(fā)行成功后，一方面可通過擴(kuò)募的方式逐步盤活公司剩余的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設(shè)施，另一方面通過發(fā)行REITs產(chǎn)品引入社會資本參與新增醫(yī)藥物流項(xiàng)目投資，可有效提高公司對基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的投資能力和持續(xù)運(yùn)營能力，提升公司對醫(yī)藥物流倉儲資產(chǎn)及配套設(shè)施的市場化管理水平，最終實(shí)現(xiàn)向高經(jīng)營效益的輕資產(chǎn)運(yùn)營商業(yè)模式轉(zhuǎn)型
由于22年疫情較為嚴(yán)重導(dǎo)致醫(yī)院正常經(jīng)營受損，公司批發(fā)業(yè)務(wù)增速不及我們先前預(yù)期，因此我們下調(diào)了對公司的盈利預(yù)測，我們預(yù)測公司22-24年EPS為1.24/1.45/1.72元（原預(yù)測22-23年EPS為1.70/1.97元），根據(jù)可比公司，給予公司23年P(guān)E估值13X，對應(yīng)目標(biāo)價18.85元，維持給予買入評級。
風(fēng)險提示
帶量采購超預(yù)期的風(fēng)險，應(yīng)收賬款回款不及時的風(fēng)險，利率上行的風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司馮喜鵬研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.17%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利29.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.61。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為17.88。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，九州通（600998）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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