天風(fēng)證券股份有限公司陳金海近期對(duì)興通股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《行業(yè)龍頭，順勢(shì)擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)興通股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為43.18元，當(dāng)前股價(jià)為34.75元，預(yù)期上漲幅度為24.26%。
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興通股份(603209)
國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口，需求持續(xù)增長(zhǎng)
中國(guó)沿海液體化學(xué)品海運(yùn)需求持續(xù)增長(zhǎng)，2017-2021年運(yùn)量年化增速8.9%。需求增長(zhǎng)的重要來(lái)源，是大煉化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)液體化學(xué)品替代進(jìn)口產(chǎn)品。以PX和乙二醇為例，2017-2022年P(guān)X月均產(chǎn)量年化增速21%，而進(jìn)口量-6%；2017-2022年乙二醇月均產(chǎn)量年化增速15%，而進(jìn)口量-3%。隨著全球煉廠產(chǎn)能向中國(guó)集中，未來(lái)液體化學(xué)品內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸需求有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
收購(gòu)?fù)羞\(yùn)力，市場(chǎng)份額提升
興通股份上市后，2022年開始大量收購(gòu)存量船舶運(yùn)力，市場(chǎng)份額有望快速大幅上升。2022年，興通股份有3艘（2.5萬(wàn)載重噸）新造沿?；瘜W(xué)品船下水，購(gòu)置1艘（2.7萬(wàn)載重噸）沿?；瘜W(xué)品船，退出1艘（0.65萬(wàn)載重噸）沿?；瘜W(xué)品船，合計(jì)增加4.61萬(wàn)載重噸，增幅36%。2021年興通股份內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)力份額10%，我們預(yù)計(jì)2022年到12.6%；2023-2025年有望繼續(xù)新造船、購(gòu)置二手船，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額能到18.7%、22.8%、25.3%。我們預(yù)計(jì)2022年沿海LPG船運(yùn)力份額2.2%，未來(lái)通過(guò)新造船和購(gòu)置二手船，2023-2025年市場(chǎng)份額有望達(dá)到5.3%、8.1%、10.6%。
行業(yè)景氣階段，開拓國(guó)際市場(chǎng)
由于內(nèi)貿(mào)?；泛竭\(yùn)市場(chǎng)容量有限，興通股份從2022年開始拓展國(guó)際化學(xué)品航運(yùn)市場(chǎng)。2022年國(guó)際化學(xué)品船運(yùn)價(jià)大幅上升，帶來(lái)良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。2022年興通股份購(gòu)置3艘（6.53萬(wàn)載重噸）外貿(mào)化學(xué)品二手船，并購(gòu)置、新造3艘（3.25萬(wàn)載重噸）在造外貿(mào)化學(xué)品船。隨著二手船購(gòu)置和新造船下水，2022-2025年公司外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)力也有望大幅增長(zhǎng)。
調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)
2022年下半年興通股份船舶購(gòu)置時(shí)間晚于預(yù)期、數(shù)量超過(guò)預(yù)期，有望帶動(dòng)2023年盈利大幅增長(zhǎng)。2023-25年繼續(xù)擴(kuò)張運(yùn)力，盈利有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。調(diào)整2022-24年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)至2.07、3.52、4.54億元（原預(yù)測(cè)2022-24年為2.49、3.18、4億元）。根據(jù)超額利潤(rùn)貼現(xiàn)法和可比公司2023年平均PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至43.18元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：沿海?；泛竭\(yùn)準(zhǔn)入門檻下降，化工產(chǎn)品產(chǎn)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，?；愤\(yùn)輸出現(xiàn)安全事故，燃油價(jià)格大幅上漲，測(cè)算具有主觀性僅供參考。
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，興通股份（603209）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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