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國泰君安(601211)證券發(fā)布研報稱，春節(jié)消費復蘇強勁，感染后消費力快速釋放及實體消費場景恢復，消費呈現(xiàn)出多年未見火爆場景。白酒高端和地產(chǎn)酒動銷顯著改善，次高端有望逐步恢復。增持低估值及確定性標的：五糧液(000858.SZ)、迎駕貢酒(603198)(603198.SH)、洋河股份(002304)(002304.SZ)、今世緣(603369)(603369.SH)、貴州茅臺(600519)(600519.SH)、古井貢酒(000596)(000596.SZ)、瀘州老窖(000568)(000568.SZ)、山西汾酒(600809)(600809.SH)等;逐步布局次高端：舍得酒業(yè)(600702.SH)、酒鬼酒(000799)(000799.SZ)等。受益標的：老白干酒(600559.SH)。

啤酒和大眾品邊際改善，啤酒將迎來旺季，動銷加快+成本下行，毛銷差顯著改善，增持：青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729)(000729.SZ)，港股：華潤啤酒(00291);大眾品重點布局餐飲供應鏈：寶立食品(603170.SH)、千味央廚(001215.SZ)、安井食品(603345)(603345.SH)、味知香(605089.SH)、中炬高新(600872)(600872.SH)及疫后場景復蘇：絕味食品(603517.SH)、紫燕食品(603057.SH)等。

國泰君安主要觀點如下：

春節(jié)消費旺盛，服務業(yè)顯著改善。2023年春節(jié)呈現(xiàn)多年未見火爆場景，服務業(yè)在疫情優(yōu)化后顯著改善，實物消費精彩紛呈。國家稅務總局數(shù)據(jù)顯示2023年春節(jié)消費行業(yè)收入同比增長12.2%，較2019年同期增12.4%，另美團數(shù)據(jù)顯示服務業(yè)假期前6天日均消費同比2019年增長66%，壓抑消費需求釋放疊加春節(jié)旺季，消費出現(xiàn)快速復蘇趨勢。春節(jié)期間客流顯著回升，預計2023年春節(jié)有望實現(xiàn)近翻倍增長達到21億人次，其中國內出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年88.6%，社會活躍度顯著提升。春節(jié)聚餐及觀影人群大幅增加，均呈現(xiàn)較明顯恢復趨勢。旅游、酒店等出行產(chǎn)業(yè)假期火爆，熱點景區(qū)房價大幅上升，一房難求。實物消費精彩紛呈，反應消費健康化、便捷化趨勢，預制菜、禮盒、珠寶、健康產(chǎn)品、冰雪產(chǎn)品熱銷。

經(jīng)濟有望逐步復蘇，消費優(yōu)先地位得以鞏固。宏觀政策定調穩(wěn)增長、擴內需，將內需和消費市場提升至國家戰(zhàn)略高度，提出要全面促進消費、加快消費提質升級，釋放內需潛能。我們認為多層次政策從居民收入、消費信心、場景打造等全方位促進消費恢復。同時地產(chǎn)融資端放松，將帶動產(chǎn)業(yè)鏈崛起，制造業(yè)及投資端持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟復蘇可期。壓抑消費需求釋放后，經(jīng)濟有望接力驅動消費復蘇。

白酒至暗時刻已過，春節(jié)動銷良好。白酒與宏觀經(jīng)濟及消費場景均具有較強關聯(lián)性，將充分受益于政策拉動和經(jīng)濟復蘇。受宏觀經(jīng)濟影響，以及長期疫情對消費場景沖擊，白酒艱難度過三年調整期，隨著經(jīng)濟逐步回升以及消費場景恢復，白酒有望實現(xiàn)量價齊升。從酒企層面看對23年定調良性發(fā)展和高質量增長，行業(yè)保持理性姿態(tài)邁過調整期，為回升奠定基礎;從動銷層面看，春節(jié)動銷顯著加快，高端和地產(chǎn)酒表現(xiàn)優(yōu)異，未來次高端復蘇可期。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、信用收緊、市場競爭加劇等。

關鍵詞： 顯著改善 國泰君安 宏觀經(jīng)濟