天風(fēng)證券股份有限公司張樨樨近期對永泰能源(600157)進行研究并發(fā)布了研究報告《電價改革助推業(yè)績抬升，儲能轉(zhuǎn)型布局未來增長曲線》，本報告對永泰能源給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為1.67元，當(dāng)前股價為1.57元，預(yù)期上漲幅度為6.37%。
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永泰能源(600157)
債務(wù)重組順利完成，公司發(fā)展重回正軌
公司進行的債務(wù)重組主要是通過債轉(zhuǎn)股、債務(wù)延期、降低貸款利率等方式減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，化解了債務(wù)問題。資產(chǎn)處置是出售非核心資產(chǎn)，以聚焦煤電主業(yè)和新能源轉(zhuǎn)型發(fā)展。截至2020年末，公司應(yīng)付利息同比減少71.64%，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債期末數(shù)較期初數(shù)減少了50.85%，其他流動負(fù)債期末數(shù)較期初數(shù)減少了95.45%，資產(chǎn)負(fù)債率也從73.1%下降到了56.4%，成果顯著。
成本穩(wěn)定或是公司充分享受行業(yè)上升周期紅利的關(guān)鍵因素
永泰能源的煉焦煤單噸生產(chǎn)成本相較行業(yè)龍頭公司處于較低的位置，2021年永泰能源的單噸成本比行業(yè)龍頭平均低約142元/噸，永泰能源單噸毛利從2018年到2021年增長了約49%。其他四家煉焦煤龍頭企業(yè)平均增長了約28%，盈利彈性相對其他龍頭公司更強，我們認(rèn)為這得益于永泰能源成本較低、穩(wěn)定性高。
電力板塊有望受益于電價市場化改革
根據(jù)2021年10月21日國家發(fā)展改革委發(fā)布的《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，將燃煤發(fā)電市場交易價格浮動范圍擴大為上下浮動原則上均不超過20%，我們也能看到2022年電價上浮均落實到了企業(yè)，有助于舒緩電力行業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營困難。我們認(rèn)為未來上網(wǎng)電價存在繼續(xù)上調(diào)的可能性，公司電力板塊有望進一步受益于電力市場化改革機制。
儲能行業(yè)為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向
2022年初，公司確立儲能行業(yè)為未來轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，目前主要通過兩個方向轉(zhuǎn)型儲能行業(yè)，分別是全釩液流電池為主的電化學(xué)儲能和抽水蓄能。以全釩液流電池為主的電化學(xué)儲能是公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的重點，與海德股份(000567)共同投資電化學(xué)儲能項目，推進儲能材料資源整合、提純冶煉、儲能新材料、裝備制造和項目集成等全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)，為新能源及傳統(tǒng)電力系統(tǒng)提供全套儲能解決方案。抽水蓄能目前主要是通過與央企、地方國企等企業(yè)合作開展以抽水蓄能為主的新能源項目。
盈利預(yù)測與估值：基于經(jīng)營模型分析，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為21.78億元、25.98億元、31.35億元，EPS分別為0.10、0.12、0.14元，同比增長104.70%、19.26%、20.67%。根據(jù)分部估值法，我們認(rèn)為永泰能源合理目標(biāo)價為1.67元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期；房建恢復(fù)不及預(yù)期；煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)不及預(yù)期；儲能發(fā)展不及預(yù)期；動力煤供需持續(xù)緊平衡；電價市場化不及預(yù)期；長協(xié)煤兌現(xiàn)不及預(yù)期；測算具有主觀性。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券張緒成研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.77%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.54億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.62。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為1.89。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，永泰能源（600157）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、財務(wù)費用/貨幣資金率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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