東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對隆基綠能進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績預告點評：龍頭出貨持續(xù)高增，23年盈利堅挺！》，本報告對隆基綠能給出買入評級，認為其目標價位為62.90元，當前股價為46.42元，預期上漲幅度為35.5%。
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隆基綠能(601012)
事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，公司預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤145-155億元，同增60%-71%，扣非歸母凈利潤140-151億元，同增59%-71%。其中2022Q4歸母凈利潤35.2-45.2億元，同增130%-196%，環(huán)比-22%-1%，扣非歸母凈利潤33.5-44.5億元，同增134%-212%，環(huán)比-21%-5%，業(yè)績符合市場預期。
出貨持續(xù)高增、2023年盈利堅挺。我們預計公司2022年硅片出貨約84-86GW，同增20%-23%，其中2022Q4硅片出貨22-24GW，環(huán)比持平略增；我們測算單瓦凈利約7-8分/W，2022Q4龍頭主動降價倒逼上游降價，盈利環(huán)降4-5分/W。我們預計公司2022年組件出貨45-47GW，同增17-22%，其中2022Q4出貨約14-16GW，同增20-37%，環(huán)增8-23%；我們測算一體化組件凈利0.15元/W，受益于美國通關(guān)400MW，拉動盈利提升。展望2023Q1，我們預計公司組件出貨14-15GW，環(huán)比略減；受益于硅料迅速降價+在手高價訂單，我們預計一體化單瓦凈利可達2毛-2毛5/w，盈利大幅擴張。2023全年看，我們預計公司硅片出貨120-130GW，同增40%+；組件出貨75-80GW+，同增60%+，組件盈利保持堅挺。
新技術(shù)加速滲透、擴產(chǎn)進一步提速。公司HPBC電池進展順利，我們預計2023H1將形成西咸29GW+泰州4GW產(chǎn)能，我們預計2023全年出貨20-25GW，主打高端分布式，溢價約3美分。鄂爾多斯(600295)30GW針對地面電站市場，我們預計2023Q3開始投產(chǎn)，到2023年底超20GW產(chǎn)能。同時，公司于2023年1月18日發(fā)布公告，宣布在西咸投建年產(chǎn)100GW硅片（切片）及50GW電池項目，我們預計將于2024Q3首線投產(chǎn)，2025年底達產(chǎn)。產(chǎn)能擴張進一步提速！
盈利預測與投資評級：基于硅片競爭加劇，組件盈利超預期，我們小幅下調(diào)2022-24年公司盈利預測，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為150/191/230億元，（前值為155/196/246億元），同比+66%/+27%/+21%，基于公司光伏龍頭地位，一體化布局效果顯著，我們給予公司2023年25倍PE，對應(yīng)目標價62.9元，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券(600109)姚遙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.2%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利160.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.09。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有27家機構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為64.28。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，隆基綠能（601012）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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