民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒近期對新雷能(300593)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評：布局電機(jī)驅(qū)動及電源研發(fā)制造；提升綜合競爭實(shí)力》，本報(bào)告對新雷能給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為51.45元，當(dāng)前股價為39.07元，預(yù)期上漲幅度為31.69%。

新雷能(300593)

事件：公司1月10日發(fā)布公告，擬在西安投資建設(shè)“電機(jī)驅(qū)動及電源研發(fā)制造基地項(xiàng)目”，投資總額預(yù)估約1.7億元，公司將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度和資金需求，以自有資金、自籌資金等來源募資。本次對外投資事項(xiàng)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，亦不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。我們綜合點(diǎn)評如下：

【資料圖】

基地建設(shè)完善產(chǎn)業(yè)布局，鞏固競爭優(yōu)勢。本次項(xiàng)目建設(shè)主要包括：1）新建一棟生產(chǎn)、研發(fā)大樓，預(yù)測建筑平面面積約1.55萬平方米；2）根據(jù)生產(chǎn)、研發(fā)需求進(jìn)行相應(yīng)的裝修、布局；3）購置相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備。目前項(xiàng)目尚處于籌劃階段，預(yù)計(jì)建設(shè)期為2年。項(xiàng)目建設(shè)符合公司自身主營業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司：1）進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能并完善產(chǎn)業(yè)布局，鞏固市場競爭優(yōu)勢；2）擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升智能制造水平；3）優(yōu)化供應(yīng)鏈合作，提高產(chǎn)品市場競爭力；4）發(fā)揮西安市政策優(yōu)勢，快速促進(jìn)子公司業(yè)務(wù)發(fā)展，滿足整體發(fā)展規(guī)劃的需求。

不斷加快產(chǎn)能建設(shè)，全面布局研發(fā)中心。1）深圳雷能（控股子公司）：是定增項(xiàng)目“5G通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)”的建設(shè)主體，主營通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域電源，營收由2018年的1.87億元增長至2021年的5.43億元，CAGR=42.7%；凈利潤由2018年的1437萬元增長至2021年的6758億元，CAGR=67.5%，業(yè)績在下游景氣驅(qū)動下實(shí)現(xiàn)快速增長。2）武漢永利科技（直接持股52%）：主營船舶、激光器、通信等領(lǐng)域電源，凈利潤由2018年的1859萬元增長至2021年的3409億元，CAGR=22.4%。公司不斷加快北京、深圳、武漢等生產(chǎn)制造基地的產(chǎn)能建設(shè)，提升特種、通信及網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域的產(chǎn)能，同時持續(xù)加大研發(fā)投入，完成北京、深圳、武漢、西安、成都、上海等研發(fā)中心的全面布局，提升整體競爭力，保證未來業(yè)績增長的持續(xù)性。

定增產(chǎn)能逐步釋放，打開中長期成長空間。公司于2022年定增募資15.81億元（凈額15.47億元），用于特種電源擴(kuò)產(chǎn)等4個項(xiàng)目建設(shè)并補(bǔ)充流動資金。公司當(dāng)前特種電源、通信及網(wǎng)絡(luò)電源和SiP功率微系統(tǒng)的年產(chǎn)能分別是71.1、278.7和2.6萬臺/件，定增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，特種電源、通信及網(wǎng)絡(luò)電源和SiP功率微系統(tǒng)將分別新增年產(chǎn)能50、200、12.5萬臺/件，產(chǎn)能將分別提高70.31%、71.75%、477.10%，產(chǎn)能的大幅提升利好公司中長期的業(yè)績釋放。

投資建議：公司是我國特種電源龍頭，下游需求持續(xù)景氣，業(yè)績保持高速增長?？紤]到公司產(chǎn)能的逐步釋放與業(yè)務(wù)布局的不斷完善，預(yù)計(jì)公司2022~2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.09億元、6.10億元、9.09億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2022～2024年P(guān)E為40x/27x/18x。我們考慮到下游需求的持續(xù)景氣及公司較強(qiáng)的產(chǎn)品競爭力，給予2023年35倍PE，2023年EPS為1.47元/股，對應(yīng)目標(biāo)價為51.45元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，新產(chǎn)品研制進(jìn)度不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)陳莉研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.34%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.15億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.47。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為67.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新雷能（300593）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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