國金證券楊晨近期對航宇科技進行研究并發(fā)布了研究報告《航發(fā)環(huán)鍛件核心供應(yīng)商，產(chǎn)能與需求共振步入新階段》，本報告對航宇科技給出買入評級，認為其目標價位為101.62元，當前股價為81.58元，預期上漲幅度為24.56%。
航宇科技(688239)
(資料圖)
公司專注環(huán)鍛件領(lǐng)域，全面參與國內(nèi)軍用航發(fā)批產(chǎn)、在研、預研型號市場，同時參與長江系列國產(chǎn)商發(fā)同步研發(fā)；境外市場與GE、普惠、RR等六大發(fā)動機廠商簽訂長協(xié)。2018-2021年公司營收復合增速達42.4%，凈利潤復合增速達78.5%；22年三季度末，公司在手訂單達17.03億元，較2021年末增長38.95%，在手訂單飽滿、預期高增長延續(xù)。2022年4月和9月公司連續(xù)實施兩期股權(quán)激勵，第二期業(yè)績考核要求提高；2022年10月發(fā)布1.5億定增方案，實控人計劃全額認購，彰顯發(fā)展信心。
1、航發(fā)鍛件百億級市場，專注環(huán)鍛件深度綁定下游。我們測算未來十年國內(nèi)軍用航發(fā)鍛件市場需求超900億元，公司專注環(huán)鍛件，受益批產(chǎn)型號放量、預研和在研型號逐步轉(zhuǎn)批產(chǎn)；商用發(fā)動機市場境外需求恢復、長協(xié)數(shù)量增加，國產(chǎn)商發(fā)研制推進。2022年前三季度航空鍛件業(yè)務(wù)營收7.5億元，境外收入2.1億元，均已超過21年全年水平。公司深度綁定下游主機廠，參與新一代軍用和商用航發(fā)同步研發(fā)，占據(jù)有利競爭格局，預計22-24年航空鍛件收入增速52.2%/50.0%/47.8%。
2、下游多領(lǐng)域發(fā)展，陰極輥業(yè)務(wù)帶來能源板塊新看點。公司以環(huán)鍛件為基，產(chǎn)品同時包括航天鍛件、燃氣輪機鍛件、能源鍛件。電解銅箔所需陰極輥國產(chǎn)替代背景下，公司配套鈦環(huán)產(chǎn)品需求增加，預計22-24年能源鍛件收入增速110%/45%/35%。
3、德陽項目投產(chǎn)擴充產(chǎn)能，智能化產(chǎn)線提升效率。公司德陽募投項目2023年1月正式投產(chǎn),產(chǎn)能釋放節(jié)奏匹配需求端增長，滿產(chǎn)后年產(chǎn)值可達15億元。德陽項目布局先進工藝與設(shè)備、提升智能化生產(chǎn)水平，有望提高生產(chǎn)效率與人均產(chǎn)出，帶動毛利率水平再上臺階，預計22-24年公司整體毛利率33.8%/34.4%/35.0%。
公司短期訂單預示增長明朗，長期航發(fā)賽道空間大、同步研發(fā)格局優(yōu)；2024年以后股權(quán)激勵費用影響減弱，利潤端回歸高增長。預計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.71/2.65/4.83億元，同比增長23.1%/54.8%/82.6%。首次覆蓋，給予公司2024年30倍PE，對應(yīng)目標市值145億元、目標價101.62元，給予“買入”評級。
新型號批產(chǎn)進度不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險；募投項目爬坡進度不及預期的風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，方正證券(601901)鮑學博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.97%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為56.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為93.16。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，航宇科技（688239）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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