國金證券股份有限公司李超近期對斯瑞新材進行研究并發(fā)布了研究報告《高端銅材生產平臺，下游需求多點開花》，本報告對斯瑞新材給出買入評級，認為其目標價位為19.70元，當前股價為16.27元，預期上漲幅度為21.08%。
【資料圖】
斯瑞新材(688102)
特殊銅合金為基，產品應用廣泛。公司以銅基特種材料制備技術為核心，已形成高強高導銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉和CT/DR球管零組件四大核心產品。實控人具備深厚科研背景且注重研發(fā)，22年前三季度公司研發(fā)費用率4.8%，顯著高于可比公司2%-3%水平。
高強高導銅合金材料及制品：專注高端領域，應用持續(xù)拓展。公司主要生產銅鉻鋯等高端牌號銅合金產品，產品分為鑄錠及制品。鑄錠產品供給下游晉西春雷、金田銅業(yè)等銅合金加工企業(yè)制成板帶，新能源汽車連接器拉動終端需求；制品主要為軌道交通牽引電機用端環(huán)和導條，主要供給海外GE、Alstom等客戶；因高端銅合金性能優(yōu)異，公司制品下游應用領域持續(xù)拓展，當前已開發(fā)液體火箭發(fā)動機噴管產品，受益于全球航空航天業(yè)持續(xù)發(fā)展。
中高壓電接觸材料及制品：全球龍頭，貢獻穩(wěn)定增長。作為電氣開關設備真空滅弧室核心部件，其性能決定真空滅弧室壽命及電路安全性。公司是該領域龍頭，年報披露國內市占率超60%，持續(xù)受益于發(fā)電及輸配電需求增長。
新興業(yè)務具備廣闊國產替代空間。在銅基合金開發(fā)和生產過程中，公司同時積累高性能金屬鉻粉及CT/DR球管零組件生產能力。鉻粉下游主要應用于高溫合金、靶材等高端需求領域；球管零組件是醫(yī)療設備中的耗材。公司是國內少數具備上述產品批量穩(wěn)定供貨的企業(yè)，國產替代進程加速拉動需求。
擴產契合下游高增長需求，產銷維持高增速。公司22年3月科創(chuàng)板上市共募集資金4.2億元，擬投資于“年產4萬噸銅鐵和鉻鋯銅系列合金材料產業(yè)化項目一期（2萬噸）”。截至當前項目已達到批量化投產條件。除募投項目外，公司在其他業(yè)務板塊均有擴產計劃，考慮到下游需求情況及產能進度，預計22-24年中高壓電接觸材料、金屬鉻粉、CT/DR球管零組件外銷量復合增速為+15%/+42%/+50%，且其他制品應用領域持續(xù)拓展，增長確定性強。
23-24年預計銅價高位震蕩。22年中銅價快速下跌對公司Q3業(yè)績產生負面影響，23-24年預計銅價將基本面與金融面的博弈中維持高位震蕩。前期銅價快速下跌帶來的負面影響將逐漸消除。
盈利預測&投資建議
預測22-24年歸母凈利分別為0.8/1.3/1.8億元，同比+29%/+65%/+32%；實現EPS0.20/0.34/0.44元，對應PE分別為76/46/35倍。給予23年1.5倍PEG，目標價19.70元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
募投項目進度不及預期、原料價格波動、技術迭代、限售股解禁。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為18.2。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，斯瑞新材（688102）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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