國(guó)金證券股份有限公司許雋逸,陳律樓近期對(duì)中國(guó)石油進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《大且穩(wěn)的支柱型央企！》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)石油給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為6.56元，當(dāng)前股價(jià)為5.14元，預(yù)期上漲幅度為27.63%。
中國(guó)石油(601857)
公司簡(jiǎn)介
(資料圖片)
中國(guó)石油是中國(guó)最大體量的石油開(kāi)采及煉化企業(yè)之一，2021年公司已探明原油、天然氣儲(chǔ)量分別為60.64億桶和74.92兆立方英尺。2022年前三季度公司原油、天然氣產(chǎn)量分別為6.77億桶和3.44兆立方英尺，原油加工量為8.96億桶，是國(guó)內(nèi)重點(diǎn)上下游全網(wǎng)絡(luò)的大型石油化工企業(yè)。
投資邏輯
中國(guó)石油的成品油業(yè)務(wù)保證了公司業(yè)績(jī)的相對(duì)穩(wěn)定性，與此同時(shí)伴隨著全球原油價(jià)格中樞維持相對(duì)高位，上游業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，且海外煉能出清以及天然氣短缺，成品油裂解價(jià)差以及海外天然氣價(jià)格持續(xù)維持相對(duì)高位，公司投資價(jià)值逐步顯著。
1、“雙碳”政策推動(dòng)下，上游油氣價(jià)格中樞有望維持較高水平。由于全球上游油氣企業(yè)開(kāi)采意愿不足，供需中長(zhǎng)期偏向緊或推動(dòng)原油價(jià)格中樞維持中高位。公司上游油氣產(chǎn)量穩(wěn)定，業(yè)績(jī)或持續(xù)穩(wěn)健。與此同時(shí)，受地緣政治等多因素影響，歐洲LNG或持續(xù)緊缺，而公司擁有較大體量的天然氣產(chǎn)能及大體量LNG長(zhǎng)協(xié)，或有望獲得業(yè)績(jī)彈性。
2、成品油批零價(jià)差穩(wěn)健帶來(lái)業(yè)績(jī)確定性。國(guó)內(nèi)成品油批零價(jià)差持續(xù)維持較為穩(wěn)健的狀態(tài)，其中柴油批零價(jià)差中樞維持在1000元/噸，汽油批零價(jià)差中樞維持在400元/噸，公司僅成品油零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利占比達(dá)15%左右，且2009年以來(lái)成品油銷售板塊業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)毛利率維持3-7%。而海外煉能近年來(lái)持續(xù)出清，促使柴汽油海外裂解價(jià)差以及成品油批發(fā)及出口價(jià)差呈走闊趨勢(shì)，伴隨需求回暖，有望獲得業(yè)績(jī)彈性。
3、資產(chǎn)強(qiáng)防御屬性逐步顯現(xiàn)。通過(guò)對(duì)公司股利支付率和股息率的回溯，公司股利支付率2016年以來(lái)持續(xù)維持45%以上，受益于業(yè)績(jī)未來(lái)的穩(wěn)定性以及全球原油價(jià)格中樞維持高位震蕩格局，在悲觀/中性/樂(lè)觀不同油價(jià)情景假設(shè)下，公司A股股息率有望維持5-8%，H股股息率有望維持7-12%，公司資產(chǎn)防御屬性顯著。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
我們看好原油價(jià)格中樞長(zhǎng)期維持高位以及中國(guó)石油穩(wěn)定生產(chǎn)帶來(lái)的業(yè)績(jī)穩(wěn)健性，在2022-2024年全球原油平均價(jià)格在100/90/90美元/桶的中性假設(shè)下，2022-2024年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1601.97億元/1608.87億元/1629.63億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.88元/0.88元/0.89元。我們參考了同業(yè)公司及穩(wěn)健股利支付公司當(dāng)前市盈率，給予公司2023年7.5倍PE，目標(biāo)價(jià)6.56元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.油氣田投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；2.原油供需受到異常擾動(dòng)；3.成品油價(jià)格放開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)；4.終端需求不景氣；5.三方數(shù)據(jù)誤差影響；6.海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；7.匯率風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)趙乃迪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1549億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.05。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.71。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)石油（601857）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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