受益于新能源汽車以及儲能市場的快速發(fā)展，相關(guān)鋰電池生產(chǎn)企業(yè)如寧德時代(300750)、億緯鋰能(300014)和國軒高科(002074)等紛紛制定擴(kuò)產(chǎn)計劃，而作為上述龍頭企業(yè)的合作伙伴——武漢逸飛激光股份有限公司（以下簡稱“逸飛激光”）也將引來上會大考。

(資料圖片僅供參考)

資料顯示，逸飛激光是一家專業(yè)從事精密激光加工智能裝備研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括鋰電池電芯自動裝配線、模組/PACK自動裝配線等自動化產(chǎn)線及各類精密激光加工智能化專機(jī)，廣泛應(yīng)用于鋰電池、家電廚衛(wèi)和裝配式建筑等行業(yè)。

客戶集中度較高

前五大客戶變動頻繁

招股書顯示，2019-2022年上半年，逸飛激光前五大客戶銷售收入占同期營業(yè)收入比例為69.79%、85.56%、69.96%和53.15%，，公司客戶集中度較高。

逸飛激光解釋道，公司主要客戶寧德時代、國軒高科、億緯鋰能等均為國內(nèi)排名靠前的鋰電池制造商，2021年寧德時代、國軒高科和億緯鋰能動力電池裝機(jī)量國內(nèi)市場份額合計接近 60%，占比較高，公司向其供貨導(dǎo)致公司客戶集中度較高。

另外，逸飛激光對前五大客戶不同年度的銷售金額也存在波動。招股書披露，報告期內(nèi)，國軒高科為公司 2019 年、2020 年、和 2022 年上半年第一大客戶，2021 年未進(jìn)入公司前五大客戶；寧德時代為公司 2020 年第四大客戶和 2021 年第一大客戶，2022 年上半年未進(jìn)入公司前五大客戶；鵬輝能源(300438)為公司2020年第三大客戶和2021年第二大客戶和，2022 年上半年未進(jìn)入公司前五大客戶；億緯鋰能為公司2021年第五大客戶，2022 年上半年未進(jìn)入公司前五大客戶。僅僅三年多時間，出現(xiàn)在逸飛激光前五大客戶名單的公司多達(dá)16家。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，前五大客戶變動頻繁，其公司大客戶的穩(wěn)定性和持續(xù)性或會存在不確定性，極大可能會影響業(yè)績。

逸飛激光也在招股書提示其風(fēng)險，“若未來公司現(xiàn)有主要客戶發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生重大變化，或由于經(jīng)營不善、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、行業(yè)競爭加劇以及突發(fā)事件等原因?qū)е聵I(yè)績下滑，進(jìn)而減少對公司產(chǎn)品的采購金額，而公司未能及時開拓新客戶或拓展其他領(lǐng)域客戶，則將對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。”

近兩年研發(fā)投入不及同行

科創(chuàng)含量幾何？

作為擬科創(chuàng)板上市的企業(yè)，其研發(fā)也備受市場與監(jiān)管關(guān)注。

據(jù)逸飛激光招股書顯示，報告期內(nèi)，逸飛激光的研發(fā)費(fèi)用金額為1,782.63萬元、2,267.40萬元、3,127.82萬元和 1,781.02萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為 14.87%、11.41%、7.89%和 9.65%?？杀壬鲜泄镜难邪l(fā)費(fèi)用率均值為10.59%、9.53%、8.99%和11.63%?？梢?，2019-2020年，逸飛激光研發(fā)費(fèi)用率均高于同行，但進(jìn)入2021年時，逸飛激光的研發(fā)投入則顯疲態(tài)，低于同行水平，并沒有隨著營收增加而加大研發(fā)投入。

研發(fā)成果方面，截至2022年8月，逸飛激光的專利數(shù)量為272，僅高于同行聯(lián)贏激光與先惠技術(shù)。

逾期應(yīng)收賬款比例較高

存貨周轉(zhuǎn)率低于同行

2019年至2022年上半年各期末，逸飛激光應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）的賬面價值分別為8,570.76萬元、7,176.23萬元、17,504.81萬元及17,827.39萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為16.59%、12.42%、21.16%及16.77%。

其中，公司的逾期應(yīng)收賬款占比分別為82.34%、66.04%、32.24%和50.66%。

截至招股說明書簽署日，公司2021年末和2022年6月末應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）期后回款比例分別為46.94%和23.72%；應(yīng)收賬款（不含合同資產(chǎn)）期后回款比例分別為59.76%和28.57%,期后回款較慢。下游電池企業(yè)客戶受原材料漲價影響，經(jīng)營資金壓力較大，付款周期存在一定程度的延長。

該公司在招股書中表示，在目前業(yè)務(wù)快速增長狀態(tài)下，未來若市場環(huán)境發(fā)生不利變化或部分客戶出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險而不能按期回款，公司可能存在因大額計提壞賬準(zhǔn)備導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

逸飛激光除了錢收不回來，其存貨周轉(zhuǎn)率也低于同行水平。報告期各期，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 1.70 次/年、2.52 次/年、3.21 次/年及 1.05 次/年，同行業(yè)可比公司平均值分別為 3.47 次/年、2.87 次/年、2.88 次/年及 1.24 次/年。

客戶剛成立就開展合作

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此外，逸飛激光還存在多家客戶成立不久就建立合作關(guān)系。

普亞能源作為逸飛激光2021年第四大客戶，成立于2020年6月，在成立1年后即與逸飛激光開展合作，當(dāng)年營收達(dá)兩千萬元。值得一提的是，逸飛激光還曾替普亞能源向東莞澤源代付676.801萬元的設(shè)備預(yù)付款。

無獨(dú)有偶，2020年逸飛激光的第二大客戶盛能科技成立于2018年，2019年的第五大客戶成立于2017年12月，均是成立不足兩年則成為了逸飛激光的大客戶。

其合理性被監(jiān)管所關(guān)注，在首輪問詢中，上交所要求逸飛激光說明上述公司成立短時間內(nèi)即與逸飛激光建立合作的原因。