光大證券(601788)發(fā)布研究報告稱，三季度汽車板塊總營業(yè)收入同比增長25%，歸母凈利潤同比增長40%。行業(yè)已處于基本面兌現(xiàn)階段，但鑒于近期市場對需求趨緩+降價傳導(dǎo)/業(yè)績下修風(fēng)險的擔(dān)憂，板塊估值已回調(diào)至2022/6月初的水平。預(yù)計悲觀情緒充分消化后，汽車板塊仍具較強修復(fù)彈性，2023E看好插混周期。該行預(yù)計短期或仍以震蕩為主，關(guān)注估值回落的細分賽道優(yōu)質(zhì)龍頭股。
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光大證券主要觀點如下：
2022年三季度汽車板塊總營業(yè)收入同比增長25%，歸母凈利潤同比增長40%
該行認為行業(yè)已處于基本面兌現(xiàn)階段;但鑒于近期市場對需求趨緩+降價傳導(dǎo)/業(yè)績下修風(fēng)險的擔(dān)憂，板塊估值已回調(diào)至2022/6月初的水平。該行預(yù)計悲觀情緒充分消化后，汽車板塊仍具較強修復(fù)彈性，2023E看好插混周期。
三季度整車業(yè)績大幅改善，零部件業(yè)績表現(xiàn)向好
2022年前9月國內(nèi)乘用車銷量同比增長3.2%，三季度銷量同環(huán)比增長23.5%/29.2%。根據(jù)中信指數(shù)數(shù)據(jù)，2022年前三季A股主要整車+零部件上市公司總營業(yè)收入同比增長10.2%，毛利率同比微降0.3pcts至13.9%，歸母凈利潤同比增長8.0%，ROE同比基本持平約 6.2%;其中，三季度總營業(yè)收入同比增長24.6%，毛利率同比增加0.9pcts至15.0%，歸母凈利潤同比增長39.7%，ROE同比增加0.6pcts至2.4%。該行認為，政策拉動汽車三季度終端需求釋放，板塊實現(xiàn)銷量/業(yè)績雙兌現(xiàn);其中，鑒于主機廠交付能力改善/調(diào)價后新訂單交付+規(guī)模效應(yīng)，整車表現(xiàn)好于零部件。
預(yù)計行業(yè)競爭加劇，2023E看好插混周期
根據(jù)乘聯(lián)會預(yù)估數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)狹義乘用車零售銷量環(huán)比微降1%，新能源乘用車零售銷量環(huán)比下降10%(滲透率環(huán)比下降近3pcts至28.8%)。該行認為1)10月銷量表現(xiàn)低于預(yù)期，但預(yù)計年底沖量前景依然有望兌現(xiàn);2)市場存在需求放緩+降價傳導(dǎo)/業(yè)績下修風(fēng)險，預(yù)計特斯拉降價或?qū)⑦M一步加劇純電市場競爭，但鑒于插混與純電消費群體重疊度相對有限、疊加BOM成本結(jié)構(gòu)差異性，該行看好2023E國內(nèi)插混銷量爬坡。
短期或仍以震蕩為主，關(guān)注估值回落的細分賽道優(yōu)質(zhì)龍頭股
當(dāng)前汽車板塊A股PE-TTM回落至44x，位于2020至今估值均值與+1x標準差之間;H股PE-TTM回落至14x，位于2020至今估值均值與-1x標準差之間。該行判斷，1)短期板塊或仍以震蕩為主;預(yù)計悲觀情緒充分消化后，汽車板塊仍具較強修復(fù)彈性。2)預(yù)計2022E、2023E國內(nèi)新能源乘用車銷量分別約600萬輛、800-850萬輛。3)整車方面：看好2H22E-2023E具有較強插混產(chǎn)品周期、以及品牌力+車型競品力占優(yōu)、以及成本控制能力較強的主機廠。零部件方面：看好綁定頭部主機廠的零部件供應(yīng)商、以及新定點釋放+市占率抬升，業(yè)績有穩(wěn)健兌現(xiàn)前景的標的。新勢力方面：看好品牌定位清晰+車型競品力較強的相關(guān)標的。
風(fēng)險分析：政策波動;產(chǎn)能/供應(yīng)鏈不及預(yù)期;原材料價格上漲;行業(yè)需求不及預(yù)期;車型上市與爬坡不及預(yù)期;成本費用控制不及預(yù)期;市場風(fēng)險。
